Analiza pozycji CFTC: zbiorowe pozycje długie na ropie naftowej, złocie i miedzi, lecz krótkoterminowe obligacje skarbowe są atakowane przez niedźwiedzie w porównaniu do długoterminowych obligacji

Portal Walutowy 15 sierpnia—— Według danych o pozycjach CFTC za tydzień kończący się 11 sierpnia, środki spekulacyjne znacząco się rozdzieliły na różnych segmentach: wzrosły pozycje netto long na ropie naftowej i złocie, krótkie pozycje na gazie ziemnym zostały ograniczone, srebro zostało zredukowane, a miedź zyskała na zainteresowaniu; struktura terminowa kontraktów obligacji skarbowych jest zaburzona, krótkie i ultra długie pozycje zostały zwiększone, a pozycje short na obligacjach 5- i 10-letnich uległy znacznej redukcji. Ogólnie odzwierciedla to wzrost różnic w preferencjach rynkowych dotyczących ścieżki stóp procentowych i aktywów, oraz wzrost ryzyka krótkoterminowej zmienności.

Amerykańska Commodity Futures Trading Commission (CFTC) w piątek (14 sierpnia) opublikowała dane dotyczące pozycji na rynku kontraktów terminowych za tydzień kończący się 11 sierpnia, obejmujące kluczowe klasy aktywów, takie jak energia, metale szlachetne oraz amerykańskie obligacje skarbowe. Ogólnie rzecz biorąc, środki spekulacyjne wykazały znaczącą dywersyfikację pomiędzy różnymi segmentami: na rynku energii zaufanie do pozycji long na ropie naftowej zostało częściowo odbudowane, natomiast shorty na gazie ziemnym nadal się wycofują; wśród metali szlachetnych złoto i miedź przyciągnęły kupujących, podczas gdy srebro zostało lekko zredukowane; na rynku obligacji skarbowych doszło do gwałtownych zmian w pozycjach short, całkowicie odmiennych trendach na krótkim i długim końcu krzywej.

1. Rynek energii: Ropa naftowa zyskała na long, shorty na gazie ziemnym nadal się zawężają

W dziedzinie kontraktów terminowych na energię, kierunek działania spekulantów zdradza subtelną ocenę perspektyw podaży i popytu.

Konkretne dane: netto pozycje long na kontraktach terminowych WTI w raportowanym okresie wzrosły o 4034 kontrakty, osiągając łącznie 105860 kontraktów long. Choć przyrost nie jest spektakularny, sugeruje, że po wcześniejszych wahaniach część środków spekulacyjnych ponownie testuje pozycje long na ropie naftowej, być może uwzględniając odporność popytu w okresie letnim lub zakłócenia po stronie podaży.

Jednocześnie, w czterech głównych kontraktach terminowych na gaz ziemny notowanych na NYMEX i ICE, netto pozycje short spekulantów zostały znacząco zmniejszone - w porównaniu do poprzedniego tygodnia o 18848 kontraktów, a całkowity netto short spadł do 70241 kontraktów. Ciągła redukcja shortów na gazie może odzwierciedlać korektę oczekiwań rynku dotyczących zapasów na zimę lub regulacji produkcji, a siła shortów stopniowo się osłabia.

2. Metale szlachetne i przemysłowe: Złoto i miedź wyraźnie zyskają, srebro pominięte

W sektorze metali szlachetnych spekulanci nie tracą entuzjazmu wobec złota. Netto pozycje long na kontraktach COMEX gold w tygodniu wzrosły o 9470 kontraktów, osiągając łącznie 141868 kontraktów; pokazuje to, że w kontekście globalnej niepewności geopolitycznej i stagnacji rzeczywistych stóp, złoto pozostaje atrakcyjnym aktywem ochronnym.

Natomiast sytuacja srebra była zupełnie odwrotna: netto long na srebro nie wzrosły, lecz spadły o 755 kontraktów, do poziomu 10312 kontraktów, co sugeruje selektywne alokacje środków w ramach metalów szlachetnych, z preferencją dla lidera rynku - złota.

Dodatkowo, netto long na miedź wzrosły o 3085 kontraktów, osiągając 80880 kontraktów long. Ta zmiana może być związana z oczekiwaniami popytu wynikającymi z globalnej transformacji energetycznej i modernizacji sieci energetycznych; środki spekulacyjne są coraz bardziej optymistyczne wobec miedzi.

3. Amerykańskie kontrakty terminowe na obligacje: Ekstremalna polaryzacja pozycji na długim i krótkim końcu, subtelne przetasowania shortów

Zmiany w pozycjach na rynku kontraktów terminowych na obligacje skarbowe USA są najbardziej złożone, z wyraźną dywersyfikacją pomiędzy różnymi terminami, co odzwierciedla coraz bardziej intensywną walkę o ścieżkę stóp procentowych.

W przypadku krótkoterminowych obligacji, spekulanci zwiększyli swoje netto pozycje short na kontraktach CBOT na 2-letnie obligacje USA o 16815 kontraktów, do łącznej liczby 1021043 kontraktów, wskazując, że siła shortów na krótkim końcu nadal rośnie, prawdopodobnie z powodu obaw o restrykcyjną politykę Fed w krótkim terminie.

W kontrze do tego, shorty na 5-letnich obligacjach zostały znacznie zredukowane - o 84963 kontrakty, do 1240756 kontraktów, co jest najbardziej widocznym elementem zwrotu shortów na rynku obligacji w tym tygodniu. Shorty na 10-letnich obligacjach także spadły, o 64190 kontraktów, do 915053 kontraktów - również tu notowany jest uporządkowany exodus shortów.

Jednak kierunek na ultra długim końcu jest całkowicie odmienny - tam netto short wzrosły o 11798 kontraktów, osiągając 326783 kontrakty, pokazując, że część środków spekulacyjnych pozostaje czujna wobec ryzyka wzrostu długoterminowych stóp i kontynuuje obstawianie ryzyka duration.

Dodatkowo, sumaryczny netto short na kontraktach skarbowych obejmujących szersze terminy również nieznacznie wzrósł o 3335 kontraktów, do 179607 kontraktów, co potwierdza upór shortów w długim i mieszanym ujęciu.

Podsumowanie

Podsumowując, dane CFTC o pozycjach za tydzień kończący się 11 sierpnia przedstawiają coraz bardziej precyzyjny obraz spekulacyjnego starcia long vs short.

Na rynku energii, jednoczesne zbliżenie się pozycji long na ropie i short na gazie ziemnym sugeruje przebudowę ryzyka wewnątrz rynku towarowego; w segmencie metali szlachetnych wzrost netto long na złoto i miedź podkreśla podwójne uznanie dla wartość ochronnej i industrialnej, podczas gdy redukcja pozycji na srebrze odsłania efekt substytucji pomiędzy rodzajami aktywów; rynek kontraktów na obligacje prezentuje złożoną sytuację „krótki short, długi też short, ale środek rozdzielony”, gdzie shorty na 2-letnich i ultra długich obligacjach nadal rosną, podczas gdy na 5- i 10-letnich znacząco spadają. Takie zakłócenie struktury terminowej może sugerować, że oczekiwania rynku względem przyszłego tempa polityki Fed są rozbieżne, bądź też instytucje dostosowują ekspozycję duration przed nadchodzącymi publikacjami danych ekonomicznych.