Globalny rynek kredytowy wciąż nie odzyskał stabilności! Societe Generale ostrzega: amerykańskie wybory śródokresowe, dane dotyczące zatrudnienia i raporty finansowe firm przyniosą nową falę wyzwań

Aplikacja informacyjna Zhichong Finance zauważyła, że Société Générale informuje, iż inwestorzy stoją przed tygodniem pełnym wydarzeń politycznych i gospodarczych – wtorkowe wybory śródokresowe w Stanach Zjednoczonych, piątkowy raport o zatrudnieniu poza rolnictwem w USA oraz nowa runda sprawozdań finansowych spółek mogą zakłócić ledwie rozpoczęte ożywienie globalnego rynku kredytowego.

W raporcie badawczym opublikowanym 30 października strateg z Société Générale, Juan Esteban Valencia, wskazał, że o ile rentowności obligacji skarbowych się ustabilizują i napięcia geopolityczne nie będą dalej narastać, rynek obligacji korporacyjnych może kontynuować ostatni wzrost.

Rynek obligacji korporacyjnych odbił się po kilku tygodniach presji sprzedażowej. W ubiegłym tygodniu europejskie spready kredytowe w segmencie inwestycyjnym zawęziły się o około 6 punktów bazowych, do poziomu 116 punktów bazowych powyżej rentowności benchmarku; w USA spready spadły o 2 punkty bazowe, do 105 punktów bazowych. Również rynek obligacji wysokodochodowych odnotował odbicie – w USA spread zmniejszył się o 13 punktów bazowych, do 341 punktów bazowych.

Société Générale ostrzega jednak, że podstawowe czynniki niestabilności rynku nie zniknęły. Na ceny ropy wciąż wpływają konflikty na Bliskim Wschodzie i pozostają one wysokie. Przez większą część poprzedniego tygodnia kontrakty terminowe na ropę Brent utrzymywały się powyżej 115 USD za baryłkę. Dla inwestorów obligacji pilniejszym zmartwieniem może być zmienność rynku obligacji skarbowych – w ciągu ostatnich dwóch miesięcy zmienność ta spowodowała rozszerzenie się spreadów kredytowych korporacyjnych.

Ponowna eskalacja napięć geopolitycznych lub znaczne wahania rentowności obligacji skarbowych mogą odwrócić ostatnią poprawę na rynkach kredytowych. Société Générale przewiduje, że spready kredytowe będą się stopniowo zacieśniać do końca roku, ale nie oczekuje już, że rynek w pełni powróci do wcześniej prognozowanych poziomów. Dodatkowo, bank spodziewa się, że w pierwszej połowie 2027 roku spready kredytowe znów znajdą się pod presją.

Société Générale faworyzuje inwestycyjne obligacje denominowane w dolarach amerykańskich ponad tymi w euro; jednocześnie woli europejski dług inwestycyjny od obligacji wysokodochodowych. Preferowane branże to finanse, usługi użyteczności publicznej, nieruchomości oraz instrumenty hybrydowe przedsiębiorstw. W międzyczasie bank przewiduje, że aktywność emisji obligacji korporacyjnych w listopadzie pozostanie duża – w najbliższych tygodniach oczekuje się wyemitowania nowych obligacji o wartości od 20 do 25 miliardów euro.

Dla inwestorów zasadniczym problemem pozostaje: czy – mimo niepewności politycznej, wysokich cen energii i możliwości dalszych podwyżek stóp procentowych – odporność gospodarki i solidne zyski przedsiębiorstw będą w stanie dalej wspierać ożywienie rynku kredytowego?

Société Générale przewiduje, że postępy polityczne, publikacja danych ekonomicznych oraz wyniki spółek w tym tygodniu ogólnie wesprą rynki kredytowe, przynajmniej nie doprowadzą do ich gwałtownego pogorszenia.

Wybory śródokresowe w USA, które odbędą się 3 listopada, są jednym z głównych źródeł niepewności rynkowej. Zmiana kontroli nad Kongresem może spowodować obawy rynku dotyczące przyszłego kierunku polityki gospodarczej i fiskalnej USA. Société Générale wskazuje, że w przypadku odzyskania przez Demokratów kontroli nad Kongresem w USA może dojść do istotnych zmian w polityce.

Opublikowanie w piątek raportu o zatrudnieniu poza rolnictwem w USA za październik będzie kolejnym kluczowym wydarzeniem śledzonym przez rynki – szczególnie zważywszy na utrzymanie kosztu kredytu przez Fed na niezmienionym poziomie w minionym tygodniu. Inwestorzy wykorzystają te dane do oceny przyszłych trendów stóp procentowych. Według konsensusu rynkowego cytowanego przez Société Générale, w październiku liczba zatrudnionych poza rolnictwem w USA wzrośnie o 55 tys., co przewyższa wrześniowe 29 tys., a stopa bezrobocia ma pozostać na poziomie 4,2%. Dodatkowo, środowy raport ADP o zatrudnieniu w sektorze prywatnym ma wykazać wzrost miejsc pracy o 70 tys. – mniej niż we wrześniu (90 tys.).

W harmonogramie gospodarczym na ten tydzień są również poniedziałkowe dane o aktywności w przemyśle, wtorkowe dane o wolnych miejscach pracy we wrześniu i środowe informacje dotyczące sektora usług. Te publikacje mogą wpłynąć na oczekiwania rynkowe odnośnie do polityki Fed. Ekonomiści Société Générale przewidują, że Fed ponownie podniesie stopy procentowe przed marcem 2027 roku, a Europejski Bank Centralny dokona jeszcze jednej lub dwóch podwyżek.

Raporty kwartalne przedsiębiorstw będą kolejnym kluczowym testem zaufania inwestorów. Société Générale oczekuje, że nadchodzący tydzień będzie drugim najbardziej intensywnym tygodniem publikacji wyników w sezonie kwartalnych sprawozdań w USA i Europie za trzeci kwartał. Do minionego piątku przewiduje się, że około 86% amerykańskich i ponad 70% europejskich firm opublikuje wyniki kwartalne.

Pomimo wzrostu kosztów finansowania oraz utrzymującej się niepewności geopolitycznej, ogólna kondycja finansowa spółek pozostaje silna, co stanowi wsparcie zarówno dla obligacji inwestycyjnych, jak i wysokodochodowych. Société Générale spodziewa się, że kolejna tura wyników finansowych jeszcze bardziej umocni ten trend.