Wsparcie Muse, cichy rajd Nasdaq, rynek nieufny wobec powrotu do handlu AI, raport finansowy Micron w centrum uwagi w przyszłym tygodniu

Meta AI agent Muse pojawił się zaledwie 12 dni temu, a szczyt liczby aktywnych użytkowników dziennie wyniósł 448 tys., rekord liczby pobrań jednego dnia osiągnął 264 tys., zdecydowanie przewyższając wyniki ChatGPT w analogicznym okresie i wywołując zakłady rynku na punkt przełomowy wejścia AI konsumenckiego do głównego nurtu.

21 września indeks Nasdaq 100 wzrósł o około 2,83% i ponownie przekroczył poziom 30 tys., ustanawiając najwyższy poziom od czerwca. Jednak analityk tradingowy Goldman Sachs Peter Callahan zwrócił uwagę, że był to „cichy rajd” – aktywność handlowa wyniosła tylko 3 punkty (na 10 możliwych), z kolei indeksy równoważone, takie jak S&P, wzrosły jedynie o około 18 punktów bazowych, a wzrost skupił się głównie na spółkach technologicznych o dużej kapitalizacji.

To jedna z nielicznych „cichych” zwyżek Nasdaq, które pamiętam, wynoszących około 3%.

Wystrzał produktu typu Muse bezpośrednio otworzył nowy obszar popytu na chipy CPU. Arm Holdings tego dnia wzrosło ponad 15%, Intel o ponad 12%, a AMD blisko 10%.

Równocześnie doszło do rozbieżności między rynkiem kredytowym a giełdą – spread CDS klasy inwestycyjnej rozszerzył się do najwyższego poziomu od pięciu miesięcy, rynek kredytowy podchodzi ostrożnie do obecnego optymizmu; przyszłotygodniowy raport finansowy Micron uznawany jest za kluczowy punkt weryfikacji, czy transakcje infrastruktury AI będą kontynuowane.

Muse: od chatbota do inteligentnego asystenta „załatwiającego sprawy”

Zapłonem wszelkich zmian był konsumencki AI agent Muse od Meta.

Muse zadebiutował 8 września, a jego pozycjonowanie całkowicie różni się od tradycyjnego dialogowego AI – potrafi samodzielnie wykonywać wieloetapowe zadania, m.in. rezerwować podróże, zarządzać kalendarzem, dokonywać zakupów online, działa w tle zamiast czekać na polecenia użytkownika.

Analityk Wells Fargo Ken Gawrelski, w raporcie dla klientów korzystając z danych SensorTower, podkreślił:

• Muse 19 września miał 264 tys. pobrań jednego dnia, trzeci dzień z rzędu przekroczył 200 tys.

• 10 dzień po premierze przyniósł szczyt dziennej liczby użytkowników aktywnych: 448 tys.

• Dla porównania: ChatGPT osiągnął 200 tys. pobrań dziennych po prawie roku, a 450 tys. aktywnych użytkowników dziennych w ciągu 49 dni

Ken Gawrelski podniósł docelową cenę Meta z 640 do 796 USD, utrzymał rekomendację „kupuj” i napisał: „Muse oznacza przejście AI konsumenckiego od chatbotów do asystentów AI, a kto pierwszy zdobędzie rynek – ten wygrywa, bo im częściej korzysta się z AI asystenta, tym większą ma wartość.”

Rich Privorotsky z trading desk Goldman Sachs wprost nazwał strategiczne znaczenie Muse:

Meta zasadniczo stworzyła fabrykę inteligentnych agentów bezpośrednio dla konsumentów – zakupy, rozmowy, subskrypcje, sprawy administracyjne, coraz częściej wykonuje je za ciebie. Ostateczny stan jest jasny: każdy człowiek będzie miał dziesiątki agentów, wykonujących zakupy spożywcze, płacących rachunki, rezerwujących urlop, organizujących edukację dzieci. Twoja produktywność to ty plus twoja drużyna agentów. To ogromne uwolnienie efektywności, wielokrotność mocy obliczeniowej.

Akcje Meta wzrosły tego dnia o około 11-12%, osiągając najwyższe poziomy od października 2025.

Dlaczego CPU, a nie tylko GPU

Jednocześnie struktura wzrostów akcji chipów ujawnia logiczne założenia rynku dotyczące zmiany architektury AI.

21 września Arm Holdings zanotował wzrost ponad 15%, Intel ponad 12%, AMD blisko 10% – wszystkie te trzy firmy to główni gracze obszaru CPU, a nie Nvidia, dominująca dotychczas w narracji AI.

Według analizy agencji wywiadu rynkowego Vital Knowledge: wczesne generatywne AI głównie polegało na GPU do przetwarzania oddzielnych zadań tekstowych i obrazowych; agent AI musi zaś nieustannie wykonywać programy w tle, pętle logiczne i obsługiwać lokalne dane – to sprawia, że zapotrzebowanie agentów AI na CPU jest znacznie większe niż przy obciążeniu typowo GPU.

Innymi słowy, wystrzał produktów typu Muse bezpośrednio otworzył nowy obszar popytu na chipy CPU.

Tego dnia kapitalizacja AMD po raz pierwszy przekroczyła próg 1 biliona USD, wyprzedzając JPMorgan Chase i zrównała się z Eli Lilly oraz Berkshire Hathaway. Peter Callahan z desk TMT Goldman Sachs w szybkim komentarzu wskazał: „Jeśli AMD w przyszłości prześcignie te dwie firmy, pierwsza dziesiątka S&P 500 będzie w całości firmami TMT o kapitalizacji przekraczającej 1 bilion USD.”

Ponadto, media doniosły, że OpenAI przyspiesza rozwój konsumenckiego produktu agentowego podobnego do Muse, co dodatkowo winduje wyceny całego łańcucha CPU/cloud computing.

„Cichy rajd”: skoncentrowany wzrost, duże zróżnicowanie wewnętrzne rynku

Peter Callahan z desk TMT Goldman Sachs jedną frazą podsumował ten ruch: „Nasdaq wrócił na 30 tys. punktów, ale to jedna z nielicznych cichych zwyżek około 3%.”

Dane z dnia pokazują:

• S&P 500, indeks ważony równomiernie, wzrósł tego dnia tylko o ok. 18 pkt. bazowych; sam S&P 500 ok. 130 pkt. bazowych – ta różnica jest jedną z pięciu największych w ciągu jednego dnia od ponad 5 lat.

• Indeks półprzewodników SOX wzrósł w ciągu 5 sesji blisko 12%, to najmocniejsze 5-dniowe odbicie od sierpnia 2025.

• Aktywność opcji osiągnęła miesięczny szczyt, dzienne obroty opcji call na AMD i Intel przekroczyły 1 milion każdego, zbliżając się do rocznego maksimum.

Z doniesień medialnych wynika, że na otwarciu sesji były masowe zakupy opcji call na technologie, co wywołało rzadkie połączenie „wzrostu ceny spot i wzrostu zmienności” – typowo charakterystyczne dla rajdu sterowanego opcjami, a nie dla stabilnego wzrostu bazowego.

Tego dnia zapisy Goldman Sachs desk handlowego pokazują, że kierunek handlu był zasadniczo zbalansowany: fundusze long-only (LO) netto kupowały w usługach komunikacyjnych i technologii informacyjnej, fundusze hedgingowe (HF) netto kupowały w komunikacji, finansach i konsumpcyjnym segmencie opcjonalnym, ale ogólna aktywność pozostawała niska.

Inwestorzy niepewni: fundamenty mocne, ale „za szybko rośnie”

Raport desk TMT Goldman Sachs zarejestrował bezpośrednio reakcje inwestorów:

Inwestorzy przyznają, że fundamenty są mocne, ale wskaźniki nastrojów są dużo ostrożniejsze – tego dnia otrzymano wiele zapytań w stylu „wzrost jest zbyt szybki” i „gdzie jest docelowa wycena”.

Peter Callahan podkreślił ponadto, że to zgodne z rozmowami podczas ostatnich konferencji technologicznych Goldman Sachs – inwestorzy mają wyraźne napięcie dotyczące pełnego „powrotu do transakcji na infrastrukturę AI”. Powodem są presja cen ropy i stóp procentowych w makroskali, które ostatnio przyćmiały pozytywne sygnały z fundamentów: komentarze o zdrowej podaży/popycie, ROI, aktualizacje produktów – „wydaje się, że tworzy się efekt 'kupujący czekają na wyższe poziomy'”.

Innymi słowy: fundamenty są w porządku, ale szum makro nie pozwala inwestorom podążać za wzrostem.

Rynek kredytowy wysyła inne sygnały

Optymizm giełdowy nie znalazł potwierdzenia na rynku kredytowym.

Makrostrateg Frank Monkam z Bloomberg analizuje: Mimo że S&P 500 jest blisko historycznych szczytów, jakość kredytowa obligacji inwestycyjnych – mierząc przez 5-letni CDS – pogorszyła się do najniższego poziomu od pięciu miesięcy, a od tegorocznej podwyżki stóp Fed rozbieżność się powiększa.

Frank Monkam napisał:

Giełda wciąż wycenia odporność wzrostu i zysków oraz bardziej optymistyczną narrację. Rynek kredytowy liczy – wymaga wyższej premii za ryzyko korporacyjne. Ta wyraźna błędna wycena rodzi pytanie: który rynek myli się w ocenie premii za ryzyko? Skłaniam się ku temu, że sygnały z wyższych szczebli struktury kapitałowej ostatecznie będą mieć decydujący głos.

Dwa rynki, ta sama tabela bilansowa firmy, dają zupełnie inne odpowiedzi.

Cena ropy i stopy procentowe: chwilowy oddech czy prawdziwy zwrot?

Kolejnym makro tłem obecnego rajdu technologicznego jest spadek cen ropy.

Brent spadł poniżej 100 USD/bbl; wg Bloomberga dane satelitarne wskazują na gwałtowny wzrost załadunku ropy w portach Arabii Saudyjskiej przy Zatoce Perskiej w ostatni weekend – najwyższy od czerwca – co oznacza, że Saudowie po ataku dronów na rurociągi na Morzu Czerwonym przekierowali eksport z powrotem przez cieśninę Ormuz.

Spadek cen ropy pociągnął rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA poniżej 5%. Rich Privorotsky z desk Goldman Sachs określił stopy i ich zmienność jako „obecnie największe ryzyko makro” i zauważył: „Ryzyko odkotwiczenia stóp od cen energii wciąż istnieje – ceny ropy spadły, ale efekt wtórnej inflacji i globalnego szoku stóp już się zakorzenił.”

Następny katalizator: raport finansowy Micron

Raport desk TMT Goldman Sachs jasno wskazuje kolejny punkt rynku:

Odkładając konferencje i geopolitykę, kolejnym katalizatorem na moim radarze jest przyszłotygodniowy raport finansowy Micron (MU).

Micron, jako kluczowy dostawca chipów pamięci do AI, swoim raportem zweryfikuje faktyczny popyt na infrastrukturę AI. Warto zauważyć, że w obecnym rajdzie chipów segment pamięci wyraźnie odstaje – SanDisk tego dnia spadł blisko 3%, a Western Digital i Seagate Technology pozostały praktycznie bez zmian – co kontrastuje z eksplozją chipów CPU.

Czy raport finansowy Micron zniweluje tę rozbieżność, będzie kluczowym wskaźnikiem dla utrzymania „powrotu do transakcji na AI”.