Po odbiciu cen akcji o 40%, Micron czeka dziś wieczorem na kluczowy raport finansowy: oczekiwany wzrost zysku netto o ponad 1000%, rynek uważnie obserwuje przyszłoroczne wydatki kapitałowe związane z AI.

Micron Technology planuje opublikować raport finansowy po zamknięciu giełdy w USA w środę. Uwaga rynku przesunęła się z samych wyników na wypowiedzi zarządu dotyczące perspektyw wydatków kapitałowych na AI przez klientów chmurowych o ogromnej skali w przyszłym roku. Ta wypowiedź bezpośrednio zdecyduje, czy wzrost ceny akcji o 40% od lipcowego minimum będzie kontynuowany.

W kontekście utrzymującego się silnego popytu na infrastrukturę AI, cena akcji Micron od 29 lipca wzrosła łącznie o ponad 40%, a wartość rynkowa zwiększyła się o około 370 mld USD. Daniel Morgan, starszy menedżer portfela inwestycyjnego w Synovus Trust, stwierdził, że jeśli zarząd podczas rozmowy o wynikach jasno zadeklaruje, że „nie przewiduje, by klienci chmurowi o ogromnej skali znacząco obniżyli wydatki kapitałowe w przyszłym roku i spodziewa się dalszych wydatków”, będzie to stanowić silny katalizator dla ceny akcji.

Jednak pomimo ostatnich silnych fundamentów, akcje Micron nadal są notowane przy około 7-krotności przyszłego wskaźnika cena/zysk, co jest znacznie poniżej średniej około 10-krotności z ostatnich dwóch lat i daleko w tyle za wskaźnikiem 19-krotności dla indeksu S&P 500. Oczekiwania dotyczące znacznego spowolnienia tempa wzrostu w roku obrotowym 2027-2028 oraz cykliczne ryzyko inherentne dla branży pamięci systematycznie ograniczają wyceny.

Możliwość rewizji zysków w górę, lecz węższa amplituda

Analitycy powszechnie przewidują, że Micron osiągnie w tym kwartale rekordowe wyniki, ale przestrzeń do rewizji w górę jest mniejsza niż w poprzednich kwartałach.

Według średnich szacunków analityków zebranych przez Bloomberg, czwarty kwartał roku fiskalnego 2026 zakończony w sierpniu Micron ma przynieść zysk netto w wysokości 36 mld USD i przychody około 51,5 mld USD, co oznacza wzrosty odpowiednio o ponad 1000% i 350% r/r. Marża brutto ma wynieść 86%, znacznie powyżej poziomu 46% w czwartym kwartale roku fiskalnego 2025.

Zespół analityczny pod przewodnictwem Josepha Moore’a z Morgan Stanley prognozuje przychody za ten kwartał na poziomie 50,024 mld USD, wzrost kwartał do kwartału o 20,7% i rok do roku o 342,1%, co jest lekko poniżej konsensusu rynkowego. Marża brutto według ich prognoz wyniesie 86,4%, powyżej konsensusowej prognozy 85,3%; zysk na akcję szacowany na 31,20 USD, lekko poniżej rynkowego konsensusu 31,49 USD.

Morgan Stanley w raporcie z 28 września wskazał, że spodziewa się rewizji zysków w górę w tym kwartale, lecz amplituda jest mniejsza niż w poprzednich kwartałach. Zespół uważa, że obecny popyt na rynku DRAM i NAND jest silny, a ceny rosną, jednak części długoterminowych kontraktów ustalają limity cenowe, a ten kwartał ma 14 tygodni, co może powodować pewne techniczne przeszkody.

Perspektywy na kolejny kwartał: dalszy wzrost cen, możliwe przekroczenie prognozowanych przychodów

Na następny kwartał kończący się w listopadzie Morgan Stanley przewiduje przychody wynoszące 57,560 mld USD, wzrost kwartał do kwartału o 15,1% i rok do roku o 321,9%, powyżej konsensusu rynkowego (56,644 mld USD). Ceny DRAM mają wzrosnąć kwartał do kwartału o 12%, ceny NAND o 10%. Marża brutto szacowana na 88,1%, powyżej konsensusu 85,3%; zysk na akcję na poziomie 35,57 USD, powyżej konsensusowego poziomu 35,07 USD.

Morgan Stanley uważa, że obecny wzrost cen na rynku DRAM jest konsensusem rynkowym, a rynek NAND po znaczącej rewizji prognoz przez Trendforce również stopniowo za nim podąża. Zespół szacuje, że na początku czwartego kwartału ceny pamięci wzrosły o 15%-20% względem poprzedniego kwartału, a w niektórych kategoriach wzrost był jeszcze większy.

Jeśli chodzi o strukturę popytu, Morgan Stanley zaznacza, że choć na rynku konsumenckim istnieje pewna niepewność, podaż konsekwentnie przesuwa się w stronę rynku korporacyjnego, a badania kanałów wskazują, że pamięć zamawiana przez firmy jest natychmiast wdrażana, ryzyko nadmiernych zapasów jest więc ograniczone.

Kluczowy spór: trwałość cyklu, a nie poziom koniunktury

Kluczowy spór dotyczący Micron przeszedł z pytania „Jak dobra może być koniunktura?” do „Jak długo potrwa dobra koniunktura?”. Ta zmiana ma dalekosiężne znaczenie dla ponownego wyceny akcji.

Według danych Bloomberg, wzrost przychodów Micron ma wyraźnie zwolnić z 247% w roku fiskalnym 2026 do 96% w roku 2027 i jeszcze bardziej do 12% w roku 2028. Ta gwałtowna zmiana krzywej wzrostu jest kluczowym powodem obecnej dysproporcji wyceny do 7-krotnego wskaźnika cena/zysk.

Shaon Baqui, starszy analityk akcji w Janus Henderson, stwierdził, że jeśli branża pamięci utrzyma marże brutto powyżej 80% i ciągły przepływ gotówki, to ostatecznie może doprowadzić do ponownej wyceny akcji na wyższą wielokrotność wskaźnika cena/zysk.

Morgan Stanley wymienia trzy główne obawy inwestorów dotyczące trwałości obecnego cyklu wzrostowego: ryzyko obniżania specyfikacji serwerów AI (de-specking), ekspansję podaży pamięci w Chinach oraz ogólny wzrost podaży napędzany wydatkami kapitałowymi. Na każde z tych obaw zespół odpowiada: wdrażanie AI jest mało wrażliwe na ceny pamięci, ekspansja podaży w Chinach w obecnych warunkach nie przewyższy zachodnich producentów, a ich badania branżowe pokazują, że popyt i podaż w latach 2027-2028 będą jeszcze bardziej napięte niż obecnie. Morgan Stanley podtrzymuje rekomendację 'zwiększ pozycję' i cenę docelową 1200 USD dla akcji Micron.

Trwałość odbicia cen akcji: wycena i katalizatory w wyścigu

Cena akcji Micron od lipcowego minimum wzrosła o ponad 40%, a wzrost od początku roku wynosi 273%, co czyni ją czwartą największą zwyżką w indeksie S&P 500. Jednak akcje są nadal około 12% poniżej historycznego maksimum z 25 czerwca, a ścieżka do pełnej korekty wyceny nadal trwa.

Ostatnio sentyment w sektorze półprzewodników odnotował wyraźne wahania. Phiadelphia Semiconductor Index 14 września spadł o prawie 6% w ciągu jednego dnia; powodem była apel Dario Amodei, CEO Anthropic, o spowolnienie rozwoju zaawansowanych modeli AI w celu poprawy bezpieczeństwa. Następnie, popularność Muse AI od Meta przywróciła zaufanie rynku do wdrożeń AI dla konsumentów, wspierając odbicie indeksu półprzewodników o ponad 13%.

Morgan Stanley wskazuje również, że postępy w skupie akcji Micron są warte obserwacji. Z powodu ograniczeń wynikających z ustawy 'Chip Act', zwrot gotówki przez Micron w bieżącym cyklu jest ograniczony, jednak po grudniu możliwości skupu mają się zwiększyć. Zespół radzi inwestorom zachować ostrożne oczekiwania wobec tego procesu.

Podsumowując, podczas rozmowy o wynikach kluczowe będą konkretne deklaracje zarządu co do wydatków kapitałowych na AI przez klientów chmurowych o ogromnej skali w 2027 roku — to będzie decydujący czynnik, czy cena akcji Micron przekroczy wcześniejsze szczyty i zostanie ponownie wyceniona.