HPQ (HPQ.US) osobiście studzi entuzjazm w branży PC: spadek dostaw w 2027 roku, czy „wzrost dochodów” jeszcze się utrzyma?

APP Strefa Wiedzy zauważył, że HP (HPQ.US) złożył do amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) dokument, który negatywnie wpłynął na branżę PC: firma założyła wstępnie, że w całym 2027 roku dostawy PC w branży spadną w stosunku do 2026 roku o średni jednocyfrowy procent. Akcje HP (HPQ.US) przed otwarciem giełdy w poniedziałek spadły o ponad 5%, akcje Apple (AAPL.US) również lekko spadły przed otwarciem, natomiast Dell Technologies (DELL.US) wzrosły o 2,3%.

HP dodał, że "to założenie zależy od wyników rynku w drugiej połowie kalendarzowego roku 2026, które pozostają niepewne i mogą się zmienić." Ujawnienie tej informacji nie oznacza, że firma udziela wskazówek finansowych na rok 2027.

Nie tylko HP jest pesymistyczny. W raporcie z lipca Goldman Sachs przewiduje, że globalne dostawy PC spadną w 2026 roku o 14% do 255 mln sztuk, a w 2027 roku spadną dodatkowo o około 5% do 243 mln sztuk; Omdia przewiduje, że amerykański rynek w 2027 roku zmniejszy dostawy o 4,9%; IDC prognozuje wzrost średniej ceny w branży o około 20% w 2026 roku, a w 2027 roku umiarkowany dalszy wzrost średniej ceny i dalszy spadek wolumenu dostaw.

Czy "spadek wolumenu, wzrost ceny" utrzyma rentowność?

W kontekście wzrostu HP o około 60% od początku roku, struktura ocen wyraźnie sprzyja spadkom: w obozie pesymistów Morgan Stanley utrzymuje rating "sprzedaj", cenę docelową 19 dolarów; Barclays ocenia jako "niedoważaj", cenę docelową 23 dolary; najnowsza ocena Goldman Sachs to "sprzedaj", cena docelowa 21 dolarów; Bank of America daje rating "poniżej rynku", cenę docelową 18–21 dolarów.

Morgan Stanley wskazuje, że wzrost przychodów HP w Q3 o 12,5% do 15,7 mld dolarów w całości pochodził z podwyżek cen, a nie ze wzrostu sprzedaży — w tym samym czasie dostawy PC spadły o 16% rok do roku. Morgan Stanley przewiduje, że dwucyfrowy spadek jednostkowych dostaw utrzyma się do roku fiskalnego 2027, ze względu na wzrost cen pamięci ograniczający popyt; a AI PC to jedynie "zamiana" dla istniejącego komercyjnego popytu na wymianę sprzętu, bez wzrostu całkowitej liczby sztuk. Jeśli HP będzie zmuszone do promocji, by utrzymać udziały, przy jednoczesnym wzroście kosztów komponentów, rentowność zostanie podwójnie uszczuplona.

Byki stawiają na poprawę strukturalną: Bernstein, Evercore i UBS przewidują, że zapotrzebowanie komercyjne stanowi około 75% rynku PC, a branże regulowane (finanse, zdrowie) preferują lokalne wdrożenia mocy obliczeniowej AI, co wspiera popyt na wysokiej klasy modele. UBS, choć podwyższył cenę docelową do 28 dolarów, wskazuje, że ostatnia presja komercyjna może być efektem wcześniejszego magazynowania przed podwyżkami cen — Omdia wprost mówi, że wolumen dostaw w Q2 tego roku został "pożyczony od 2027 roku".

Wspólnym czynnikiem napędzającym na poziomie branży jest deficyt pamięci wywołany przez AI: moce produkcyjne HBM/DRAM są priorytetowo przydzielane klientom centrów danych AI, a przewodniczący SK Group, Chey Tae-won publicznie stwierdził, że rok 2027 będzie najcięższym rokiem dla równowagi podaży i popytu w historii pamięci.

Co do samego "dalszego spadku dostaw PC w 2027 roku", Wall Street niemal osiągnęła konsensus; prawdziwa rywalizacja dotyczy: czy przychody wypracowane przez podwyżki cen zostaną przekształcone w zyski. Następnym punktem do weryfikacji będą wyniki HP za Q4 roku fiskalnego w listopadzie, kiedy firma ogłosi środki ograniczające koszty i oficjalną prognozę na rok fiskalny 2027, co stanie się pierwszym testem dla obu stron.

Kto przetrwa zimę w branży PC?

W dniu ostrzeżenia HP, kurs Dell wzrósł przed otwarciem o 2,3%, pojawił się krótkoterminowy przepływ kapitału. Jednak fundamentalna logika się nie różni: Dell również dotyka wzrost kosztów spowodowany wyższymi cenami pamięci, a jego przychody z PC wzrosły o około 20% rok do roku, lecz wolumen dostaw również pozostaje pod presją (według IDC). UBS jasno wskazuje: "Jest to wyzwanie, które zarówno HP, jak i Dell muszą stawić czoła — i liczby już to pokazują". Przewagą Dell jest wyższy udział biznesu serwerowego i AI w strukturze dochodów, przez co wpływ zimy w branży PC na rentowność jest stosunkowo bardziej kontrolowany — to powód, dlaczego kapitał przesuwa się z HP do Dell w ciągu dwóch dni.

Apple przed otwarciem giełdy w poniedziałek lekko spadł. Rynek obawia się o stronę konsumencką Apple — konsumenci są bardzo wrażliwi na ceny i w obliczu wzrostu średniej ceny PC o około 20%, najbardziej prawdopodobne opcje to opóźnienie wymiany urządzeń. Prezes Acer, Jason Chen, 20 września ocenił: spodziewa się dwucyfrowego spadku dostaw, ale przychody nie muszą spaść proporcjonalnie; dostawy DDR4/DDR5 już są wystarczające, a średnia cena PC może osiągnąć szczyt w połowie 2027 roku. Dla Acer, Asus i innych producentów skupiających się na modelach konsumenckich, bez komercyjnej premii i ekosystemu subskrypcji, największe ryzyko to jednoczesny spadek wolumenu i cen.