NASDAQ osiąga nowe szczyty, wzbudzając oczekiwania wobec sezonu raportów finansowych na rynku amerykańskim! Citi przewiduje, że prawie 90% spółek technologicznych zaskoczy zyskami, a NVIDIA i AMD prowadzą ranking pozytywnych niespodzianek.

Aplikacja Strefa Finansowa informuje, że po osiągnięciu przez indeks Nasdaq Composite historycznego maksimum oraz „supermocarza AI chipów” Nvidia, która również ustanowiła rekordowy poziom, sezon wyników finansowych za trzeci kwartał na amerykańskim rynku akcji wkrótce ruszy z pełną mocą. Globalni inwestorzy wykazują rosnące zainteresowanie przewyższającymi oczekiwania przychodami i zyskami amerykańskich przedsiębiorstw, zwłaszcza gigantów technologicznych związanych z AI, których wyniki przewyższają zgodne oczekiwania analityków.

6 października, indeks Nasdaq Composite, obejmujący najgorętsze światowe akcje technologiczne takie jak Nvidia, AMD czy Micron, wzrósł o 0,45% do poziomu 27.599,79 punktów i ustanowił historyczny rekord wraz z benchmarkiem rynku amerykańskiego — indeksem S&P 500, przy czym Nasdaq osiągnął również najwyższy w historii poziom w trakcie sesji; „barometr handlu AI oraz sektora półprzewodników” — indeks Philadelphia Semiconductor — od końca września odbił o około 4,7%, zbliżając się do nowego rekordu, mimo że kolejnego dnia zanotował korektę. Globalna uwaga rynku akcji przesuwa się stopniowo na kluczowe dane wypracowane przez technologie podczas sezonu wyników, które mogą podtrzymać dalszą hossę ponad nowe szczyty.

Najświeższe badanie ilościowe Citi Group dotyczące sezonu wyników daje konkretne podstawy dla tej „osi zysków” (tj. technologie prowadzące S&P i Nasdaq ze zdecydowanie lepszymi od oczekiwanych przychodami i zyskami): Autorski model Citi przewiduje, że 66,2% spółek Russell 1000 wykaże pozytywną niespodziankę zyskową (tj. zyski przewyższają konsensus) oraz powiązany pozytywny zwrot z cen akcji (model Citi prognozuje również pozytywny kierunek zwrotu cenowego), znacząco wyżej niż już silne 60,9% w poprzednim kwartale, osiągając najwyższy poziom od IV kwartału 2021 r.; w sektorach rynku amerykańskiego technologie informacyjne, zdrowie i przemysł przewodzą z odpowiednio 88,1%, 75,9% i 73,8% pozytywnej niespodzianki zyskowej i pozytywnej wyceny akcji. Citi podkreśla, że szansa inwestycyjna koncentruje się dodatkowo na dużych spółkach tematyki infrastruktury AI, takich jak Nvidia, AMD, Intel, Texas Instruments, Applied Materials, KLA, z perspektywą przyszłego rozprzestrzeniania się hossy na przemysł i medycynę.

Jednocześnie zespół strategów Citi informuje, że zgodne oczekiwania analityków Wall Street odnośnie do wzrostu zysków w trzecim kwartale S&P 500 zostały znacząco podwyższone z 26,7% na początku sezonu do 29,6%, głównie dzięki sektorom energetycznym i tematom AI. Wszystkie 11 branż spodziewa się wzrostu zysków rok do roku. Citi łączy prognozy wyników z fundamentalnymi ratingami, z analizą stopnia „przeładowania” pozycji długich, wybierając Nvidia, AMD, Intel, Applied Materials, KLA jako „pozytywne niespodzianki wynikowe + rating 'kupuj'”, podkreślając również szersze możliwości realizacji wyników w medycynie i przemyśle.

Najważniejsza inwestycyjna konkluzja tego najnowszego raportu Citi jest taka, że ogólne wsparcie zysków na amerykańskim rynku akcji nadal skoncentrowane jest wokół nielicznych liderów technologii powiązanych z infrastrukturą AI, lecz coraz więcej możliwości przewyższających oczekiwania przenosi się na sektor medyczny i przemysł; przyszłe ponadprzeciętne wzrosty kursów będą zależały od rzeczywistego wzrostu zysków, stopnia ich realizacji oraz poziomu optymizmu już wliczonego w kursy i zatłoczenia pozycji długich na rynku.

Obecna globalna superhossa AI wydaje się poszukiwać „okna przekazywania zysków” — czyli gdy rentowności 10-letnich obligacji USA biją rekordy z ostatnich 20 lat, dominując kompresję wycen i rozszerzając DCF po stronie mianownika, wystarczy, że zyski na akcję rosną, a rynek nie musi polegać na ponownym wzroście wskaźnika P/E do wysokich poziomów, by kontynuować wzrost. Jeśli presja stóp/rentowności obligacji później się złagodzi, stabilizacja wycen może ponownie zwiększyć przestrzeń zysków.

Drugim gigantem Wall Street, Morgan Stanley, preferowanymi przez swój zespół strategów są okazje relokacji wynikające z ustępowania przeładowania pozycji, spadku wycen i elastyczności zysków, ze szczególnym wskazaniem na półprzewodniki. Najnowszy raport od tej instytucji pokazuje, że od czerwca na najbliższe 12 miesięcy prognoza EPS półprzewodników wzrosła o około 30–40%, podczas gdy prognozy zysków dla globalnego sektora oprogramowania nie wykazały analogicznej poprawy; zacytowane najświeższe przewidywania wydatków kapitałowych ultra-large cloud operators: około 950 miliardów USD w 2026 r., 1,4 biliona USD w 2027 r., co najmniej 3 biliony USD do 2030 r., a tempo wzrostu przychodów związanych z AI ma doświadczyć eksplozji w 2027 r.

Entuzjazm wokół Meta Muse AI agentów i „porównywalnego z AGI” modelu OpenAI Astra oraz AI agentów przynosi fundamentalną zmianę: jedno polecenie użytkownika może uruchomić wieloetapową pracę obliczeniową. Badanie, programowanie czy zadania biurowe mogą obejmować planowanie, wyszukiwanie, czytanie dokumentów, korzystanie z narzędzi, wykonywanie kodu, sprawdzanie wyników i korygowanie błędów, gdzie kilka etapów ponownie wykorzystuje modele — zaawansowane zadania mogą przebiegać równolegle. Tak złożone i praktycznie nieskończone obciążenie pracą AI przyspiesza wzrost, wykraczając poza GPU, na pełne systemy obliczeniowe dedykowane AI inference.

Z punktu widzenia architektury systemów AI inference, bardziej złożone zadania AI, prowadzone przez Meta Muse, często obejmują dłuższy kontekst, wielorazowe wołania modeli, wykonanie narzędzi i walidację wyników: Prefill obsługuje wejście, Decode generuje ciągłe wyjście, a KV Cache zajmuje więcej pamięci wraz ze wzrostem kontekstu i skali współbieżności, co wymaga synchronicznego zwiększenia wydajności obliczeń, przepustowości i pojemności pamięci. Wraz z wybuchem popytu na moc obliczeniową AI napędzaną przez agentów takich jak Meta Muse, kluczowe z perspektywy przemysłu AI jest, że GPU i TPU obsługują kalkulację modeli, wysokowydajne CPU centra danych odpowiadają za wykonanie narzędzi i organizację zadań, HBM, serwerowe DRAM, pamięć masowa oraz wysokowydajna infrastruktura sieciowa i urządzenia do optycznego połączenia centrów danych wspierają efektywny transfer danych i zarządzanie stanem; finalnie kompletna i coraz większa klasterowa infrastruktura serwerowa AI musi zapewnić ciągłe działanie usług.

Po rekordowym wzroście Nasdaq: technologia otwiera listę „pozytywnych niespodzianek” Citi, medycyna i przemysł mają szansę dołączyć do superhossy

Zespół strategów Citi podkreśla, że pozytywna sygnały sezonu wyników na amerykańskim rynku to ciągłe rozszerzanie listy „pozytywnej prognozy”, z dodatkowymi przewagami największych spółek jak Nvidia, AMD czy Broadcom. Citi przewiduje, że odsetek kandydatów do pozytywnej niespodzianki i pozytywnego zwrotu w Russell 1000 zwiększy się z 60,9% do 66,2% — wzrost o 5,3 pkt procentowych; podział według kapitalizacji pokazuje, że największa grupa kapitalizacji osiąga 77,0% udziału pozytywnej prognozy, kolejne to 68,3%, 66,7%, 60,7%, najmniejsza grupa kapitalizacji tylko 46,6% i spadła względem poprzedniego kwartału o 3,4 pkt.

Patrząc na zmiany w branżach, udział pozytywnych prognoz dla zdrowia wzrósł o około 18 pkt proc., dla materiałów i konsumpcji opcjonalnej o około 10 pkt, dla przemysłu o około 9 pkt; konsumpcja obowiązkowa i użyteczności spadły o około 6 pkt, a użyteczności mają aż 72,2% udział przewidywań negatywnych. Citi wskazuje, że dane modelowe pokazują, iż rynek tworzy strukturę sezonu wyników: „technologia utrzymuje przewagę, medycyna i przemysł poprawiają się, duże spółki dominują”, nie wszystkie sektory rosną równolegle. Tym samym w kapitalizowanych indeksach bazowych realizacja zysków przez największe firmy odgrywa mocniejszą rolę dla indeksu, a poprawa w medycynie i przemyśle zapewnia kluczową bazę do rozprzestrzenienia hossy z kilku spółek AI na szersze sektory.

Na atrakcyjność inwestycji w sezonie wyników wpływa zarówno tempo wzrostu zysków spółek notowanych na amerykańskim rynku, jak i zdolność do przewyższania oczekiwań; porównanie medycyny i energetyki jest szczególnie pouczające dla globalnych strategii inwestycyjnych. Prognozowany wzrost zysków S&P 500 za trzeci kwartał to 29,6%, wyżej o 2,9 pkt niż na początku sezonu; energetyka ma podwyższoną prognozę z 79,3% do 118,6%, technologie z 57,1% do 65,0%, usługi komunikacyjne wzrost o 51,5%, przemysł o 14,5%.

Jednak prognozy i modele Citi pokazują, że wzrost zysków dla zdrowia obniżono z 8,7% do 5,1%, ale udział kandydatów do pozytywnej niespodzianki wynosi aż 75,9%; energetyka ma najwyższy oczekiwany wzrost zysków, lecz tylko 48,1% udziału pozytywnych kandydatów. Logika modelu ilościowego Citi zakłada, że reakcja kursu zależy od różnicy między rzeczywistymi wynikami a poprzednimi prognozami: po obniżeniu oczekiwań sektor zdrowia łatwiej uzyskuje lepsze wyniki niż pierwotnie zakładano, energetyka musi przekroczyć już podniesioną poprzeczkę wyników.

Indeks Citi według najtopowych analityków Wall Street szacujący korektę oczekiwań zysków za najbliższe 12 miesięcy utrzymuje się blisko rocznego maksimum z lipca, wskazując moc podwyższania prognoz, lecz spodziewana dynamika za III kwartał 29,6% jest znacznie niższa od opublikowanej za II kwartał 52,4%. Tak więc pozytywność sezonu wynika głównie z rewizji prognoz oraz poszerzenia zakresu pozytywnych niespodzianek.

Model Citi poszukuje kombinacji: „wyniki lepsze niż prognozy i przekładają się na wzrost cen akcji”. Raport używa ustandaryzowanego wskaźnika zysków — SUE = różnica między rzeczywistym EPS a średnią prognoz analityków, podzielone przez standardowe odchylenie prognoz, do oceny niespodzianki zyskowej i wskazuje, że historycznie ok. 38% spółek miało kierunki niespodzianki zyskowej i zwrotu cenowego przeciwstawne — stąd „wyniki ponad oczekiwaniami” mogą przynieść spadek kursu.

Aby zwiększyć celność analizy sezonu wyników, Citi wykorzystuje regresję logiczną na bazie 24 poprzednich kwartałów, kalibruje model na czterech ostatnich SUE, dwóch kierunkach niespodzianki, momentum zysku za 9 tygodni, łączny zwrot względem rynku za 20 dni, konsensus ratingów analityków i zmiany ratingów za 9 tygodni, oraz wyklucza przypadki przeciwstawnych kierunków niespodzianki zyskowej i reakcji kursowej. Logika inwestycyjna zespołu strategów Citi polega na równoczesnym poszukiwaniu kontynuacji wysokich wyników, poprawy oczekiwań analityków i potwierdzeń kursowych rynku. 88,1% w technologii oznacza odsetek spółek w tej branży, które model uznał za „pozytywne”, odzwierciedlając szerokość rozprzestrzenienia pozytywnego sygnału.

Od silnych zamówień na AI chipy do branżowej passy: poszukiwanie „dywidendy różnicy oczekiwań” w sezonie wyników

Citi wskazuje, że pozytywna lista sektorów półprzewodników pokazuje centralne obszary infrastrukturalnego boomu AI — czyli AI GPU/AI ASIC oraz data center CPU-chipów do obliczeń AI, a także analog, zarządzanie zasilaniem, sprzęt produkcyjny, testowanie, materiały — dając kompletny widok na silną realizację zysków i przewyższania prognoz w całym łańcuchu wartości półprzewodników.

Nvidia, AMD, Intel, Texas Instruments, Analog Devices, Axcelis, Microchip Technology, Applied Materials, KLA, Teradyne, Entegris oraz MKS spełniają jednocześnie kryteria „model przewiduje niespodziankę zyskową i zwrot pozytywny” oraz rating fundamentalny Citi „kupuj”. Z inżynieryjnego punktu widzenia — firmy te odpowiadają za kluczową podaż mocy obliczeniowej, zasilanie chipów, obróbkę sygnałów, proces i kontrolę produkcji (w tym trawienie, depozycję cienkowarstwową), zaawansowane pakowanie i testowanie półprzewodników oraz czystość materiałów. Budowa infrastruktury AI wymaga współdziałania całego łańcucha dostaw, a elastyczność wyników zależy od portfolio produktów, wykorzystania mocy produkcyjnej i struktury kosztów.

Pozytywna lista Citi obejmuje także firmy z sektorów tradycyjnego przemysłu i innych rynków końcowych, co tworzy szanse na rozszerzenie hossy półprzewodników na nowe segmenty inwestycyjne. Pozytywne kandydatury obejmują także spółki komunikacji optycznej: liderów domeny data center optical interconnect w USA Coherent, Lumentum, czołowego producenta memory Western Digital, oraz firmy software'owe Cadence, ServiceNow. Wszystkie ceny pochodzą z 6 października 2026, bez wyznaczenia celu cenowego czy oczekiwanej dynamiki.

Znaczenie medycyny i szeroko pojętego przemysłu polega na dostarczeniu podczas sezonu wyników alternatywnych źródeł zyskowej niespodzianki oraz pozytywnej stopy zwrotu, co pozwala rozszerzyć szanse inwestycyjne z gorących transakcji na AI na szerszy segment poprawy działalności firm. Zespół strategów Citi wskazuje, że medyczne pozytywne kandydatury obejmują Johnson & Johnson, Abbott, Intuitive Surgical, Danaher, Thermo Fisher, Dexcom, Edwards Lifesciences i Medtronic — obejmując leki, urządzenia medyczne, roboty chirurgiczne, diagnostykę i narzędzia nauk o życiu; przemysłowe to GE Aerospace, RTX, Caterpillar oraz Vertiv, Eaton, Quanta Services, Carrier, Emerson i Rockwell Automation.

Z perspektywy łańcucha dostaw: Vertiv, Eaton i firmy pokrewne stanowią punkt obserwacji przyspieszonego rozszerzania się inwestycji AI na segment zasilania, zarządzania ciepłem i infrastruktury data center; firmy z branży lotniczej, mechanicznej i automatyzacji reprezentują inne źródła zysków przemysłowych. Technologie i przemysł łączą się więc poprzez inwestycje w infrastrukturę AI, medycyna zaś prowadzi własną linię wynikową opartą na działalności i rewizji prognoz. Model Citi pokazuje, że niektóre wytypowane firmy medyczne mają znacznie niższy wskaźnik zatłoczenia niż gorące spółki obliczeniowe, np. Medtronic 0,170, Intuitive Surgical 0,266, Dexcom 0,287, Vertiv 0,970, GE Aerospace 0,980. Dzięki temu kombinacja „znaczny wzrost pozytywnych prognoz + umiarkowane zatłoczenie handlu” w sektorze medycznym daje Citi ciekawe możliwości na wzrost.

Rzeczywista różnica selekcji „pozytywnych” akcji w sezonie wyników zależy dodatkowo od tego, czy dobre wiadomości zostały już w pełni wycenione – Citi stawia zatłoczenie pozycji długich na równi z prognozą zysków. Wśród „Magnificent Seven” na rynku amerykańskim, Alphabet (Google), Microsoft, Apple i Nvidia otrzymują pozytywny sygnał modelowy, Tesla, Meta i Amazon mają sygnały negatywne; Meta i Amazon nadal mają rating fundamentalny „kupuj”, co pokazuje rozbieżność między krótkoterminową prognozą Citi a długoterminową oceną inwestycyjną. Zatłoczenie pozycji długich: Meta 0,955, Nvidia 0,876, Microsoft 0,684, Apple 0,671; zatłoczenie Microsoftu wzrosło względem początku kwartału, Tesla spadło znacznie. Citi podkreśla, że zatłoczone akcje łatwiej odczuwają koncentrację korekty w razie negatywnej niespodzianki, zaś mniej zatłoczone mogą przyciągnąć nowych inwestorów w razie dużych pozytywnych niespodzianek.

Zespół strategów Citi wylicza specjalnie GoDaddy, Becton Dickinson, Leidos, Procter & Gamble jako pozytywnych kandydatów „kupuj” z niskim zatłoczeniem, oraz Phillips 66, Vornado, PPL jako negatywne lub neutralne kandydatury z wysokim zatłoczeniem; na liście negatywnej znalazły się także neutralne Qualcomm, AbbVie oraz sprzedażowe/riskowe Moderna, The Trade Desk. Strategia inwestycyjna sezonu wyników według Citi opiera się na silnej realizacji zysków AI-owych gigantów jako rdzeniu strategii, poszukiwaniu nowych możliwości w medycynie, przemyśle i pozytywnych niskozatłoczonych spółkach, oraz różnicowaniu w ramach tego samego sektora/branży przez strategię „dywidendy różnicy oczekiwań”.