SoftBank poniósł ogromną stratę w wysokości 7,1 miliarda dolarów, a jego akcje chwilowo spadły o 11%! Ambicje AI Masayoshi Sona napotykają wyzwania związane z dostawami energii elektrycznej i kosztami finansowania

Aplikacja finansowa Zhitong uzyskała informację, że akcje SoftBank Group Corp., kierowanej przez legendarnego inwestora Masayoshi Sona, podczas porannej sesji na japońskiej giełdzie spadły o 11%, po czym dzięki zakupom na spadkach znacznie ograniczyły zniżkę – do momentu publikacji spadek wynosił około 5%. Dzień wcześniej japońska firma inwestująca w technologie ogłosiła pierwszy od dwóch lat stratę netto, co było spowodowane m.in. odpisem wartości aktywów o wartości 3,7 miliarda dolarów związanym z projektem data center w USA oraz spadkiem wyceny aktywów związanych z AI.

W środę akcje SoftBank na rynku tokijskim spadły do minimum 3465 jenów. Po wcześniejszych dużych zyskach, w drugim kwartale roku podatkowego firma poniosła stratę netto w wysokości 1,12 biliona jenów, czyli około 7,1 miliarda dolarów. Firma dokonała odpisu wartości zaliczek wpłaconych na poczet zakupu urządzeń zasilających dla projektu 8 GW w Ohio oraz innych data center w USA.

Zespół analityków Jefferies pod przewodnictwem Atula Goyala napisał w raporcie, że choć część strat wynika z księgowości, „prawdziwy problem leży w odpisie 597 miliardów jenów związanym ze sprzętem do produkcji energii, a związane z tym pytania wykraczają poza możliwości wyjaśnień zarządu”, jak również koszt finansowania wzrósł do 2,6 razy więcej niż w analogicznym okresie rok temu. „Zarząd jest zmuszony pasywnie reagować na postęp prac przy budowie data center.”

Jak pokazano powyżej, najnowsze ekstremalnie rozczarowujące wyniki sprawiły, że akcje SoftBank Group gwałtownie spadły.

Akcje SoftBank straciły prawie 60% w stosunku do historycznego maksimum z czerwca, będąc jednym z najgorzej notowanych składników indeksu Nikkei 225 w tym okresie. W międzyczasie, gdy inwestorzy próbują oszacować ryzyka i szanse związane z inwestycjami w AI, zmienność kursu wzrosła.

Po odbiciu akcje znowu spadają – ambicje AI Masayoshi Sona poddane próbie finansowej

Kolejny gwałtowny spadek kursu SoftBank podkreśla, że rynek na nowo ocenia łączny koszt zaopatrzenia w globalne zasoby AI i rozbudowy infrastruktury AI, obciążenia finansowe związane z inwestycjami w infrastrukturę, duże opóźnienia w dostawach energii oraz termin realizacji zwrotów z inwestycji. 11 listopada akcje SoftBank na giełdzie w Tokio podczas sesji spadły o około 11%, osiągając minimum 3465 jenów – prawie 60% poniżej historycznego maksimum z czerwca.

SoftBank wcześniej ogłosił w drugim kwartale roku podatkowego 2026 (lipiec-wrzesień) stratę netto przypadającą akcjonariuszom w wysokości około 1,12 biliona jenów (około 7,1 miliarda dolarów), podczas gdy rok wcześniej doszło do zysku netto rzędu 2,50 biliona jenów. Zmiany w zakupach urządzeń zasilających do data center w USA oraz wyraźnie wyższe koszty finansowania stały się bezpośrednimi czynnikami, przez które inwestorzy na nowo ocenili tę gigantyczną firmę inwestującą w AI.

Spadek nastąpił po mocnym odbiciu: przed publikacją wyników 10 listopada cena SoftBank wzrosła o około 13,9%. Wcześniejsza wyprzedaż amerykańskich akcji technologicznych przeniosła presję również na SoftBank; 6 listopada kurs spadł o około 11%, a różnica swapów CDS na pięć lat wzrosła do około 466 punktów bazowych, co było czteroletnim maksimum.

Presja zarówno na rynku akcji, jak i kredytowym pokazuje, że inwestorzy martwią się czy w przypadku spadku wartości aktywów SoftBank będzie w stanie nadal finansować się na możliwych do zaakceptowania warunkach. Po zdobyciu obu izb Kongresu przez Demokratów niepewność w regulacji i zatwierdzaniu data center w USA dodatkowo wpływa na prognozy przyszłych projektów, choć nie jest to bezpośrednia przyczyna potwierdzonych strat na dzień 30 września.

Portfolio inwestycyjne Masayoshi Sona obejmuje zarówno modele AI, chipy AI, wielkie data center, jak i technologie robotów humanoidalnych, oznaczając, że SoftBank ponosi ryzyko zarówno zmian wyceny aktywów technologicznych związanych z AI, jak i presji na finansowanie infrastruktury. Gdy zakupy urządzeń energetycznych i wydatki finansowe poprzedzają realizację projektu, każda zmiana w zaopatrzeniu lub opóźnienie w przychodach może zwiększyć odstęp czasowy między gotówką wydaną a gotówką otrzymaną. Taka logika leży za silną zmiennością kursu – to tematy inwestycyjne trwalsze niż jednorazowe wyniki finansowe.

Sam zakup energii nie wystarcza – urządzenia, środki i realizacje umów muszą postępować równolegle

Strata około 3,7 miliarda dolarów związana ze sprzętem ujawnia koszt wcześniejszego zabezpieczania dostępności. Oficjalny raport finansowy wskazuje, że łączne straty wynoszą około 597,2 miliarda jenów, w tym ok. 457 miliardów jenów strat na zaliczkach bezzwrotnych oraz ok. 140 miliardów jenów na zmianach i rozliczeniach umów. Pierwsze dotyczą już wpłaconych a nie użytych środków na rezerwację sprzętu i mocy nie uwzględnionych w zmodyfikowanych planach zakupowych; drugie będą rozliczane gotówkowo od trzeciego kwartału podatkowego. Zatem tej straty nie da się w pełni uznać za nowy wypływ gotówki w tym kwartale ani za czysto księgowe przesunięcie bez kosztu ekonomicznego.

Z perspektywy realizacji projektów wcześniejsze zamówienia na urządzenia z długim czasem dostawy zmniejszają ryzyko braku dostępnych rozwiązań w przyszłości, ale jeśli zmienią się wymagania projektowe, konfiguracja lub strategia wdrożenia, zaliczki bezzwrotne ograniczają możliwość modyfikacji.

SoftBank zachowuje do 2,1 miliarda dolarów w przyszłych warunkowych zwrotach z zakupów, ale nie zostały one jeszcze uznane za aktywa. Zarząd jasno potwierdził, że nie prowadzi rozmów o zmniejszeniu projektu PORTS-Pike w Ohio. Projekt przewiduje 8 GW mocy IT i 20-letnią umowę najmu z OpenAI, planując partiowe uruchomienie od 2028 roku. Długoterminowy kontrakt z klientem zapewnia stabilność popytu, lecz budowa, dostawy i finansowanie muszą być zakończone przed uruchomieniem produkcji.

Koszty finansowania odsłaniają również cenę oczekiwania na zwrot inwestycji. W drugim kwartale roku podatkowego wydatki na finansowanie wyniosły około 461,9 miliarda jenów – 2,64 razy więcej niż rok wcześniej. Wzrost wynika zarówno ze wzrostu salda pożyczek i obligacji, jak i jednorazowego uznania niespłaconych kosztów po wcześniejszej spłacie kredytu pomostowego, co nie oznacza, że ​​wzrost będzie mechanicznie powtarzany w przyszłych kwartałach.

Dlatego zespół analityków Jefferies uznał odpis sprzętu i wzrost kosztów finansowania za kluczowe zagadnienia i sądzi, że zarząd musi reagować pasywnie na pytania rynku. Z drugiej strony, wycena OpenAI w tym kwartale nie została obniżona, więc rynek nie doszedł do wniosku, by stratę interpretować jako odpis wartości inwestycji w OpenAI.

Masayoshi Son nadal aktywnie napędza wielkoskalowe projekty AI. 9 listopada SoftBank ogłosił wspólnie z Grab i PETROS plan wniesienia 1,85 miliarda dolarów początkowego kapitału na rozbudowę infrastruktury AI w Malezji, z czego SoftBank zamierza dostarczyć 1 miliard dolarów; długoterminowym celem jest przynajmniej 5 GW mocy obliczeniowej. Dla inwestorów skoncentrowanych na transakcjach AI najbardziej rozpoznawalnym wskaźnikiem będzie, czy nowe projekty będą uruchamiane zgodnie z kontraktami z klientami i planami budowy, oraz czy zwroty gotówkowe po uruchomieniu produkcji pokryją finansowanie i dalsze nakłady inwestycyjne. Wzrost popytu na AI wyznacza kierunek inwestycji, ale ostateczny zwrot dla akcjonariuszy zależy od dyscypliny zakupów, zdolności do realizacji i zarządzania finansowaniem.