Kto zwycięży? Burza na rynku obligacji obejmuje USA, Europę i Japonię, podczas gdy globalne giełdy zbliżają się do rekordowych poziomów.

We wtorek kontrakty terminowe na amerykańskie akcje lekko wzrosły, a indeks S&P 500 był o krok od ustanowienia pierwszego od sierpnia historycznego rekordu, natomiast kontrakty na indeks Nasdaq 100 umocniły się na rekordowych poziomach. W międzyczasie, wcześniej sprzedawane amerykańskie i europejskie obligacje odbiły — rentowność 10-letnich amerykańskich obligacji, po sięgnięciu szczytu od 2002 roku wynoszącego 5,31%, spadła o 3 punkty bazowe do 5,28%, a spadek cen ropy złagodził częściowo obawy rynku o powrót inflacji.

Równocześnie ożywiły się także rynki europejskie. Indeks Stoxx Europe 600 wzrósł o 1%, osiągając nowe dzienne maksimum i mając szansę na pierwszy od prawie miesiąca trzeci dzień wzrostów z rzędu. Obligacje francuskie i włoskie, które przez długi czas osiągały gorsze wyniki od rynku, teraz prowadziły wzrosty, a euro ustabilizowało się po dotknięciu najniższego poziomu od 17 miesięcy.

Giełda „przenika” przez burzę na rynku obligacji, zyski kluczowym wsparciem

Wzrost rentowności obligacji zwykle uchodzi za czynnik ograniczający wyceny akcji, lecz to założenie jest dziś kwestionowane.

Uwaga inwestorów przesunęła się z ryzyka stóp procentowych na zyski korporacyjne, dane makroekonomiczne oraz falę inwestycji kapitałowych koncentrujących się na sztucznej inteligencji. „Tym, co napędza w tym roku wzrosty, jest wzrost zysków, a nie ekspansja wycen” – powiedział Stephan Kemper z BNP Paribas Wealth Management Germany. „Korekty zysków na akcję nadal są silne, a amerykańskie firmy podnoszą prognozy zysków bardziej niż średnio. Uważamy, że ten trend może się utrzymać.”

Technologiczne „Wielka Siódemka” odnotowała we wczesnych godzinach handlu wzrosty, napędzając rynek. Główny europejski ekonomista Jefferies, Mohit Kumar, zauważył, że obecnie zakres wzrostów na giełdzie jest wąski i koncentruje się wokół sektora technologicznego. „Silne zyski, utrzymujące się inwestycje kapitałowe oraz wysoka płynność systemowa powinny dalej wspierać transakcje związane z łopatami i kilofami.”

Trwa gorączka inwestycji w AI, kapitał płynie w różnych kierunkach

Aktywność wokół transakcji związanych ze sztuczną inteligencją dodatkowo napędza wzrosty na giełdzie.

OpenAI prowadzi rozmowy z wieloma suwerennymi funduszami inwestycyjnymi ze Zjednoczonych Emiratów Arabskich, szukając kluczowych inwestorów do rundy finansowania o wartości 30 miliardów dolarów. W tym samym czasie chińskie DeepSeek i Moonshot AI również prowadzą działania zmierzające do pozyskania środków liczonych w miliardach dolarów.

W segmencie hardware, dyrektor generalna AMD Lisa Su przewiduje, że w najbliższych latach zapotrzebowanie na chipy pozostanie „bardzo wysokie”, pomimo wyzwań związanych z bezpieczeństwem AI. Firma macierzysta Google, Alphabet, ma natomiast wkrótce podpisać umowę na dostawy energii jądrowej z Constellation Energy, co odzwierciedla coraz pilniejszą potrzebę gigantów technologicznych zapewnienia stabilnych dostaw prądu.

Te intensywne przepływy kapitału dowodzą, że rynek w środowisku wysokich stóp procentowych nadal podtrzymuje silne zainteresowanie sektorem AI.

Dwie strony wysokich rentowności: zagrożenie czy sygnał?

Czy utrzymujący się wzrost rentowności obligacji oznacza narastające ryzyko, czy jest potwierdzeniem siły gospodarki? Na rynku zdania są podzielone.

Analityk BlackRock Vivek Paul uważa, że tę kwestię należy rozważać ostrożnie: „Jeśli czynnikiem wzrostu rentowności są lepsze perspektywy gospodarcze czy boom AI, niekoniecznie jest to zła wiadomość dla rynku.” To stanowisko znajduje się w centrum aktualnej narracji części inwestorów nastawionych na wzrost — dopóki rentowności rosną wskutek wyższych oczekiwań co do wzrostu gospodarczego, a nie niekontrolowanej inflacji czy napięć fiskalnych, jednoczesna presja na akcje i obligacje nie musi się utrzymywać.

Niemniej jednak nie brak powodów do niepokoju. Założyciel Bridgewater Associates Ray Dalio ostrzega, że Stany Zjednoczone zbliżają się do granic cyklu zadłużenia. Rentowność 10-letnich brytyjskich obligacji sięga aż 5,36%, co jest poziomem zbliżonym do amerykańskich papierów. Rentowność 10-letnich niemieckich obligacji wzrosła z kolei do 3,44%, a strukturalna presja na europejskim rynku obligacji również pozostaje poważnym wyzwaniem.