Morgan Stanley: Ścieżka odbudowy marży brutto jest wyraźna, podtrzymuje rekomendację „przeważaj” dla STMicroelectronics (STM.US)

Według informacji z appki Jin Zhi Tong Cai, JPMorgan Stanley opublikował raport, w którym wskazano, że wyniki STMicroelectronics (STM.US) za trzeci kwartał ogólnie spełniły oczekiwania. Pomimo że zysk na akcję (EPS) był nieco niższy od konsensusu, prognoza na czwarty kwartał odpowiada przewidywaniom, tymczasowo łagodząc obawy rynkowe. Wraz z postępującą restrukturyzacją fabryk półprzewodników prowadzącą do strukturalnego wzrostu marży brutto, JPMorgan Stanley utrzymuje rekomendację „przeważaj” dla STMicroelectronics i wyznacza cenę docelową na 65 euro.

W raporcie wskazano, że po dużej zmienności marż w poprzednim kwartale, obecne „stabilne” wyniki finansowe są pozytywnym sygnałem. Przychody za trzeci kwartał oraz marża brutto (37,3%) były zgodne z oczekiwaniami. Prognoza przychodów na czwarty kwartał wynosi 4,15 miliarda dolarów, a prognoza marży brutto to 39%, co spełnia oczekiwania (prognoza marży jest o 86 punktów bazowych wyższa od konsensusu rynkowego). Chociaż zysk na akcję za trzeci kwartał był o 10% niższy od konsensusu, rynek najbardziej koncentruje się na prognozie na czwarty kwartał, która została przedstawiona zgodnie z oczekiwaniami, co pozwala na dalsze prowadzenie debaty o marżach w kontekście strukturalnej poprawy.

Główne punkty JPMorgan Stanley są następujące:

Ścieżka poprawy marż bez zmian, realizacja celu może zostać przesunięta na połowę 2028 roku

Zarząd ponownie potwierdził cel marży brutto na poziomie 44%-46% oraz podkreślił, że plany reorganizacji infrastruktury produkcyjnej przyniosą ponad 400 punktów bazowych trwałego wzrostu marży brutto. Pomimo że w trzecim kwartale marża brutto była obciążona kosztami niewykorzystanych mocy na poziomie około 60 punktów bazowych i kosztami jednorazowych przesunięć na poziomie 40 punktów bazowych, zarząd oczekuje, że te wydatki praktycznie znikną w drugiej połowie 2027 roku. JPMorgan Stanley uważa, że biorąc pod uwagę czas potrzebny klientom na przejście z tradycyjnych produktów, realizacja tego celu może przypaść raczej na połowę 2028 roku, a nie na koniec 2027 roku.

Centra danych i działalność LEO motorem wzrostu, elektronika konsumencka wciąż słaba

Wyniki poszczególnych segmentów rynku są wyraźnie zróżnicowane: sztuczna inteligencja w centrach danych (AI DC) nadal przoduje, a przychody w tym obszarze mają wynieść około 1,3 miliarda dolarów w 2026 roku i znacznie ponad 2 miliardy dolarów w 2027 roku, głównie dzięki chipom fotoniki krzemowej, komponentom IC, mikrokontrolerom i rozwiązaniom zasilającym. Działalność w zakresie satelitów niskoorbitowych (LEO) ze względu na ograniczoną zdolność produkcyjną w 2027 roku osiągnie przychody co najmniej na poziomie z 2026 roku, z potencjałem wyższych wartości; sektor przemysłowy wykazuje największą odporność cykliczną, z przewidywanym wzrostem rocznym w czwartym kwartale na poziomie 40%-50%. Dla porównania, segment Personal Electronics pozostaje słaby i przewiduje się, że w 2027 roku nadal będzie odnotowywał słabe wyniki, prawdopodobnie z powodu niedoboru DRAM do smartfonów oraz braku nowych czynników zwiększających popyt.

Sezonowość w 2027 roku ulegnie zmianie, prognoza EPS na lata 2027/28 w górę

Zarząd wskazał, że struktura przychodów coraz bardziej przesuwa się w kierunku działalności związanej z centrami danych i satelitami LEO, przez co sezonowość wyników w 2027 roku będzie się różnić od historycznych wzorców – bardziej szczegółowe wytyczne zostaną udostępnione w styczniu 2027 roku (w momencie publikacji wyników za czwarty kwartał). Pomimo że oczekiwania wobec całkowitej sprzedaży w 2027 roku pozostają na poziomie około 18 miliardów dolarów, JPMorgan Stanley dzięki lepszemu postępowi w zakresie marż podnosi prognozę zysku na akcję (EPS) na 2027 i 2028 rok odpowiednio o 11% i 2% do poziomu 3,21 dolara i 4,10 dolara.