IREN(IREN.US) rozmowa telefoniczna za Q1 roku fiskalnego 2027: CEO odpowiada na opóźnienie dostawy przez Microsoft, ponad 4 miliardy dolarów celu ARR przesunięte na styczeń przyszłego roku

Aplikacja informacyjna Strefa Finansowa (Polski odpowiednik 智通财经APP) informuje, że po zamknięciu sesji w Nowym Jorku 5 listopada IREN Limited (IREN.US) opublikowała wyniki za pierwszy kwartał roku fiskalnego 2027 (do 30 września 2026) oraz przeprowadziła telekonferencję. Kluczową kwestią była aktualizacja dotycząca dostawy kontraktu Microsoft: firma przesunęła cel uzyskania ponad 4 mld USD rocznego przychodu kontraktowego (ARR) z końca 2026 roku na styczeń 2027, najpóźniej do końca lutego 2027. Powodem była prośba Microsoftu o zmianę projektu sieci. Współdyrektor generalny, Daniel Roberts, wyjaśnił, że klient chciał dostosowania do najnowszej generacji modeli, a dodatkowe wydatki kapitałowe na ten cel są „zupełnie nieistotne” i zmiany nie skutkują żadną karą. Podkreślił też „bezprecedensowo silny popyt”. CFO Anthony Lewis dodał, że przepływy pieniężne z kontraktu Microsoft mają rating AAA i stanowią wsparcie finansowe dla centrów danych firmy, a około dwie trzecie z 20 miliardów USD portfela zamówień pochodzi od kontrahentów o ratingu inwestycyjnym.

Wyniki finansowe: Według danych LSEG, firma osiągnęła w tym kwartale przychody w wysokości 228 mln USD, co oznacza wzrost o 66% kwartał do kwartału i przewyższa konsensus rynkowy (ok. 221 mln USD); z czego przychody z AI cloud wyniosły 200 mln USD (+182% k/k), z marżą brutto (przed amortyzacją) ok. 86%. Przychody z kopania bitcoin spadły do 28 mln USD. Strata netto wyniosła 263 mln USD, znacznie mniej niż w zeszłym kwartale (684 mln USD), strata na akcję 0,66 USD (więcej niż oczekiwane 0,48 USD według danych Strefy Finansowej –智通财经援引的市场预期数据), skorygowana EBITDA wyniosła 66 mln USD, przy marży 29%. Operacyjny ARR wyniósł 1 mld USD, backlog zamówień (przychody oczekujące) 20,3 mld USD (+22% k/k). Firma ujawniła, że pozostałe planowane wydatki kapitałowe w tym roku to ok. 15 mld USD, z czego ok. 6 mld USD wymaga jeszcze finansowania. Raport został opublikowany po sesji, akcje spadły w regularnych godzinach handlu o ok. 17% i kosztowały 18,03 USD (cały segment infrastruktury AI zanotował spadki, Microsoft zaostrzył weryfikację dostawców „nowej chmury”), po sesji odbiły ok. 10% (źródła podają od 4% do 11%, zmienność bardzo duża).

Kwestie kluczowe: Opóźnienie dostaw Microsoft i przesunięcie celu ARR

Centralnym punktem konferencji była kwestia terminu wdrożenia Microsoft Horizon oraz przesunięcia kamienia milowego ARR na ponad 4 mld USD. Nastroje rynkowe już były kruche: Reuters podał, że Microsoft zaostrza kontrolę nad projektami dostawców „nowej chmury” (neocloud), takich jak IREN, Nebius, Nscale, co skutkowało spadkiem kursu IREN o ok. 17%. Roberts wyjaśnił, że Horizon 1 został dostarczony Microsoftowi w sierpniu, a potem proszono o rekonfigurację i modernizację sieci, aby 200 MW mogło obsługiwać najnowsze modele. Dostawa została przesunięta na styczeń i „może zostać przesunięta do końca lutego”, zależnie od tempa dostawców. Horizon 2 jest zbudowany i testowany, GPU do Horizon 3 i 4 są już na miejscu lub w drodze. Podkreślił, że dodatkowe wydatki na modernizację sieci są „zupełnie nieistotne” („mówimy o nowych kablach, pracy ludzkiej, innych metodach wdrożenia”). Po sesji akcje odbiły ok. 10%, co sugeruje, że rynek częściowo akceptuje interpretację „opóźnienie, a nie utrata”, ale pytania analityków pokazują, że firma jest bardzo zależna od harmonogramów dostaw dużych klientów.

AI cloud rośnie, kopanie wycofuje się

AI cloud to absolutny lider tego kwartału: przychody 200 mln USD (+182% k/k, w poprzednim kwartale ok. 71 mln USD), z czego 135 mln USD pochodziło z usług AI cloud, a 65 mln USD z wynajmu AI cloud, marża brutto ok. 86%, bez zmian wobec poprzedniego kwartału. Skok przychodów to efekt dostawy Horizon 1 – operacyjna moc IT wzrosła o 127% kwartał do kwartału, z 41 MW do 93 MW. Ogólna marża brutto (przed amortyzacją) wyniosła 80% (76% wcześniej), skorygowana EBITDA 66 mln USD, marża 29% (w poprzednim kwartale 14%). Przychody z kopania bitcoin spadły do 28 mln USD (wcześniej ok. 67 mln USD), CFO Lewis mówi, że sprzęt kopiący jest aktywnie wycofywany – celem jest niemal pełna transformacja do AI cloud na koniec kwartału.

Grunty, energia i tempo realizacji: 14 miesięcy kontra 18 miesięcy w branży

Roberts podkreślił model integracji pionowej firmy: „Nie wynajmujemy cudzych centrów danych, nie przenosimy zobowiązań na własny bilans. Zabezpieczamy energię, rozwijamy ziemię, budujemy infrastrukturę, wdrażamy moc obliczeniową”. Zabezpieczono już ponad 30 tys. akrów gruntu, ponad 5 GW przyłączeń do sieci, dodatkowo ponad 35 GW w pipeline („nie wszystko przekształci się w umowy przłączeniowe”). Tempo: Horizon 1 od rozpoczęcia prac budowlanych do uzyskania certyfikatu Nvidia Exemplar dla klastra GB300 zajęło ok. 14 miesięcy, podczas gdy dane JLL pokazują, że budowa 50 MW centrum danych bez GPU trwa w branży 18 miesięcy – „Jesteśmy o cztery miesiące szybsi, dostarczyliśmy obiekt i klaster”.

Wzrost cen i jakość kontraktów: H100 podpisane po dwukrotnie wyższych stawkach

Ceny rosną: w kwartale nowe trzyletnie kontrakty dają przychód roczny 19-23 mln USD / MW (IT load), pięcioletnie ok. 17 mln USD; po kwartale: nowe pięcioletnie 22 mln USD/MW, krótkoterminowe ponad 40 mln USD/MW. Wieloletnie kontrakty zawierają zaliczki od klientów, pokrywają ok. 90% wydatków na GPU. Stare GPU H100 są podpisywane w nowych kontraktach na poziomie dwukrotnie wyższym niż pierwotna cena, Lewis wskazuje, że „prawdziwa długoterminowa cena kontraktowa nadal się podwaja”. Z backlogu 20,3 mld USD, Microsoft stanowi 47% (9,6 mld USD), Nvidia 17% (3,4 mld USD), ok. 2/3 (13 mld USD) pochodzi od kontrahentów z ratingiem inwestycyjnym.

Redukcja CAPEX i deficyt finansowy

W kwartale wydano ok. 5 mld USD na CAPEX, w tym roku planowane CAPEX to ok. 15 mld USD, mniej niż wcześniej przewidywano. Roberts: „To wyłącznie efekt obecnej sytuacji na rynkach finansowych, kapitał w tym otoczeniu wymaga szacunku, nie będziemy rosnąć za wszelką cenę”. Podkreślił, że firma nie jest „nową chmurą”: „Nie podpisaliśmy z AI labami kontraktów TCV na sumę 100 mld USD”. Finansowanie: na koniec kwartału 5,8 mld USD gotówki i gotówki ograniczonej (z czego ok. 2,3 mld USD ograniczonej, głównie na GPU), zadłużenie 10,2 mld USD (głównie niskooprocentowane obligacje zamienne), dług netto 4,43 mld USD; z 15 mld USD pozostałego CAPEX, ok. 9 mld USD już pokryte, 6 mld USD wymaga finansowania, zarząd wskazuje źródła potencjalnych środków (pomijając obligacje i akcje) ok. 12–15 mld USD. Wskaźniki na kwartał grudniowy: operacyjne koszty gotówkowe wzrosną o 50-60 mln USD k/k; z 1 mld USD ARR na koniec września, ok. 1/4 zostanie rozpoznana jako przychód w Q2.

Relacje z lokalną społecznością i pipeline lokalizacji

Mając na uwadze obawy społeczności wokół centrów danych, Roberts stwierdził, że wszystkie obawy są „zupełnie uzasadnione” – „Data center to fizyczna manifestacja AI”, firma reaguje zatrudnieniem i zakupami lokalnymi oraz systemem zamkniętego chłodzenia z wodą z poza terenu. Najnowsza lokalizacja Redbank w Australii (900 MW) jest wzorem współpracy ze społecznością. Chief Business Officer Kent Draper dodał, że od pierwszego dnia wybierania lokalizacji biorą pod uwagę te kwestie, wszystkie obiekty są poza aglomeracjami, w regionach i na wsi. Sweetwater: Sweetwater 1 (1,54 GW) już w sieci, Sweetwater 1 i 2 (łącznie 2 GW) w procesie bazowym, moc już zabezpieczona.

Pełny protokół spotkania

Wstęp zarządu

Daniel Roberts (Co-CEO): Ten kwartał był kluczowy dla transformacji. Przychody z AI cloud 200 mln USD (+182% k/k), całkowite przychody 228 mln USD (+66% k/k). Od początku firma zabezpiecza grunty i energię przed rozwojem popytu – to powód, dla którego platforma działa dziś na trzech kontynentach. „Większość firm robi jedną z tych rzeczy, my robimy wszystkie trzy”.

Rezerwy gruntu i energii: Ponad 30 tys. akrów gruntu zabezpieczone, ponad 5 GW przyłączeń do sieci, ponad 35 GW w przygotowaniu – nie wszystko doprowadzi do podłączenia. „Nie wynajmujemy cudzych centrów danych, nie przenosimy zobowiązań na swój bilans. Zabezpieczamy własną energię, rozwijamy własne grunty, budujemy własną infrastrukturę, wdrażamy własny computing.”

Tempo realizacji: Horizon 1 – od budowy po certyfikację GB300 Nvidia Exemplar – zajęło ok. 14 miesięcy; branżowy standard według JLL na budowę 50 MW (bez GPU) to 18 miesięcy. „Jesteśmy o cztery miesiące szybsi, dostarczyliśmy budynek i klaster.”

Postępy lokalizacji: Mackenzie – zabezpieczono 100 MW energii, rozpoczęto dużą niwelację terenu, powstanie centrum danych z chłodzeniem cieczą wg sprawdzonego projektu. Ogłoszona ostatnio australijska lokalizacja Redbank (900 MW) jest wzorem współpracy ze społecznością – zamknięty system chłodzenia, woda spoza terenu. Firma współpracuje z zespołami AI Nvidia, Mirantis i CoreWeave nad usprawnieniem wdrożeń i operacji.

Anthony Lewis (CFO): Szczegóły finansowe: przychody z AI cloud 200 mln USD (+182% k/k), usług AI cloud 135 mln USD, wynajmu AI cloud 65 mln USD. Przychody z kopania bitcoin 28 mln USD i nadal spadają, sprzęt kopiący wycofywany – celem jest pełna transformacja do AI cloud do końca kwartału. Marża brutto (przed amortyzacją) ogółem 80% (poprzedni kwartał 76%), w segmencie AI cloud 86% (bez zmian k/k). Skorygowana EBITDA 66 mln USD, marża ok. 29% (poprzedni kwartał 14%). Koszty operacyjne (SG&A plus R&D) 224 mln USD, wzrost o 96 mln USD k/k, w tym 63 mln USD na motywację udziałową; gotówkowe koszty operacyjne wzrosły o 33 mln USD (w tym konsolidacja Mirantis oraz rozbudowa zespołu).

Bilans (na 30 września): aktywa 20,6 mld USD, w tym nieruchomości, zakłady i urządzenia 12,3 mld USD; bez zastawów na centra danych 6 mld USD (do końca FY27 – 10 mld USD); gotówka 5,8 mld USD (w tym ok. 2,3 mld USD gotówki ograniczonej, głównie na GPU); dług 10,2 mld USD (głównie niskooprocentowane obligacje zamienne, wymagalne od 2032 i później); w ostatnich 12 miesiącach finansowanie wyniosło ok. 19 mld USD (w tym od maja 6,5 mld USD na GPU). Gotówka plus niewykorzystane zobowiązania ok. 9 mld USD.

Ceny kontraktów: W kwartale nowe trzyletnie kontrakty 19-23 mln USD/MW rocznie, pięcioletnie ok. 17 mln USD/MW; po kwartale nowe pięcioletnie 22 mln USD/MW, krótkoterminowe ponad 40 mln USD/MW. Nowe pięcioletnie kontrakty zawierają zaliczki klientów, pokrywają ok. 90% wydatków na GPU. Stare H100 podpisane w nowych wieloletnich umowach na dwukrotnie wyższe ceny. Przepływy pieniężne z kontraktu Microsoft rating AAA wspierają finansowanie centrów danych; backlog 20,3 mld USD, ok. 2/3 od Microsoft, Nvidia i innych kontrahentów inwestycyjnych. Źródła finansowania: na koniec FY27 – 10 mld USD centrów danych bez zabezpieczenia, 6 mld USD GPU bez zabezpieczenia oraz wieloletnie przepływy z kontraktów, skala orientacyjna 12–15 mld USD. Ostatnio skupiono się na finansowaniu centrów danych Horizon 1-4 dla Microsoft oraz GPU childress dla Nvidia i Leading Lab.

Sesja pytań i odpowiedzi

Paul Golding (Macquarie Research): Proszę omówić dynamikę dostaw Microsoft, relację opóźnień dostawców i zmiany zamówień?

Daniel Roberts: Horizon 1 został przekazany Microsoftowi w sierpniu, po czym „poproszono o rekonfigurację i modernizację części sieci”, aby 200 MW obsługiwało najnowsze modele. Dostawa przesunięta na styczeń – „może być przesunięta do końca lutego”, zależnie od dostawców. Horizon 2 zbudowany, racki podłączone, GPU zamontowane, światłowody ułożone, Dell testuje; Horizon 3 – wszystkie GPU na miejscu, trzy serwerownie podłączone; Horizon 4 – GPU zostaną dostarczone w ciągu kilku tygodni. „To bardzo dobra współpraca... Mówimy 'tak' klientowi, a nie 'nie'.”

Pytanie o wpływ dodatkowych wydatków kapitałowych: dodatkowy CAPEX „zupełnie nieistotny” – „mówimy o nowych kablach, pracy ludzkiej i innych metodach wdrożenia”. Doświadczenia będą wykorzystane na innych budowanych lokalizacjach.

Brett Knobloch (Cantor Fitzgerald): Czy rozważacie modułowe centra danych (jak Nvidia DSX)? Długość umów i preferencje klientów inwestycyjnych?

Daniel Roberts: Firma ma specjalny zespół (powstały ok. 9 mies. temu) analizujący metody budowlane, skupia się na „modularności i zdolności do podłączania więcej komponentów na miejscu”, ścisła współpraca z Nvidia nad wdrożeniem DSX. Jeśli chodzi o strukturę klientów, „odpowiedź to oba warianty, nie są wykluczające”. 20,3 mld USD backlogu to dwie trzecie inwestycyjni klienci, „za tym stoi wiarygodność rzędu 4 bln USD”; niższy rating zwykle wiąże się z wyższymi zaliczkami.

Joseph Vafi (Canaccord Genuity): Co decyduje o tempie rozwoju – przyspieszenie czy spowolnienie?

Daniel Roberts: Firma istnieje 8 lat, patrzy długoterminowo, buduje aktywa warstwowo – grunt i energia w pełni opłacone gotówką (6 mld USD, do 30 czerwca wzrosło do 10 mld USD), brak zabezpieczonego długu; „nie jesteśmy jak WeWork”. Popyt „nigdy nie był tak silny”. W tym tygodniu podpisane: klient zgodził się płacić 90% wydatków na GPU z góry, krótkoterminowa umowa na 40 mln USD/MW, laboratoria AI rozbudowują się, H100 podpisane po dwukrotnie wyższych stawkach. „Doświadczenie rynku finansowego jest wyjątkowo nieprzystające... możemy zachować cierpliwość.”

Greg Lewis (BTIG): Dlaczego kolejne obniżki CAPEX w FY27?

Daniel Roberts: „To wyłącznie efekt obecnych warunków na rynkach, kapitał musi być szanowany, nie będziemy rosnąć za wszelką cenę.” Firma podkreśla, że nie jest nową chmurą: „Nie podpisaliśmy z AI labami kontraktów TCV na 100 mld USD.”

Anthony Lewis (dodaje): H100 na podwójnych stawkach – to wieloletnie długoterminowe umowy, „prawdziwa długoterminowa cena nadal podwaja się”.

Michael Donovan (Compass Point): Jak sortować priorytety lokalizacji Oklahoma, Hiszpania itd. przy ograniczonym finansowaniu? Jak Nvidia software poprawia efektywność?

Daniel Roberts: „Filozofia tanich opcji” – począwszy od opcji gruntu po zapotrzebowanie na rozpoczęcie budowy, czas osiągnięcia produkcji obliczeniowej działa odwrotnie; budowa trwa w 6 lokalizacjach; kapitał pochodzi z rynku prywatnego, real assets, funduszy infrastrukturalnych. „To niedopasowanie nie potrwa długo, nawet jeśli giełda nie wróci, możemy nadal realizować 5 GW.”

Anthony Lewis: Nvidia widzi dziś całe centrum danych jako jeden komputer; firma używa Max LPS software do przekroczenia subskrypcji GPU, automatycznie obniża taktowanie w ekstremalnych warunkach, by nie przekroczyć mocy znamionowej – dzięki temu na MW wdrażanych jest więcej GPU; Nvidia bada też wyższą temperaturę pracy, by zużywać mniej energii na chłodzenie i więcej na IT.

Daniel Roberts (dodaje): Dostęp do sieci i centra danych własne pozwalają na optymalizacje poza limitem software; przypomnienie – Horizon 1: 14 miesięcy kontra 18 miesięcy w branży.

Mike Colonise (HC Wainwright): Ile z dodatkowej pojemności 500 MW centrów danych na 2027 już zakontraktowano?

Daniel Roberts: Nie podaje szczegółów, „Nvidia to część tej pojemności”, także laboratoria AI; Childress air cooling będzie wdrażane w 2027, chip Vera Rubin (VR) ma przybyć pod koniec roku – „W przyszłym roku VR będzie bardzo deficytowy, widzimy ogromne zainteresowanie”. Większość ostatnich umów dotyczy pojemności Childress air cooling.

Michael Ning (Goldman Sachs Research): Dlaczego CAPEX spada, ale cel pojemności na koniec 2027 bez zmian? Czy opór społeczności może oznaczać, że klient zrezygnuje z wynajmu lub odzyska zaliczkę na GPU?

Daniel Roberts: Obniżka CAPEX to odzwierciedlenie tempa inwestycji w pipeline 35 GW; „Nie jesteśmy tu tylko dla 200 MW Horizon 1, ani tylko dla 5 GW energia zabezpieczonej”; teraz zorganizowanie dużej mocy jest „bardzo łatwe, można wejść w lata 2030”, więc pipeline 35 GW jest podtrzymywany. Firma nie podaje przewidywań na 2028, ale wtedy pojemność będzie dostępna. W kontekście oporu społeczności: firma widzi wszystkie te obawy jako „całkowicie uzasadnione” – „data center to fizyczna manifestacja AI”; zatrudniają lokalnie, używają lokalnych dostawców, system zamkniętego chłodzenia z wodą z terenów zewnętrznych.

Kent Draper (Chief Business Officer) (dodaje): Od pierwszego dnia wyboru lokalizacji brali pod uwagę te aspekty – wszystkie obiekty poza aglomeracjami, lokalna praca, programy wsparcia, doradztwo i edukacja społeczności.

Jonathan Peterson (Jefferies Research): Postęp przyłączenia Sweetwater? Trend kosztów zakupu GPU?

Kent Draper: Sweetwater 1 (1,54 GW) już w sieci; Sweetwater 1 i 2 (łącznie 2 GW) zaakceptowane do Batch 0/baseload, moc już zabezpieczona; inne projekty ogłaszane tylko po uzyskaniu wiążących przyłącz do sieci. Oba w budowie, pozwolenia uzyskiwane wraz z postępem.

Anthony Lewis: W branży nadal napięta podaż (szczególnie SSD, pamięć), oczekiwane dalsze wzrosty cen GPU; zmiany cen natychmiast przekładają się na umowy, „w ostatnich sześciu miesiącach obserwujemy skrócenie czasu zwrotu inwestycji”.

Daniel Roberts (dodaje): Firma specjalnie nie kupuje z wyprzedzeniem wszystkich GPU na kolejny rok – „Widzimy to jako ryzyko kierunkowe”: jeśli rynek spowolni, wykonawcy mają trudności, GPU mogą potanieć; jeśli rynek wróci, można zapłacić trochę więcej lub poczekać dwa, trzy miesiące. Kluczowe: time-to-compute, priorytet infrastruktury fizycznej i zachowanie elastyczności.

Zakończenie

Daniel Roberts: „Horizon 1 dostarczono Microsoftowi i jest certyfikowany przez Nvidia Exemplar – od budowy po ukończenie w 14 miesięcy, branżowa norma 18 miesięcy – Horizon 2–4 blisko zakończenia. Ponad 4 mld USD kontraktowego ARR już zabezpieczono finansowo, cel to styczeń, może do końca tego kwartału... Przychody z AI cloud prawie się podwoiły, operacyjny ARR wynosi 1 mld USD. Backlog przekracza 20 mld USD, dwie trzecie od inwestycyjnych kontrahentów. Popyt... nigdy nie był tak silny... Mamy grunt, energię i wszystkie centra danych pod sobą, dlatego możemy kontrolować tempo. Następny kamień milowy – cel 0,3 GW do stycznia.”