Podczas gwałtownego wzrostu cen wolframu na świecie, amerykańska firma górnicza Almonty Industries (ALM.US) szybko przejęła kopalnię wolframu w Rwandzie, aby złagodzić napięcia w dostawach.

Aplikacja informacyjna Finansowy Zwiastun zyskała informację, że w obliczu historycznego wzrostu cen tungstenu na świecie i ciągłego zaostrzania kontroli eksportu w Chinach, amerykańska firma górnicza Almonty Industries (ALM.US) podpisała z rządem Rwandy przełomową umowę o współpracy. Zgodnie z ujawnioną 14 września wiążącą umową, Rwanda udzieli lokalnej spółce Almonty prawa do eksploracji oraz licencji na przetwarzanie w zamian za 25% udziałów, przy czym Almonty zachowa pozostałe 75% własności. Ta transakcja jest nie tylko kluczowym krokiem w globalnej strategii ekspansji Almonty, ale także sygnalizuje, że Zachód w procesie budowy "dechińszczonego" łańcucha dostaw tungstenu po raz pierwszy systematycznie sięga po kontynent afrykański.

Struktura transakcji: model "koncesja + licencja" za udziały, oparty na aktywach lekkich

Wyrafinowanie tej współpracy tkwi w jej konstrukcji. Rząd Rwandy nie wnosi wkładu pieniężnego, lecz przekazuje prawa do eksploracji i licencje przetwarzania, w zamian za 25% udziałów w lokalnej spółce. Almonty odpowiada za dostarczenie technologii, zarządzanie i kapitał. Dzięki temu modelowi Almonty nie musi na początku inwestować dużych środków w eksplorację, uzyskując szybki dostęp do zasobów.

Warto również zwrócić uwagę na pragmatyczną strategię "najpierw przejęcie, potem budowa zakładu". Almonty planuje najpierw kupować rudę, koncentraty wstępne oraz odpady od certyfikowanych lokalnych producentów w Rwandzie, zamiast czekać kilka lat na uruchomienie nowej kopalni. Materiały te mogą zostać natychmiast sprzedane, ulepszone lub wyeksportowane, zapewniając projektowi szybki przepływ gotówki. Jednocześnie spółka joint venture zbuduje w Rwandzie trwałe obiekty do zbierania i przetwarzania, a na obszarze koncesyjnym Shyorongi (ok. 32 km²) rozmieszczone zostaną jednostki mobilnego przetwarzania, ora zostaną przeprowadzone prace eksploracyjne.

Lewis Black, dyrektor generalny Almonty, potwierdził w rozmowie, że rząd USA odegrał kluczową rolę w doprowadzeniu do współpracy, zapewniając wsparcie polityczne, jednak nie udziela bezpośredniego finansowania. Produkty będą sprzedawane klientom w USA, Europie, Japonii i Korei.

Strategiczna rola Rwandy: jedyny afrykański kraj wśród światowej czołówki producentów tungstenu

Rwanda jest jedynym afrykańskim państwem w gronie dziesięciu największych producentów tungstenu na świecie, co sprawia, że jej strategiczna wartość dla zachodnich planów dywersyfikacji łańcuchów dostaw jest większa niż jej wielkość. Obecnie, firma Trinity Metals z siedzibą w Vancouver prowadzi w Rwandzie największą na kontynencie kopalnię tungstenu – Nyakabingo. Po zawarciu umowy odkupu w zeszłym roku, firma wyeksportowała do zakładu przetwórczego w Pensylwanii ponad 320 ton koncentratu wysokiej jakości, co stanowiło 20% amerykańskiej konsumpcji podstawowego koncentratu tungstenu.

Głównym wyzwaniem partnerstwa Almonty z Rwandą jest śledzenie łańcucha dostaw. Rwanda od dawna mierzy się z zarzutami, że tungsten przemycany z sąsiadujących krajów Kongo (Demokratyczna Republika Konga) i Burundi jest oficjalnie "pranowany" jako pochodzący z Rwandy. Black odniósł się do tego zdecydowanie: "Dilerzy mogą handlować z piratami, nas interesują jedynie certyfikowane produkty krajowe." To stanowisko pokazuje, że zachodni nabywcy muszą dokonywać trudnych wyborów między "poprawnością geopolityczną" a "zgodnością łańcucha dostaw".

Podstawy rynku tungstenu: strukturalne braki, cena wzrosła dziesięciokrotnie w dekadę

Almonty zwiększa zaangażowanie w tungsten teraz, gdy rynek doświadczył bezprecedensowego szoku podażowego. Globalna cena referencyjna dla tungstenu (APT) wzrosła z ok. 300 USD/tonę pięć lat temu do ponad 3 000 USD/tona, czyli dziesięciokrotnie. Cena dostawy APT do Europy utrzymuje się obecnie w przedziale 2 900–3 100 USD/tona, podczas gdy cena krajowa w Chinach wynosi ok. 595 000 RMB/tona, a różnica między krajami sięga ok. 2 000 USD/tona.

Pod względem podaży występują liczne strukturalne ograniczenia. Chińska produkcja stanowi około 80% światowego wydobycia tungstenu, ale Chiny stoją w obliczu problemu spadku jakości zasobów (główne złoża w Jiangxi mają zawartość WO₃ poniżej 0,28% wobec wcześniejszych 0,40%) oraz zaostrzenia polityki (kwoty wydobywcze na 2025 rok zostały zredukowane o 6,5%). W lutym 2025 roku Chiny uwzględnią tungsten i inne kluczowe metale na liście regulacji eksportowych, co znacznie ograniczy dostępność APT i tlenku tungstenu na rynku zachodnim.

Popyt natomiast napędzany jest równocześnie przez AI i sektor obronny. Sześciotlenek tungstenu (WF₆) jest niezbędnym materiałem dla procesu TSV w produkcji HBM i 3D NAND – globalne zapotrzebowanie ma wzrosnąć z 9 000 ton w 2025 r. do 15 000 ton w 2030 r., co oznacza dodatkowy popyt na tungsten o 3 700 ton. W drutach do PCB liczba warstw w serwerach AI wzrosła z tradycyjnych 12–16 do 24–40, co znacznie zwiększa zużycie, a zapotrzebowanie w latach 2025–2030 wzrośnie o kolejne 789 ton.

Najważniejszym katalizatorem jest nowe amerykańskie rozporządzenie dotyczące zamówień obronnych, które wejdzie w życie 1 stycznia 2027 r. Od tego dnia, amerykański łańcuch dostaw obronnych nie będzie mógł korzystać z tungstenu wydobywanego, produkowanego lub przetwarzanego w "krajach pod obserwacją" (m.in. Chiny, Rosja, Korea Północna, Iran), a jego pochodzenie musi być możliwe do ustalenia na poziomie kopalni. Oznacza to, że obecne światowe komercyjne zapasy nie spełnią wymogów amerykańskiej obronności, zmuszając zachodni przemysł zbrojeniowy do strukturalnego odłączenia od chińskiego łańcucha dostaw tungstenu.

Segment tungstenu na giełdzie USA: realizacja korzyści, krótkoterminowa ochłoda

Mimo że umowa z Rwandą jest typowym katalizatorem tego rodzaju tematyki, akcje związane z tungstenem na amerykańskim rynku ostatnio się ochłodziły. 14 września Almonty Industries zakończył sesję na minusie 6,52% przy cenie 15,49 USD; America Tungsten spadł o 5,33% do 1,42 USD.

Korekty nastąpiły po znaczącym wzroście: kurs Almonty Industries wzrósł w tym roku ok. 67%, w ciągu ostatnich 12 miesięcy – ok. 159%, a w ciągu 52 tygodni mieścił się w przedziale 4,45–24,41 USD. Fundamenty również są mocne – wraz z uruchomieniem produkcji w koreańskiej kopalni Sangdong w lipcu, firma osiągnęła w drugim kwartale przychód na poziomie 43 mln CAD, o 498% wyższy niż rok wcześniej, zamieniła stratę na zysk netto 181,8 mln CAD, a saldo gotówki na koniec okresu wyniosło ok. 1,2 mld CAD. Otrzymała także zgodę na buyback akcji do 300 mln USD. 31 lipca firma wycofała się z giełdy w Toronto, 1 września z ASX, obecnie notuje się tylko na Nasdaq (ALM) i na giełdzie we Frankfurcie.

Pozostałe firmy tego segmentu podążają tym tropem: Guardian Metal Resources (GMTL.US) w czerwcu przedstawił wstępne studium wykonalności projektu Pilot Mountain w Nevadzie – wartość netto po opodatkowaniu to 660,3 mln USD, a spółka otrzymała 6,2 mln USD od inwestycji z tytułu trzeciej części ustawy o produkcji obronnej USA; Fireweed Metals (OTCQX: FWEDF) rozwija kolejny projekt Mactung w kanadyjskim Jukonie – uznawany za największe złoże wysokiej jakości tungstenu na świecie, również uzyskał do 22,5 mln CAD wsparcia z tytułu tej ustawy; American Tungsten jako wyznaczony dostawca amerykańskiego Defense Industrial Base Consortium (DIBC) ponownie uruchamia historyczną kopalnię IMA w Idaho – celem jest sprzedaż pierwszego koncentratu tungstenu do końca roku. Kolejnym aspektem rynku jest katalizator zgodności: zgodnie z amerykańską ustawą National Defense Authorization Act (NDAA), od stycznia 2027 r. producenci wyrobów obronnych muszą wykazać zgodność źródeł tungstenu, co daje popyt niezależny od krótkoterminowych wahań cen dla krajowej produkcji w USA i u sojuszników.