Detaliczni inwestorzy mogą również obstawiać spadek długu AI? Pojawia się ETF na wysokodźwigniowy CDS, ale analitycy są sceptyczni

Zauważył serwis finansowy Smart Finance APP, że dwie firmy inwestycyjne dążą do wprowadzenia na rynek funduszy ETF, które umożliwią inwestorom detalicznym zakłady na obawy dotyczące potencjalnych niewypłacalności spółek AI – w momencie, gdy handel aktywami powiązanymi ze sztuczną inteligencją przeżywa jedną z największych fal wyprzedaży od lat.

Tuttle Capital Management oraz Defiance ETFs złożyły odpowiednie wnioski do amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) o utworzenie funduszy opartych odpowiednio na swapach ryzyka kredytowego (CDS) CoreWeave Inc. (CRWV.US) oraz Oracle (ORCL.US), przy czym Defiance planuje również fundusz powiązany z Meta Platforms Inc. (META.US).

Tego typu instrumenty pochodne, zwykle wykorzystywane przez instytucje finansowe do zabezpieczania się przed ryzykiem niewypłacalności, zostaną również zapakowane w ETF o wysokiej dźwigni i powiązane z portfelem spółek silnie zaangażowanych w boom na temat AI, w tym z producentami chipów.

Produkty te mają na celu wykorzystanie rosnących obaw, że firmy będące w centrum szału powiązanego z kredytowaniem w segmencie AI zadłużają się ponad swoje możliwości. W miarę jak indeks Nasdaq spadł od październikowego szczytu o 15%, koszt ubezpieczenia zadłużenia CoreWeave, Oracle i innych firm osiągnął rekordowy poziom, przynosząc inwestorom obstawiającym pogorszenie się ich sytuacji kredytowej znaczne zyski.

Główny strateg ETF w Baird Strategas, Todd Sohn, powiedział: „Zawsze znajdzie się ETF stworzony na określony moment”, „ale ten jest dość kłopotliwy, ponieważ CDS to nie są popularne instrumenty – już wcześniej podejmowano tego typu próby.”

Ryzyko kredytowe sztucznej inteligencji ustanawia historyczne rekordy

Rzeczywiście, to nie jest pierwszy raz, gdy Wall Street próbuje udostępnić swapy na ryzyko kredytowe szerszej publiczności. Te instrumenty pochodne zostały szeroko nagłośnione podczas kryzysu finansowego w 2008 roku, kiedy inwestorzy używali ich do zakładania się przeciwko długom zabezpieczonym hipoteką. Jednak kiedy ProShares wprowadził pierwsze ETF na CDS w 2014 roku, produkty te nie przyjęły się i zostały zlikwidowane.

W przeciwieństwie do wcześniejszych funduszy śledzących szeroki rynek CDS, nowe produkty celują w konkretne firmy oraz w boom na AI, który jest coraz częściej przedmiotem krytycznej analizy. Te ETF będą konkurować ze strategiami krótkiej sprzedaży oraz opcjami – narzędziami, z których inwestorzy detaliczni już mogą korzystać, by zajmować pozycje na spadki akcji.

Tuttle Capital zamierza uruchomić pięć aktywnie zarządzanych ETF, które faktycznie umożliwią inwestorom detalicznym kupowanie dźwigniowanej ochrony kredytowej na spółki powiązane z AI. Każdy fundusz zaprojektowano w taki sposób, że jego wartość rośnie, gdy pogarsza się sytuacja zadłużenia emitenta i rosną spready kredytowe, a spada w przypadku poprawy i zacieśnienia spreadów. Defiance planuje uruchomienie czterech podobnych strukturalnie ETF.

W pewnych sytuacjach inwestorzy mogą mimo wszystko tracić pieniądze — nawet jeśli ceny akcji spółki gwałtownie spadają — ponieważ nim wystąpi rzeczywiste zdarzenie istotnie pogarszające kredyt, koszty utrzymania ochrony CDS mogą już zniweczyć potencjalne zyski.

Niezależnie od kierunku, zmienność może być zwielokrotniona, ponieważ zarządzający funduszem planują użycie finansowania zewnętrznego do zwiększenia zwrotów.

AI – panika inwestycyjna

W ostatnich tygodniach handel aktywami powiązanymi ze sztuczną inteligencją przeżywa załamanie; inwestorzy coraz bardziej niepokoją się, że ogromne inwestycje w AI mogą zacząć się zwracać dopiero za kilka lat, a miażdżące zwycięstwo Demokratów w Kongresie zwiększa ryzyko zaostrzenia regulacji. Popyt na narzędzia ochronne doprowadził do rekordowych poziomów cen CDS powiązanych z największymi dostawcami usług chmurowych oraz producentami chipów — podczas gdy jeszcze rok temu takie narzędzia praktycznie nie istniały.

Oracle to największy dostawca usług chmurowych o najniższym ratingu kredytowym, powszechnie uważany za „barometr” ryzyka długowego w AI. W ubiegłym miesiącu, wraz ze wzrostem ryzyka kredytowego w sektorze technologicznym oraz obawami rynku, że powysiłkowe zadłużenie po ogłoszeniach wyników może przeciążyć już nadwyrężony rynek obligacji, pięcioletni CDS Oracle osiągnął rekordowe poziomy. Spółka później ujawniła, że planuje zwiększyć swój netto dług tylko o 10 mld dolarów do roku fiskalnego 2030, co nieco uspokoiło inwestorów.

W tym samym czasie CoreWeave przeprowadziła transakcje warte miliardy dolarów, operując zarówno na rynku amerykańskich obligacji wysokodochodowych, jak i kredytowym, by finansować swoje inwestycje. Kontrakty powiązane z tą „nową chmurą” zaczęły być notowane rok temu, a w ubiegłym miesiącu, po informacji o pozyskaniu ogromnych funduszy od ubezpieczyciela, wywołały niepokój inwestorów i ustanowiły nowe rekordy. Obecnie wycena tych swapów zakłada ponad 60% prawdopodobieństwo niewypłacalności w ciągu najbliższych pięciu lat.

Zadłużenie emitowane przez Oracle oraz Meta ma rating inwestycyjny. CoreWeave został oceniony przez S&P Global Ratings na poziomie B.

Rekordowe wolumeny obrotu

Wolumen transakcji CDS powiązanych z dziesięcioma największymi dostawcami superskalowalnych usług chmurowych i producentami chipów jest obecnie na rekordowo wysokim poziomie, czyniąc je jednymi z najaktywniej obracanych kontraktów na amerykańskim rynku poza sektorem finansowym.

Według analizy danych transakcyjnych dokonanej przez stratega ds. kredytów w Barclays, Jighala Patela, CDS Oracle są obecnie najbardziej aktywnie handlowanymi pojedynczymi kontraktami w USA – osiągnęły rekordowy wolumen 47,6 mld dolarów, podczas gdy do 30 października bieżącego roku całkowity obrót wynosił raptem 8,7 mld dolarów. Wolumen obrotu dla CoreWeave wynosi 4,6 mld dolarów, podczas gdy wcześniej było to zaledwie 145 mln dolarów.

Analityk rynku ETF, James Seyffart, wskazuje, że z powodu wysokiego stopnia złożoności tych produktów, nowe ETF powiązane z CDS mogą mieć trudność z podbiciem rynku detalicznego, jednak pogłębienie wyprzedaży na AI mogłoby to zmienić.

Seyffart mówi: „Każdy, kto czytał materiały o światowym kryzysie finansowym, wie, czym one są. Ale czy rzeczywiście kupią na tej podstawie ETF? Może tak, choć jestem sceptyczny.” „Mimo wszystko, nawet niszowy produkt pojawiający się w odpowiednim miejscu i czasie, może wywołać efekt kuli śnieżnej.”