Wielka ucieczka z AI tradingu, rekordowe "krwawe oczyszczenie" na amerykańskich giełdach o wartości 2,8 biliona dolarów! Nasdaq spada prawie o 6%, indeks chipów zanurza się ponad 10%, łańcuch przemysłu centrów danych gwałtownie nurkuje.

Wschodni czas USA, czwartek 5 listopada: akcje technologiczne na amerykańskiej giełdzie zostały gwałtownie sprzedane, nastąpiła masowa wyprzedaż tranzakcji AI, cały łańcuch branżowy czipów, chmury obliczeniowej, energetyki centrów danych i komunikacji optycznej mocno się załamał. Nasdaq zamknął się spadkiem 5,52%, co oznacza największy spadek od czasu ogłoszenia przez USA taryf wzajemnych w kwietniu 2025 roku, indeks Nasdaq 100 zamknął się spadkiem około 6,4%, największym od marca 2020 roku.

Wyprzedaż akcji technologicznych szybko rozprzestrzeniła się na cały rynek amerykańskich akcji. Wśród trzech głównych indeksów, Nasdaq odnotował cofnięcie się o ponad 10% w stosunku do rekordu z 6 października, formalnie wchodząc w strefę korekty technicznej; S&P 500 zamknął się spadkiem 4,36%, co stanowi największy jednodniowy spadek od kwietnia 2025 roku; Dow Jones, który w środę wzrósł o 3%, otworzył się wzrostem ponad 320 punktów, ale szybko przejął spadki i zamknął się na minusie przekraczając 1830 punktów (-3,44%).

Media szacują, że całkowita wartość rynku akcji w USA w czwartek wyparowała o około 2,8 biliona dolarów, ustanawiając nowy rekord dzienny z okresu pandemii COVID-19 wynoszący 2,69 biliona dolarów; z tego kapitalizacja akcji technologicznych wyparowała o około 2,5 biliona dolarów.

Ta fala wyprzedaży nie została wywołana przez pojedynczy czynnik. Demokratyczna Partia odniosła znaczące zwycięstwo w wyborach śródokresowych, co spowodowało, że rynek na nowo ocenił ryzyka polityczne i regulacyjne dla budowy centrów danych w USA; jednocześnie cykl zwrotu z gigantycznych wydatków kapitałowych na AI, koszty finansowania i faktyczna zdolność do realizacji projektów centrów danych coraz bardziej budzą wątpliwości. Wyniki oraz prognozy Qualcomm nie spełniły w pełni oczekiwań rynku, a obawy Microsoft dotyczące opóźnień projektów i kosztów części nowych dostawców usług chmurowych sprawiły, że inwestorzy ostrożniej podchodzą do perspektyw zysków w sektorze AI.

AMD spada o 17%, Sandisk załamuje się o 22%, akcje chipów najgorzej od pandemii

Sektor półprzewodników stał się największym poszkodowanym tej serii wyprzedaży. Po ogłoszeniu wyników wyborów śródokresowych w USA, indeks półprzewodników Philadelphia (SOX), który już w środę spadł ponad 3%, jeszcze bardziej się osłabił w czwartek, zamykając się na minusie ponad 12%, co jest największym jednodniowym spadkiem od marca 2020 roku, czyli początku pandemii COVID-19.

Wśród poszczególnych spółek, lider AI chipów Nvidia (NVDA) zamknął się spadkiem ok. 9,3%, wymazując wszystkie wzrosty z początku roku; Sandisk (SNDK) zamknął się spadkiem ok. 22,3%, AMD (AMD) spadł 17,3%, Western Digital (WDC) ok. 17%; Micron (MU) ok. 12%, Broadcom (AVGO) ok. 10%, Qualcomm (QCOM) zamknął się spadkiem ok. 9,5%. Praktycznie żadna firma z sektora chipów AI i producentów pamięci nie uniknęła wyprzedaży.

Wspólne spadki akcji chipów odzwierciedlają nie tylko obawy rynku dotyczące inwestycji w infrastrukturę AI, ale także wysokie wyceny i nagromadzenie kapitału w sektorze półprzewodników. Rosnące zapotrzebowanie na moc obliczeniową AI nie oznacza, że wszystkie firmy produkujące chipy będą miały równomierny wzrost wyników, inwestorzy skupiają się coraz bardziej na realizacji zamówień, strukturze produktowej, marżach i faktycznym przekształceniu wydatków kapitałowych w przychody.

Wyniki Qualcomm były bezpośrednim negatywnym katalizatorem dla segmentu chipów. Najnowsze wyniki i prognoza firmy nie rozwiały w pełni obaw rynku dotyczących osłabienia segmentu smartfonów, szczególnie sprzedaż chipów do telefonów była poniżej oczekiwań Wall Street. Reuters zauważa, że sprzedaż chipów do smartfonów Qualcomm w kwartale czwartym nie osiągnęła oczekiwań rynku, a słabe zapotrzebowanie i mniejsze przychody z Apple były główną przeszkodą.

Mimo że Qualcomm aktywnie rozwija nowe rynki, takie jak centra danych i motoryzacja, wzrost nowych biznesów jeszcze nie przekłada się na poprawę zysków w krótkim terminie. Rynek nie tylko ponownie ocenia perspektywy zysków Qualcomm, ale także zastanawia się, czy wysokie oczekiwania wzrostu w sektorze chipów AI są realne do zrealizowania.

CoreWeave, Nebius i inni dostawcy infrastruktury AI notują wielkie spadki

Wyprzedaż nie zakończyła się na producentach chipów, pozostałe firmy związane z infrastrukturą AI również doświadczyły znaczących spadków.

Nowi dostawcy usług chmurowych, korzystający na boomie budowy centrów danych, tacy jak CoreWeave (CRWV), podczas sesji spadli ponad 10%, a zamknięcie to -9,8%; Nebius (NBIS) spadał nawet o 20%, zamykając się prawie 15% niżej; dostawca energii do centrów danych Bloom Energy (BE) w trakcie sesji spadał ponad 20%, zamknął się -16,4%. Oracle (ORCL) spadał o prawie 10%, a zamknięcie to -7%.

Sektor komunikacji optycznej także jest pod presją, Lumentum (LITE) zamknął się spadkiem ok. 18,7%, Coherent (COHR) ok. 13%. Wspólnym mianownikiem tych firm jest to, że w zależności od stopnia rozwoju centrów danych AI, są szczególnie podatne na zmiany oczekiwań dotyczących tempa budowy centrów danych i zwrotu kapitałowego.

Niedawna zmiana nastawienia Microsoft wobec części nowych dostawców chmurowych również sprawia, że rynek jest bardziej czuły na ryzyko w łańcuchu infrastruktury AI.

Bloomberg donosi 5 listopada, że Microsoft jest coraz bardziej niezadowolony z opóźnień i problemów z kosztami w projektach współpracy z niektórymi nowymi dostawcami chmury (Neocloud), w tym IREN, Nebius i Nscale. Problemy z tempem realizacji projektów, budową infrastruktury i kontrolą kosztów pokazują, że choć zapotrzebowanie na moc obliczeniową AI jest wysokie, realizacja planowanej pojemności centrów danych na czas i jej uruchomienie jest dużym wyzwaniem.

To szczególnie istotne dla nowych dostawców chmury zależnych od zamówień od dużych firm technologicznych i wsparcia finansowego. Aby wynająć moc obliczeniową klientom i odzyskać koszty, muszą najpierw zainwestować ogromne środki w budowę centrów danych oraz zakup GPU i infrastruktury. Gdy projekty są opóźnione, firmy mogą jednocześnie napotkać przesunięcie uznania przychodów, wzrost kosztów finansowania i presję na płynność finansową.

Z tego powodu rynek obawia się nie tylko, ile centrów danych AI zostanie ostatecznie zbudowanych, ale czy projekty zostaną dostarczone zgodnie z planem, czy będą miały wystarczającą moc i sprzęt, oraz czy ogromny kapitał zainwestowany przyniesie zwrot adekwatny do wyceny.

Tesla traci ponad 10%, Mag 7 traci około 1 biliona dolarów wartości

Najwięksi technologiczni gracze także nie uniknęli wyprzedaży.

Wśród „siedmiu gigantów technologii” (Mag 7), Tesla (TSLA), prowadząca infrastrukturę superkomputerów AI w Teksasie, zamknęła się spadkiem ok. 10,8%, Nvidia ok. 9,3%; Meta (META) ok. 4%, Microsoft (MSFT) ok. 3,6%, Amazon (AMZN) oraz Alphabet (GOOGL) odpowiednio ponad 2% i prawie 2%, relatywnie łagodnie Apple (AAPL) ok. 1,5%.

Dziennik „The Wall Street Journal” wylicza, że akcje technologiczne straciły w ciągu dnia około 2,5 biliona dolarów wartości, z czego „siedem gigantów technologii” utraciło około 1 biliona dolarów. Ta fala wyprzedaży uderzyła nie tylko w firmy chipowe i centra danych, które wcześniej notowały ogromne wzrosty, ale także sprowadziła presję na wycenę największych firm technologicznych.

Warto zauważyć, że spadek cen akcji największych firm technologicznych nie oznacza, że rynek sądzi, iż popyt na AI znika. Głębszy problem polega na tym, że choć inwestycje w infrastrukturę AI wciąż rosną, inwestorzy nie mają pewności, kiedy kapitał zacznie przynosić zysk i czy obecne biznesy uzyskają wystarczająco dodatkowe przychody dzięki AI.

Duże firmy technologiczne stale zwiększają wydatki na centra danych, chipy i powiązaną infrastrukturę, częściowo finansując plan inwestycyjny poprzez rynek obligacji. Przy wciąż wysokim poziomie stóp procentowych, wielkość wydatków kapitałowych, koszty finansowania oraz cykl zwrotu z inwestycji podlegają surowszej ocenie.

Spadek cen akcji gigantów technologicznych nie oznacza, że rynek sądzi, iż popyt na AI znika. Głębszy problem polega na tym, że inwestycje w infrastrukturę AI systematycznie rosną, ale inwestorzy wciąż nie są pewni, kiedy kapitał zacznie przynosić zysk i czy obecny biznes skorzysta na AI w wystarczającym stopniu.

Duże firmy informatyczne stale zwiększają wydatki na centra danych, chipy i powiązaną infrastrukturę, częściowo wspierając inwestycje długoterminowym finansowaniem poprzez rynek obligacji. Przy wciąż wysokich stopach procentowych, wielkość wydatków kapitałowych, koszty finansowania oraz cykl zwrotu z inwestycji podlegają surowszej ocenie.

Demokraci wygrywają wybory śródokresowe, budowa centrów danych napotyka na polityczną niepewność

Czynniki polityczne są ważnym katalizatorem wyprzedaży akcji infrastruktury AI.

W wyborach śródokresowych w USA, Partia Demokratyczna odniosła znaczące zwycięstwo, co skłoniło rynek do ponownej oceny stopnia wsparcia politycznego dla sektora AI przez rząd USA oraz potencjalnych zmian w środowisku regulacyjnym dotyczącym ekspansji centrów danych.

Poprzedni rząd Trumpa aktywnie promował rozwój infrastruktury AI, traktując centra danych, chipy i dostawy energii jako kluczowe filary przewagi konkurencyjnej USA w AI. Jednak wraz ze zdobyciem przewagi przez Demokratów w Kongresie, inwestorzy obawiają się, że budowa centrów danych AI może napotykać na większe kontrole, zwłaszcza w obszarach użytkowania gruntów, dostaw energii, wymagań środowiskowych i pozwolenia na projekty.

Obawy te mają swoje podstawy. W niektórych rejonach USA mieszkańcy i lokalne władze już wyrażają sprzeciw wobec szybkiej ekspansji centrów danych, wskazując na ogromne zużycie energii i wody oraz potencjalne podwyżki rachunków za prąd dla lokalnych mieszkańców. Zwycięstwo Demokratów w kilku kluczowych stanach budowy centrów danych sprawia, że rynek jeszcze bardziej interesuje się zmianami lokalnej polityki.

Ryzyko polityczne nie oznacza jednak, że inwestycje AI w USA zostaną koniecznie zatrzymane. Bardziej realistyczny wpływ to wydłużenie cyklu zatwierdzania projektów, wzrost kosztów budowy oraz konieczność ponownej oceny lokalizacji i harmonogramu inwestycji.

Zwrot z inwestycji AI i presja finansowania ponownie pod ostrzałem, kapitał wycofuje się z zatłoczonych tranzakcji

Oprócz niepewności politycznej wynikającej z wyborów śródokresowych, głębszym powodem korekty na rynku technologii są obawy dotyczące modelu biznesowego i rentowności inwestycji AI.

W ostatnim czasie eksplozja popytu na AI skłoniła duże firmy technologiczne do nieustannego zwiększania wydatków kapitałowych, firmy z sektora chipów, chmury, centrów danych, energetyki i komunikacji optycznej cieszyły się z tego powodu premią wycenową. Jednak wraz z rozwojem inwestycji, rynek coraz częściej przechodzi od pogoni za wzrostem popytu na AI do oceny, ile realnych przychodów i zysków mogą przynieść ogromne nakłady.

„The Wall Street Journal” podaje, że ta wyprzedaż objęła producentów chipów w Azji, firmy energetyczne w USA, dostawców usług obliczeniowych, firmy programistyczne i deweloperów centrów danych – praktycznie żaden segment technologicznego łańcucha nie uniknął strat. Tym razem wyprzedaż rozszerzyła się na wszystkie 11 sektorów S&P 500, co pokazuje znaczny spadek apetytu na ryzyko w całym rynku, w przeciwieństwie do poprzedniej rotacji kapitału z akcji AI do innych sektorów.

Jednocześnie zależność firm AI od finansowania długiem, wyniki finansowe niektórych dużych firm technologicznych poniżej oczekiwań także zwiększyły ostrożność inwestorów. Rynek martwi się nie tylko o rozmiar inwestycji infrastrukturalnych AI, ale także czy te inwestycje mogą przynieść wystarczające zwroty w rozsądnym czasie.

„Financial Times” z UK podaje, że niektóre fundusze hedgingowe szybko redukują pozycje, przenosząc kapitał do gotówki, znacznie spada liczba inwestorów gotowych kupować dołki. Wraz z poszerzaniem się wyprzedaży, wysokie wyceny i zatłoczone tranzakcje w sektorze technologii zwiększyły skale spadków.

Szczągólnie silna presja dotyczy nowych dostawców chmurowych. W przeciwieństwie do dobrze finansowanych gigantów chmurowych, firmy Neocloud są z reguły bardziej zależne od zewnętrznego finansowania i kilku dużych klientów. Gdy projekty centrów danych się opóźniają lub klienci przesuwają przyjęcie mocy obliczeniowej, firmy napotykają problem braku szybkiego przekształcenia inwestycji w przychody.

Z perspektywy rynku nie chodzi tu tylko o negatywne niespodzianki wynikowe pojedynczych spółek – to seria czynników uderzających w wysoce skoncentrowane tranzakcje AI: wzrost ryzyka politycznego, kwestionowanie zwrotu z wydatków kapitałowych, opóźnienia projektów infrastrukturalnych i rozczarowujące prognozy wybranych producentów chipów, razem prowadzące do wycofywania kapitału z akcji technologicznych.

W środę, jasne wyniki wyborów śródokresowych wywołały duże odbicie rynku akcji, S&P 500 odnotował największy jednodniowy wzrost od trzech miesięcy; ale już dzień później rynek ponownie skupił się na ryzyku politycznym, finansowaniu i rentowności w łańcuchu AI. Ta historyczna wyprzedaż nie tylko wymazała powyborcze odbicie, lecz także pokazuje, że podejście inwestorów do tranzakcji AI się zmienia: od pogoni za ekspansją mocy obliczeniowej, ku bardziej rygorystycznej ocenie zwrotu z inwestycji, realizacji projektów i wyceny.