Traderzy Goldman Sachs ostrzegają przed „niewidzialnym rynkiem niedźwiedzia”: indeks S&P 500 jest tylko 3% od swego szczytu, ale 60% jego spółek już znalazło się w strefie rynku niedźwiedzia.

Według aplikacji Golden Ten Data, indeks S&P 500 jest oddalony od najnowszego rekordu zaledwie o około 3%, ale aż 60% komponentów tego benchmarku tkwi w strefie rynku niedźwiedzia. Bobby Molavi, dyrektor wykonawczy ds. usług EMEA w Goldman Sachs oraz trader, zwraca uwagę, że ten obraz jest zaskakujący. Dziwi go fakt, że nakłady kapitałowe gigantów technologicznych napędzają wzrost rynku dzięki AI, a mimo to akcje tych spółek i beneficjentów wydatków kapitałowych wydają się równocześnie spadać.

Molavi w raporcie napisał: „Nie rozumiem, dlaczego oba te elementy znajdują się pod presją, zwłaszcza gdy bazowy scenariusz zakłada, że AI zmieni wszystko.” Opisał tę sytuację jako „niewidzialny rynek niedźwiedzia”.

Indeks blisko nowego szczytu, 60% składników uwikłanych w „niewidzialny rynek niedźwiedzia”

Inwestorzy, obawiając się trwałości masowych wydatków, wycofywali się z akcji związanych z AI, co w ostatnich tygodniach mocno uderzyło w sektor technologiczny. Z drugiej strony, w miarę przesuwania kapitału z zatłoczonych transakcji do defensywnych oraz niedoważonych sektorów, większość składników S&P 500 rosła w ciągu ostatniego miesiąca.

Najwięksi zwycięzcy ery AI już wpadli w rynek niedźwiedzia

Molavi stwierdził, że od 15 października wartość rynkowa siedmiu gigantów zmniejszyła się łącznie o 4 biliony dolarów; jak zaznacza, to pierwszy raz w jego pamięci, gdy zyski są „niewystarczająco dobre”.

W ubiegły czwartek kapitalizacja Alphabet Inc. (GOOGL.US) zmalała o 500 miliardów dolarów, a akcje zanotowały największy spadek od 20 lat, podczas gdy S&P 500 stracił tylko 0,3%, ponieważ sektor opieki zdrowotnej, nieruchomości oraz artykuły pierwszej potrzeby przejęły rolę stabilizującą.

Producentom chipów takich buforów brakuje. Indeks Philadelphia Semiconductor zakończył piątek spadkiem o 7%, po raz pierwszy od roku schodząc poniżej 200-dniowej średniej, a przyszły współczynnik cena/zysk cofnął się do około 16 – najniższego poziomu w cyklu AI.

Molavi uważa, że problemem nie jest popyt. Najnowsze sprawozdania finansowe pokazują, że przychody Google Cloud należącego do Alphabet wzrosły dwukrotnie, Azure od Microsoft (MSFT.US) zwiększył się o 48%, a Amazon (AMZN.US) AWS o 39%, osiągając najszybsze tempo wzrostu od pięciu lat.

Rachunki za wydatki kapitałowe AI nadchodzą, rynek kredytowy wysyła jeszcze ostrzejsze sygnały ostrzegawcze

Prawdziwym zmartwieniem rynku są rachunki za wydatki na AI oraz cykl zwrotu z inwestycji. Najwięksi operatorzy usług chmurowych ze „sklepów drukujących gotówkę” przekształcili się w „konsumentów gotówki” i ten stan potrwa dłużej niż rok czy dwa.

Czterech czołowych gigantów technologicznych wygenerowało 2,6 miliarda dolarów wolnych przepływów pieniężnych, co stanowi zaledwie ułamek wcześniejszych wyników. Coraz częściej finansują budowę infrastruktury AI z długu, kapitału oraz gotówki. Molavi pisze, że długoterminowe zobowiązania Amazona w ciągu dziewięciu miesięcy wzrosły z 66 miliardów dolarów do 173 miliardów dolarów.

Dyskusja o gotówce z AI stała się w tym roku szczególnie intensywna

Według słów tego tradera z Goldman Sachs, w zeszłym tygodniu nadszedł czas rozliczenia wydatków kapitałowych na AI – inwestorzy zaczęli skupiać się na zwrocie, a nie na rozmachu, na przepływie gotówki, a nie na nakładach inwestycyjnych.

Zauważył, że rating kredytowy stanowi dla rynku jeszcze ostrzejszy sygnał ostrzegawczy. Według wyliczeń Molaviego od 1996 roku, spread między obligacjami na poziomie B i CCC przekroczył 8% mniej niż pięć razy. Za każdym razem S&P 500 był o co najmniej 11,5% poniżej 52-tygodniowego maksimum, a dwa z tych przypadków sięgały nawet blisko 30%.

Jednak do ubiegłego tygodnia indeks spadł o mniej niż 2% od szczytu. Jak napisał: „W piątek zobaczymy.”