Przychody i zyski Apple w ostatnim kwartale przekroczyły oczekiwania, ale wysokie koszty pamięci, zawężenie marży brutto, słabsze wyniki w Chinach oraz spowolniony wzrost usług | Raport finansowy

Apple przedstawiło mieszane wyniki finansowe: w trzecim kwartale tego roku, kiedy globalne dostawy smartfonów zanotowały dwucyfrowy spadek, przychody z iPhone'ów nadal rosły mocniej niż oczekiwał Wall Street, co wsparło ogólny wzrost przychodów firmy powyżej prognoz, jednak wyniki na ważnym rynku zagranicznym w Chinach były wyraźnie gorsze od przewidywań, a wzrost przychodów z usług dalej zwolnił. Co istotniejsze, podczas telekonferencji dotyczącej wyników finansowych zarząd sam ujawnił prognozy na przyszłość — wysokie koszty pamięci będą nadal narastać przez najbliższe kwartały, a marża brutto będzie dalej spadać.

W poniedziałek, 2 listopada czasu nowojorskiej giełdy, Apple ogłosił, że za czwarty kwartał fiskalny zakończony 26 września 2026 roku, przychody wzrosły rok do roku o 11,7% do 114,477 miliarda dolarów, przekraczając szacowania Wall Street wynoszące ok. 113,47 miliarda dolarów, a tempo wzrostu również przekroczyło przedział wytycznych Apple na poziomie 9%-11%; rozwodniony zysk na akcję (EPS) wzrósł rok do roku o około 14% do 2,10 dolarów, czyli o 5% powyżej prognozy rynkowej równej 2,00 dolarów.

Najważniejszy punkt sprawozdania to ponownie wyniki iPhone'a oraz Maca. Przychody z iPhone'a wzrosły rok do roku o 17,5% do 57,583 miliarda dolarów, ustanawiając nowy rekord przychodów kwartalnych zakończonych we wrześniu, przekraczając prognozy analityków o ponad 1,9%; przychody z Maca wyniosły 10,792 miliarda dolarów, co oznacza wzrost o 23,7% rok do roku i 11% powyżej prognoz analityków. Przychody z usług wyniosły 31,573 miliarda dolarów, ustanawiając kwartalny rekord historyczny, lecz były bliskie, a nawet minimalnie niższe niż rynkowe prognozy równe 31,58 miliarda dolarów; tempo wzrostu rok do roku spadło do poniżej 10%, najniżej od ponad trzech lat.

Strona zysku również była mocna, ale wsparły ją czynniki jednorazowe. Marża brutto Apple w czwartym kwartale wyniosła 47,9%, najniżej od roku; około jeden punkt procentowy pochodził z korzystnego wpływu zwrotu ceł przez administrację Trumpa; EPS zawierał również około 0,05 dolara z tytułu zwrotu ceł. Po wyeliminowaniu tego czynnika, zysk Apple nadal wyprzedzał oczekiwania, ale przewaga była już bardziej umiarkowana.

W chwili publikacji raportu, po zakończeniu sesji giełdowej, kurs Apple, który już wcześniej spadł o ponad 1,8%, początkowo wzrósł o 0,4%, jednak szybko powrócił do spadków, po czym zanurkował prawie o 2%, następnie odrobił straty i ponownie spadł, do ponad 4% po godzinach handlu. Wahania ceny akcji po sesji pokazują, że rynek nie uważa tych wyników za złe, lecz wcześniejsza wycena i oczekiwania były bardzo wysokie. Przychody z regionu Wielkich Chin były o 6,5% niższe od prognoz analityków, iPad oraz urządzenia do noszenia wypadły słabo, segment usług nie przekroczył oczekiwań, a marża brutto była podbita jednorazowym zwrotem ceł – to kwestie, na które inwestorzy są wrażliwsi przy wysokiej wycenie i niższej tolerancji na błędy.

Przed publikacją raportu media wskazywały, że kurs akcji Apple wzrósł o ponad 20% względem czerwcowego dołka, kapitalizacja wzrosła o około 1 bilion dolarów w cztery miesiące, a wskaźnik P/E jest bliski 35, niemal dwukrotnie przekracza średnią dla indeksu S&P 500 i pozostaje w wysokim historycznym przedziale. Analityk Oppenheimera, Martin Yang, zauważył, że akcje Apple obecnie handlują na poziomie 36-krotności oczekiwanego zysku za przyszły rok, z premią wobec indeksu, mimo że tempo wzrostu zysków przewiduje się na zaledwie 1% – wolniej niż u podobnych spółek technologicznych. Powiedział wprost: "Uważamy, że potencjał wzrostowy nie uzasadnia tej premii" i podkreślił, że Apple musi zwiększyć sprzedaż iPhone’ów i odwrócić spowolnienie usług, by ponownie pozytywnie ocenić walory spółki. Przy takich wycenach rynek oczekuje, że wyniki finansowe nie będą “po prostu dobre” – mają być niemal bezbłędne.

Zdaniem analityków, spadki kursu po sesji bardziej odzwierciedlają przewartościowanie Apple na tle ponownej oceny jakości wyników w poszczególnych segmentach i trwałości wzrostu. Innymi słowy, raport pokazuje, że fundamenty Apple pozostają mocne, ale nie na tyle, by w pełni zlikwidować presję wyceny po ostatnich wzrostach.

Przychody i EPS powyżej prognoz, roczne przychody rekordowo wysokie

Całkowite przychody Apple w czwartym kwartale wyniosły 114,477 miliarda dolarów, rok wcześniej było to 102,466 miliarda dolarów – wzrost o 11,7%, spowolnienie względem 16% w trzecim kwartale. Wynik ten nie tylko przewyższył oczekiwania rynku, ale też oznacza, że po trzecim kwartale Apple nadal utrzymywał dwucyfrowy wzrost.

W ujęciu rocznym przychody Apple za rok fiskalny 2026 wyniosły 478,834 miliarda dolarów, wobec 416,161 miliarda dolarów w 2025, co stanowi wzrost o 15,1% i rekord w historii firmy. Roczny zysk netto wyniósł 132,175 miliarda dolarów, wzrost o 18% r/r; rozwodniony EPS osiągnął 8,98 dolara, wzrost o 20,4% r/r.

CEO Apple John Ternus stwierdził, że firma osiągnęła rekordowe przychody w kwartale wrześniowym: iPhone ustanowił rekord przychodów na wrzesień, segment usług zanotował historyczny rekord, a Apple wchodzi w okres świąteczny z “najbardziej ambitną ofertą produktów”, w tym iPhone Duo, serią iPhone 18 Pro, nową generacją sprzętu dla domu, pierwszym Maciem z Touch oraz nowym Siri AI.

CFO Kevan Parekh podkreślił, że Apple w czwartym kwartale fiskalnym osiągnęło rekordowe zyski netto i EPS dla tego okresu, a roczne przychody były najwyższe w historii. Liczba aktywnych urządzeń bazowych wzrosła we wszystkich głównych kategoriach produktów i regionach, bijąc rekordy.

iPhone i Mac napędzają wzrost sprzętu, początek cyklu Duo wspiera wyniki

W czwartym kwartale przychody Apple z produktów wyniosły 82,904 miliarda dolarów, co oznacza wzrost o 12,5%, powyżej prognozy Wall Street równiej 81,85 miliarda dolarów. Głównymi filarami były iPhone i Mac.

Przychody z iPhone'a w czwartym kwartale wyniosły 57,583 miliarda dolarów, co oznacza wzrost o 17,5% w porównaniu do 49,025 miliarda dolarów rok wcześniej – spowolnienie względem 22% wzrostu w trzecim kwartale, jednak powyżej konsensusu analityków wynoszącego 56,49 miliarda dolarów. Menadżerowie Apple już podczas telekonferencji za trzeci kwartał ostrzegali, że ograniczenia w dostawach komponentów wpłyną na wyniki iPhone’ów w ostatnim kwartale; szacowano wzrost przychodów w okolicach 15%. Wzrost o 17,5% pokazuje, że cykl nowych produktów i popyt na modele premium zrekompensowały część ograniczeń po stronie podaży.

Rynek zwraca szczególną uwagę na składany model iPhone Duo. Ta wersja startuje z ceną 1999 dolarów i jest jedną z najważniejszych zmian w formie iPhone'a w ostatnich latach. Ponieważ kwartalne dane obejmują tylko ograniczoną sprzedaż po premierze, bieżące liczby odzwierciedlają jedynie popyt początkowy, ale przekroczenie prognoz dowodzi, że początek nowego cyklu produktowego nie był słaby. Bloomberg wspominał wcześniej, że terminy dostaw Duo przesunięto już na przyszły rok, co świadczy o połączeniu napiętej podaży i mocnego popytu; jednak ograniczona dostępność i doniesienia o trwałości ekranu mogą wpływać na tempo zakupów wśród mniej zainteresowanych nowościami klientów.

Mac wypadł jeszcze silniej. Przychody z Maca w czwartym kwartale wyniosły 10,792 miliarda dolarów, wzrost o 23,7% r/r, wyraźnie powyżej prognoz rynkowych na poziomie 9,7 miliarda dolarów. To jeden z najbardziej pozytywnych punktów raportu, sugerujący, iż obawy rynku o wpływ ograniczeń podażowych na Maca zostały częściowo rozwiane.

Mimo silnego popytu konsumentów i faktu, że łańcuch dostaw Apple nie nadąża za zapotrzebowaniem, zarząd przyznaje, iż przy stale rosnących cenach urządzeń, jeśli nie pojawi się dostatecznie wiele nowych, atrakcyjnych funkcji, otwartym pozostaje pytanie, czy konsumenci nie spowolnią cyklu wymiany iPhone’ów.

iPad i urządzenia do noszenia ciągną w dół całą strukturę sprzętu

Nie wszystkie kategorie sprzętu wypadły dobrze.

Przychody z iPada w czwartym kwartale wyniosły 6,229 miliarda dolarów, co oznacza spadek o 10,4% r/r, poniżej oczekiwań rynku równych 6,89 miliarda dolarów. W poprzednim kwartale sprzedaż iPada jeszcze rosła o ok. 6%, obecnie nastąpił odwrót spowodowany presją związaną z tempem premier, uwalnianiem popytu czy efektem bazy.

Wyroby do noszenia, domowe i akcesoria przyniosły 8,3 miliarda dolarów, co oznacza spadek o 7,9% r/r, również poniżej prognoz (9 miliardów dolarów). Ten segment obejmuje Apple Watch, AirPods i urządzenia do domu; słabe wyniki sprawiają, że wzrost sprzętu Apple jest coraz bardziej zależny od iPhone'a i Maca.

Choć całkowite przychody produktowe przekroczyły oczekiwania, ich struktura wewnętrzna pozostaje nierówna: iPhone i Mac wyraźnie przewyższają średnią, podczas gdy iPad i wyroby do noszenia zawodzą. To jeden z powodów, dla których kurs akcji nie utrzymał początkowego wzrostu po publikacji raportu.

Usługi rekordowe, ale wzrost najniższy od ponad trzech lat

Przychody z usług w czwartym kwartale wyniosły 31,573 miliarda dolarów, co oznacza kwartalny rekord, ale lekko poniżej prognoz (31,58 miliarda dolarów) oraz wzrost rok do roku z 12% w trzecim kwartale spowolnił do 9,8%, co jest najniższym tempem wzrostu od drugiego kwartału 2023 roku.

Segment usług jest kluczowy w wycenie Apple, ponieważ charakteryzuje się wysoką marżą brutto, stabilnością przepływów pieniężnych i ścisłym powiązaniem z ogromną bazą zainstalowanych urządzeń. W czwartym kwartale marża brutto usług wyniosła około 76%, powyżej ubiegłorocznych 75,3% i wyraźnie przewyższa segment sprzętu.

Jednakże, zarząd podczas telekonferencji wprost przyznał, że w kolejnym kwartale wzrost w segmencie usług nadal będzie hamować. Ta prognoza szczególnie martwi inwestorów, bo spowolnienie w usługach nie jest tymczasowe, lecz ma podłoże strukturalne.Sądy i regulatorzy na świecie ograniczają Apple możliwość pobierania wysokich prowizji w App Store, a App Store to najważniejsza część przychodów z usług. Co więcej, jedno ze źródeł opłat – ChatGPT od OpenAI – po napięciach między Apple a OpenAI w sprawach tajemnicy handlowej, obecnie kieruje potencjalnych abonentów na swoją witrynę, by opłacać subskrypcje z pominięciem “bramki płatności” Apple.

W trzecim kwartale przychody z usług to 30,74 miliarda dolarów (+12% r/r); w czwartym kwartale przychody wzrosły do 31,573 miliarda dolarów, lecz tempo wzrostu r/r spadło poniżej 10%. Przy historycznie wysokiej wycenie Apple, segment usług tylko "zgodny z oczekiwaniami" zamiast wyraźnie powyżej nich sprawia, że inwestorzy nie widzą dalszego potencjału do wzrostu kursu akcji.

Region Wielkich Chin wciąż rośnie dynamicznie, ale 6,5% poniżej oczekiwań Wall Street

Analizując wyniki regionalne: w czwartym kwartale Apple osiągnął w Wielkich Chinach 17,539 miliarda dolarów przychodu, wzrost o 21% r/r, co na pierwszy rzut oka wskazuje na bardzo silną dynamikę, nadal powyżej 20% wzrostu z poprzedniego kwartału, lecz to najniższe tempo od roku i aż o 6,5% mniej od prognozy 18,75 miliarda dolarów, jak również mniej niż 18,82 miliarda dolarów z trzeciego kwartału. Innymi słowy, mimo utrzymania wysokiego wzrostu r/r, przychody w regionie spadły kwartał do kwartału o 6,8%, choć prognozy mówiły tylko o lekkim, 0,4% spadku.

Różnice w wynikach w Chinach mają istotny wpływ na kurs akcji. Rynek chiński jest kluczowy, zarówno jako ważny odbiorca drogich iPhone’ów, jak i wskaźnik globalnego zapotrzebowania na Duo i nowe modele. Obecne wyniki nie pokazują jednoznacznie osłabienia popytu, ale „wysoki wzrost poniżej oczekiwań” wystarczy, by skłonić inwestorów do realizacji zysków przy wysokich wycenach.

W pozostałych kluczowych regionach przychody przeważnie przekroczyły oczekiwania, wyjątkiem była Japonia. W Amerykach wyniosły 48,68 miliarda dolarów (+10,2% r/r, prognoza 48,51), w Europie 32,008 miliarda dolarów (+11,5% r/r, prognoza 30,21), w Japonii 6,54 miliarda dolarów (-1,4% r/r, prognoza 7,3), a w pozostałej Azji Pacyficznej 9,71 miliarda dolarów (+15% r/r, prognoza 9,02).

Marża brutto wspierana zwrotem ceł, rosnące wydatki na badania ograniczają dźwignię operacyjną

Marża brutto Apple w czwartym kwartale wyniosła 54,82 miliarda dolarów, marża brutto 47,9%, wyżej niż 47,2% rok wcześniej. Zarząd przyznał, że w tym kwartale marża brutto uwzględniała ok. 1 punkt procentowy pozytywnego wpływu zwrotu ceł; na rozwodniony EPS wpływ taki wynosił ok. 0,05 dolara.

Oznacza to, że po wyłączeniu efektu zwrotu ceł, marża brutto wyniosłaby około 46,9% – niżej niż oficjalny raport i nieco poniżej ubiegłorocznego poziomu; EPS oscylowałby około 2,05 dolara, nadal powyżej prognozy 2,00, lecz przewaga nad prognozami znacząco się zmniejsza.

CFO Kevan Parekh podczas telekonferencji jasno stwierdził, że głównym obciążeniem marży brutto w tym kwartale były koszty pamięci, a presja ta jeszcze się nasilą w kolejnym kwartale. Apple wcześniej gromadziło komponenty po niższych cenach, lecz te zapasy szybko się kończą, więc wkrótce będzie zmuszone kupować pamięci po wyższych cenach. Dlatego prognoza na marżę brutto w kwartale grudniowym wynosi 45-46%, a Parekh podkreślił, że „uwzględnia to wyższe koszty pamięci i część kosztów powiązanych z premierą Siri AI”. To oznacza spadek marży brutto o 2-3 punkty proc. względem obecnego kwartału oraz znacznie mniej niż dotychczasowe prognozy Wall Street – co było bezpośrednim powodem intensyfikacji spadków kursu po telekonferencji.

CEO John Ternus również ostrzegł podczas telekonferencji w sprawie perspektyw marży zysku, wskazując, że presja związana z wysokimi kosztami pamięci będzie się utrzymywać przez kolejne kwartały. Tym samym rynek znów musi rozważyć: czy dotychczasowa polityka podwyżek cen rzeczywiście może skutecznie zneutralizować presję rosnących kosztów?

Po stronie kosztowej, Apple w czwartym kwartale wydał na działalność operacyjną 19,189 miliarda dolarów, zgodnie z przewidywaniami. Nakłady na badania i rozwój sięgnęły 11,73 miliarda dolarów, o 32,3% więcej rok do roku; koszty sprzedaży, ogólne i administracyjne wyniosły 7,459 miliarda dolarów (+5,8% r/r). Silny wzrost kosztów R&D może mieć związek z nowymi formami sprzętu, funkcjami AI, Siri AI i większymi nakładami na innowacje w urządzeniach, co nieco obniżyło tempo wzrostu zysku operacyjnego w porównaniu do tempa wzrostu przychodów.

W czwartym kwartale zysk operacyjny Apple wyniósł 35,631 miliarda dolarów, wzrost o 9,9% r/r; wskaźnik rentowności operacyjnej ok. 31,1%, poniżej 31,7% z ubiegłego roku. Jak na dojrzałego giganta, nadal to bardzo wysoki poziom, ale kluczowe jest pytanie: czy w okresie większych inwestycji w AI i nowe produkty Apple utrzyma odporność marżowości?

Nowa Siri AI oficjalnie zadebiutowała w tym kwartale, jednak oceny rynkowe są sceptyczne. Krytykowany od dawna asystent głosowy Apple już od premiery ustępuje rywalom – konkurencyjne AI jak Instinct czy Muse potrafią wykonać dla użytkownika wieloetapowe, złożone zadania, podczas gdy Siri utknęła na obsłudze minutników kuchennych. Koszty wdrożenia Siri AI są już widoczne w niższych prognozowanych marżach brutto na przyszły kwartał.

Nowy CEO John Ternus objął stanowisko 1 września tego roku, zastępując Tima Cooka, stając się trzecim szefem Apple w ciągu ostatnich 29 lat. Przejął firmę o kapitalizacji bliskiej 5 bilionów dolarów – kurs Apple kilkukrotnie przekraczał próg 5 bilionów dolarów w ostatnich tygodniach, ale ostatecznie spadł poniżej tego poziomu. Ternus dziedziczy nie tylko dziedzictwo Jobsa i Cooka, ale i wynikające z tego olbrzymie oczekiwania rynku. Apple do tej pory uważany był za „bezpieczną przystań w burzy AI” dzięki efektywności kapitałowej i silnym przepływom pieniężnym, bez konieczności inwestowania setek miliardów dolarów w rywalizację o AI, jak robią to konkurenci. Jeśli jednak Ternus nie przyspieszy silnika innowacji Apple, ta “przystaniowa” premia znajdzie się pod realnym zagrożeniem.

Przepływy pieniężne największą zaletą Apple, roczny skup akcji spadł o blisko 5%

Przepływy pieniężne Apple wciąż wyróżniają się na tle konkurencji. W roku fiskalnym 2026 przepływy operacyjne wyniosły 145,097 miliarda dolarów, wzrost o ok. 30% względem poprzedniego roku (111,482 miliarda). Po odjęciu wydatków inwestycyjnych (9,041 miliarda dolarów) wolne przepływy pieniężne wzrosły o ok. 38% do 136 miliardów dolarów – to nadal czołówka wśród gigantów technologicznych świata.

Podczas gdy Alphabet, Meta i Amazon notują presję na wolnych przepływach pieniężnych ze względu na inwestycje w AI i infrastrukturę, Apple utrzymuje lekki model kapitalizacyjny, co w ostatnich miesiącach czyniło firmę “technologiczną bezpieczną przystanią” w oczach inwestorów.

W zakresie zwrotów dla akcjonariuszy Apple skupił w ciągu roku akcje własne za 86,39 miliarda dolarów oraz wypłacił dywidendy i ich ekwiwalenty na łącznie 15,721 miliarda dolarów, przekazując akcjonariuszom około 102,1 miliarda dolarów łącznych zwrotów. W porównaniu do 90,7 miliarda dolarów skupionych w roku 2025, obecny buyback spadł o ponad 4,7%.

W całym roku fiskalnym 2026 zwrot dla akcjonariuszy wyniósł 102 miliardy dolarów, a stosunek do wolnych przepływów pieniężnych spadł do ok. 75% – siła zwrotu dla akcjonariuszy jest wyraźnie niższa niż w poprzednich kilku kwartałach, kiedy to notowano zwroty przekraczające poziom FCF.

Jednocześnie rada nadzorcza Apple ogłosiła wypłatę dywidendy w wysokości 0,27 dolara na akcję, płatnej 16 listopada dla akcjonariuszy zarejestrowanych na koniec sesji 12 listopada.

Na koniec czwartego kwartału Apple dysponował gotówką i jej ekwiwalentami w wysokości 36,305 miliarda dolarów, a inwestycje krótkoterminowe i długoterminowe to łącznie 100,63 miliarda dolarów; papiery komercyjne i dług krótkoterminowy i długoterminowy wynosiły łącznie ok. 80,111 miliarda dolarów. Ogólnie rzecz biorąc, Apple utrzymuje pozycję netto w gotówce i silną odporność bilansu.