Czy ograniczenie wydatków na AI jest bardziej korzystne? Bank of America przedstawia nieintuicyjną ocenę: choć „niepopularne”, może to wydłużyć okres prosperity, a akcje producentów chipów mogą uzyskać dłuższą ścieżkę zysków.

Jak podaje aplikacja Jinse Finance, w ostatnim czasie wzrosły obawy rynkowe wynikające z amerykańskich wyborów śródokresowych, rosnących kosztów infrastruktury sztucznej inteligencji oraz wątpliwości co do trwałości tej fali wydatków. Bank of America wskazuje, że choć każde ograniczenie wydatków może być dla inwestorów niepokojącym sygnałem, w rzeczywistości może ono wydłużyć cykl wydatkowy.

Analitycy banku przedstawili odwrotną tezę: jeśli realny popyt na AI pozostanie silny, a tempo wzrostu mocy produkcyjnych spowolni, może to w rzeczywistości zwiększyć zdolność dostarczania mocy obliczeniowej i opóźnić szczyt cyklu AI.

"Wolniejsze tempo wzrostu podaży przy utrzymującej się sile popytu może zwiększyć stopień wykorzystania, wspierać poziom cen i ograniczać ryzyko nadmiernej rozbudowy" — napisali analitycy w raporcie przesłanym klientom. "W rezultacie szczyt zysków może zostać przesunięty w dół, ale ścieżka wzrostu zysków będzie dłuższa, co dla producentów chipów wycenianych według założenia, że 'cykl zbliża się do końca', może oznaczać wyższe wskaźniki wyceny."

Bank wciąż pozytywnie ocenia spółki: NVIDIA (NVDA.US), AMD (AMD.US), Broadcom (AVGO.US), Marvell Technology (MRVL.US), Credo Technology (CRDO.US), Lam Research (LRCX.US), KLA Corporation (KLAC.US), Micron Technology (MU.US), Analog Devices (ADI.US) i Texas Instruments (TXN.US).

Ponadto bank zaznacza, że opublikowane ostatnio wyniki finansowe największych dostawców usług chmurowych podkreślają "odporność" popytu na AI — suma zaległych kontraktów długoterminowych tych firm wynosi już 2,5 biliona dolarów. Dodatkowo wzrost platform chmurowych Amazon (AMZN.US) AWS, Microsoft (MSFT.US) Azure i Google (GOOGL.US) Cloud osiągnął odpowiednio 39%, 49% i 100%. Przy ograniczonej podaży zdolności produkcyjnych wolumen przetworzonych tokenów rok do roku wzrósł ponad dziesięciokrotnie, ceny najmu Hopper i Blackwell wzrosły w tym roku odpowiednio o 33% i 51% (SpaceX w ostatnim czasie podkreśliło, że obecne ceny spot pozwalają na zwrot inwestycji w ok. rok).

Inne warte uwagi dane: wydatki firm z listy Fortune 500 na Amazon Bedrock rok do roku wzrosły ponad siedmiokrotnie; liczba klientów Microsoft posiadających ponad 50 tysięcy stanowisk Copilot wzrosła ośmiokrotnie (dzienna liczba aktywnych użytkowników Copilot miesiąc do miesiąca wzrosła o 50%).

Inwestorzy w ostatnim czasie wyrażali obawy o sytuację przepływów pieniężnych — dotyczą one wolnych przepływów pieniężnych ośmiu amerykańskich dużych i nowych dostawców usług chmurowych. Spodziewane zużycie wolnych przepływów pieniężnych ma wzrosnąć z 128 miliardów dolarów w 2026 roku do 335 miliardów dolarów w 2027 roku. Jednak analitycy uważają, że inwestorzy mogą widzieć szczegóły, nie dostrzegając całości.

"Rok kalendarzowy 2027 może oznaczać szczyt zużycia gotówki, a do 2028 roku deficyt zostanie ograniczony do 77 miliardów dolarów, co stanowi 2% sprzedaży, przy poprawie o 258 miliardów dolarów" — dodają analitycy. "Finansowanie nadal pozostaje kluczowym punktem spornym, ale wolne przepływy pieniężne w ekosystemie oferują dodatkowy potencjalny zawór bezpieczeństwa: w roku 2027 wolne przepływy pieniężne NVIDIA, Broadcom i Micron osiągną w sumie około 577 miliardów dolarów, a w 2028 roku ponad 800 miliardów dolarów (choć wciąż istnieje ryzyko finansowania dostawców i transakcji cyklicznych)."

"Wydaje się więc, że rynek uwzględnił już ryzyko wydatków kapitałowych, zanim pojawiły się oznaki pękania po stronie popytu" — kontynuują analitycy. "Naszym zdaniem, jeśli płatny popyt na AI utrzyma się na wysokim poziomie, niższe wydatki kapitałowe mogą ograniczyć nadmierną rozbudowę, utrzymać rzadkość, wydłużyć cykl zysków na akcję i podtrzymać wyższe wyceny."