Przypomnienie o handlu złotem: inflacja i geopolityczne burze się przeplatają, odliczanie do podwyżki stóp przez Fed, czy cena złota w tym tygodniu będzie miała desperacką kontrę czy ostatnią szansę na ucieczkę?

Portal Walutowy, 14 września—— W zeszły piątek cena złota odbiła się o prawie 1%, zamykając się na poziomie 4348 USD, mimo że dane CPI wzmocniły oczekiwania na podwyżkę stóp przez Fed w przyszłym tygodniu. Aktualna logika wskazuje, że eskalacja sytuacji na Bliskim Wschodzie podnosząca ceny ropy może zaostrzyć inflację i zwiększyć prawdopodobieństwo podwyżki stóp, co ogranicza cenę złota; jeśli napięcia się złagodzą, będzie to korzystne dla wzrostu ceny złota. W tym tygodniu głównym punktem uwagi jest posiedzenie Fed oraz ewolucja sytuacji geopolitycznej, a krótkoterminowe dno pozostaje pod znakiem zapytania.

W zeszły piątek światowy rynek złota zanotował wyraźny wzrost, a złoto spot wzrosło chwilowo o prawie 2%, osiągając maksimum 4402,19 USD za uncję, ostatecznie wzrastając o 0,74% i zamykając się na poziomie 4348,35 USD. Mimo że w całym tygodniu odnotowano spadek o około 1,8%, ten szybki powrót przyciągnął uwagę rynku. Równocześnie najnowsze dane o inflacji w USA wzmocniły oczekiwania na podwyżkę stóp przez Fed w tym tygodniu, a trwające konflikty na Bliskim Wschodzie nadal podnoszą ceny ropy, co dalej zwiększa niepewność co do przyszłości stóp procentowych. Wchodząc w nowy tydzień, inwestorzy uważnie śledzą nadchodzące posiedzenie Fed oraz pytanie, czy złoto po krótkoterminowej korekcie utworzyło dno techniczne.

W poniedziałek (14 września) podczas sesji porannej w Azji, złoto spot otworzyło się lekko niżej i obecnie handluje blisko 4340 USD/uncję, ze spadkiem około 0,2%. W zeszły czwartek dron wystrzelony z Iraku zaatakował saudyjski rurociąg transportujący ropę naftową na wschód-zachód, zmuszając rząd Saudów do zamknięcia tej kluczowej arterii przesyłu ropy. Rijad nie ujawniał jeszcze stopnia uszkodzenia rurociągu ani przewidywanego czasu przestoju. Zaplanowana na poniedziałek w Omanie konferencja dyplomatyczna Iranu z krajami arabskimi z Zatoki została nagle odroczona po ataku na rurociąg. Spotkanie miało dotyczyć sytuacji w cieśninie Ormuz oraz tymczasowych rozwiązań żeglugowych. Międzynarodowe ceny ropy otworzyły się ponad 2% wyżej, a na początku sesji poniedziałkowej wzrosły chwilowo o ponad 3%, pogłębiając obawy o inflację i wywierając presję na ceny złota.

Dane inflacyjne rosną szybciej, oczekiwania na podwyżkę stóp przez Fed gwałtownie wzrastają

Opublikowany w zeszły piątek amerykański indeks cen konsumpcyjnych (CPI) za sierpień pokazał, że ceny wzrosły m/m o 0,4%, znacznie powyżej lipcowego poziomu 0,1%, podczas gdy wzrost r/r pozostał na 3,4%. Po wyłączeniu żywności i energii, bazowy CPI wzrósł m/m o 0,3%, co stanowi największy wzrost od czterech miesięcy, przekraczając wcześniejsze oczekiwania rynkowe wynoszące 0,2% przez kolejne dwa miesiące. Ceny benzyny, po dwóch miesiącach spadków, wzrosły o 3,9%, odpowiadając za ponad jedną trzecią wzrostu ogólnego CPI; natomiast ceny paliw samochodowych, w tym diesla, wzrosły m/m gwałtownie o 9,6%. Choć ceny żywności wzrosły tylko o 0,1%, poszczególne kategorie jak jajka czy nabiał nadal notowały wzrosty; rzeczywista płaca po korekcie inflacyjnej spadła r/r.

Te dane szybko zmieniły sposób wyceniania polityki monetarnej przez rynek. Narzędzie FedWatch CME pokazuje, że przed publikacją danych szansa na podwyżkę stóp przez Fed o 25 pb w tym tygodniu wynosiła około 67%, a po publikacji wzrosła gwałtownie do około 87%. Większość analiz wskazuje, że szybsza inflacja i wcześniejsze oznaki stabilizacji rynku pracy nie tylko zwiększają prawdopodobieństwo podwyżki w tym tygodniu, ale mogą również sugerować kolejne ruchy w październiku lub grudniu.

Niepodległy trader metali szlachetnych, Tai Wong, wskazuje, że po krótkiej korekcie złoto szybko odbija, ponieważ dane CPI dodatkowo wzmocniły oczekiwania podwyżki stóp, a rynek uwzględnił już wysokie prawdopodobieństwo w cenie, przez co zmienność się osłabiła. Obecny ruch cen wskazuje, że złoto po ostatniej korekcie tworzy krótkoterminowe dno.

Wyższe stopy procentowe zwykle osłabiają atrakcyjność złota nieprzynoszącego dochodu, ponieważ koszt alternatywny jego posiadania rośnie. Mimo że sama inflacja wciąż wspiera tradycyjnie złoto, w obecnym środowisku wzmocnienie oczekiwań podwyżki stóp przez Fed wywiera bardziej bezpośrednią presję na ceny złota. Ceny ropy spadły w zeszły piątek, ale ogólnie utrzymują się powyżej 100 USD za baryłkę, a ceny diesla ustanowiły rekordowe poziomy, co zwiększa obawy o rozprzestrzenianie się inflacji na szersze sektory rynku oraz wzmacnia determinację rynku w wycenie dalszych podwyżek stóp.

Eskalacja konfliktów na Bliskim Wschodzie podnosi ceny ropy, a kanał stopy procentowej steruje logiką ceny złota

Równocześnie z danymi inflacyjnymi napięcia na Bliskim Wschodzie uległy dalszemu zwiększeniu. Sojusznicy Iranu – jemeńscy bojownicy Huti w zeszły piątek dotarli do strategicznej wyspy Perim w cieśninie Bab el-Mandeb i zajęli nadmorskie miasto Dubab nad Morzem Czerwonym. Wcześniej cieśnina Ormuz była de facto zablokowana, a około jednej piątej światowego handlu ropą i LNG zostało dotknięte; kraje takie jak Arabia Saudyjska coraz bardziej polegały na trasach przez Morze Czerwone. Posuwanie się Hutich może spowodować zagrożenie kolejnej kluczowej arterii energetycznej, co dalej podnosi ceny ropy.

Zdjęcia satelitarne pokazują dym w pobliżu saudyjskiego rurociągu transportującego ropę na wschód-zachód, który stanowi ważną alternatywę dla Ormuza. Według Międzynarodowej Agencji Energetycznej, w sierpniu dostawy ropy z Arabii Saudyjskiej spadły do najniższego poziomu od ponad 30 lat. Ceny ropy po lekkim spadku w piątek nadal utrzymywały się powyżej 100 USD za baryłkę. W obecnej dominującej logice rynku, jeśli napięcia na Bliskim Wschodzie będą się dalej eskalować, wzrost cen ropy wywoła niepokój o podaż, wzmocni oczekiwania inflacyjne i znacząco podwyższy prawdopodobieństwo podwyżek stóp przez Fed. Wyższe stopy procentowe zwiększą bezpośrednio koszt alternatywny posiadania złota i wywołają presję spadkową na jego cenę. Przeciwnie, jeśli sytuacja na Bliskim Wschodzie się uspokoi, spadek cen ropy złagodzi obawy o inflację, obniży oczekiwania względem podwyżek stóp, a złoto łatwiej będzie rosło.

W międzyczasie dolar po publikacji danych o inflacji umocnił się względem euro i franka, ale zmiana była ograniczona przez podwyższoną nerwowość rynku wynikającą z wysokich cen ropy. Rentowność amerykańskich obligacji 10-letnich chwilowo zbliżyła się do 5%, ustanawiając nowe wieloletnie szczyty, po czym nieco się cofając. Wzrost rentowności przekłada się na wyższe koszty kredytów w całej gospodarce, wywiera presję na rynek akcji i aktywa ryzykowne, jednocześnie pogłębiając presję na atrakcyjność złota podczas wzmacniania oczekiwań podwyżek stóp.

Różnice po stronie popytu i nastroje rynkowe: kluczowe zmienne w formowaniu krótkoterminowego dna

Jeśli chodzi o popyt na fizyczne złoto, reakcje rynku wokół zeszłego piątku były wyraźnie zróżnicowane. W Indiach popyt na złoto osłabł z powodu zmienności cen, a kupujący byli ostrożni; z kolei w Chinach, największym na świecie konsumentem złota, popyt inwestycyjny pozostaje silny. Te regionalne różnice odzwierciedlają różną czułość rynku na wahania cen złota i sugerują, że po spadku cen niektórzy nabywcy z Azji mogą ponownie wejść na rynek.

W tym tygodniu rynek skupia się na posiedzeniu Fed. Inwestorzy niemal za pewnik przyjmują podwyżkę stóp, ale kluczowym pytaniem pozostaje, czy ten ruch będzie jednorazowy, czy też zapoczątkuje nową serię zacieśniania polityki. Większość byłych urzędników i analityków uważa, że jeśli Fed podejmie działanie przy inflacji wyraźnie powyżej celu 2%, kolejne podwyżki są bardzo prawdopodobne. Nowy przewodniczący Fed ma jastrzębie nastawienie i uważa, że bank centralny nie jest dobry w drobnej kalibracji, co dodatkowo wzmacnia oczekiwania rynku co do dalszego zacieśniania polityki.

Złoto w dwuwymiarowej rozgrywce pomiędzy stopami procentowymi i inflacją jest krótkoterminowo sterowane przez nastroje i technikę. Piątkowe odbicie pokazuje, że po korekcie ok. 1,8% kupujący aktywnie weszli na rynek. Jeśli w tym tygodniu podwyżka stóp zostanie wdrożona, a sytuacja na Bliskim Wschodzie zostanie zaostrzona, co podniesie ceny ropy, oczekiwania podwyżek mogą jeszcze się wzmocnić i cena złota napotka większą presję spadkową; jeśli sytuacja się uspokoi, spadek cen ropy złagodzi obawy o stopy procentowe, wspierając wzrost ceny złota.

Perspektywa kompleksowa: kierunek złota w złożonym otoczeniu makro zależy od rozgrywki geopolityki i stóp procentowych

Podsumowując, silne odbicie ceny złota w zeszły piątek nie było zdarzeniem odizolowanym, lecz efektem współdziałania danych inflacyjnych, ryzyka geopolitycznego i nastrojów rynkowych. CPI w USA za sierpień przyspieszył wzrost i wzmocnił oczekiwania na podwyżkę stóp, co teoretycznie jest negatywne dla złota, z kolei eskalacja konfliktów na Bliskim Wschodzie podnosząca ceny ropy dodatkowo przez kanał inflacyjny zwiększa perspektywy wyższych stóp i mocno ogranicza cenę złota. Krótkoterminowe dno zostało potwierdzone przez część traderów, ale czy przełoży się to na średnioterminowy trend, zależy od konkretnych decyzji i komunikacji Fed w tym tygodniu oraz od rozwoju sytuacji na Bliskim Wschodzie.

Według obecnej logiki rynku, dalsza eskalacja napięć na Bliskim Wschodzie przez wzrost cen ropy wzmocni oczekiwania na podwyżkę stóp Fed i wywoła presję spadkową na złoto; jeśli sytuacja się uspokoi, spadek cen ropy złagodzi obawy o inflację, obniży oczekiwania podwyżek stóp, a złoto łatwiej zdobędzie wsparcie wzrostowe. Złoto jako aktywo o cechach towarowych i walutowych pokazuje obecnie znaczną zmienność. Inwestorzy powinni, oprócz obserwowania ścieżki stóp, szczególną uwagę poświęcać wpływowi geopolityki na podaż energii i oczekiwania inflacyjne. Wraz z wejściem rynku w okres okna politycznego w tym tygodniu, zmienność złota może ponownie wzrosnąć, a każdy rozwój sytuacji na Bliskim Wschodzie będzie kluczowym czynnikiem kształtującym krótkoterminowy kierunek.


(Wykres dzienny złota spot, źródło: Easy Forex)

Strefa czasowa UTC+8, 07:20, cena złota spot wynosi obecnie 4336,68 USD/uncję.