Antevisão do FOMC: a primeira subida das taxas de juro de Warsh é mais do que uma decisão de política monetária – é um teste à independência da Fed

Os mercados já incorporaram, em grande medida, a expectativa de que a reunião do FOMC desta semana será um evento austero. Com a inflação subjacente dos EUA a acelerar, os preços globais do petróleo novamente acima de 100 $ por barril e os futuros de taxas de juro a indicarem uma probabilidade de subida de cerca de 85%, a Reserva Federal teria de apresentar uma justificação muito convincente caso decidisse manter as taxas inalteradas esta semana.

O mercado espera que a Fed possa subir as taxas de juro em 25 pontos base, elevando o intervalo-alvo da taxa dos fundos federais para entre 3.75% e 4%. No entanto, a principal questão para os traders poderá não ser apenas se a Fed sobe ou mantém as taxas. A questão mais importante é a forma como o novo presidente da Fed, Kevin Warsh, lidará com 3 pressões contraditórias: inflação, credibilidade da política monetária e risco de interferência política.

A inflação volta a acelerar, deixando menos margem para a estratégia de "esperar para ver" da Fed

Até recentemente, a Fed ainda tinha motivos para manter a paciência. Alguns responsáveis defendiam que os dados anteriores da inflação mostravam sinais de abrandamento e que a política monetária produz efeitos com algum desfasamento, pelo que não seria prudente reagir precipitadamente às flutuações dos dados de curto prazo.

No entanto, a subida mensal de 0.3% da inflação subjacente em agosto alterou a narrativa do mercado.

Para que a inflação subjacente seja sustentável e compatível com o objetivo de 2% da Fed, os aumentos mensais têm, em geral, de estar mais próximos de 0.2% ou abaixo desse valor. Um aumento de 0.3% não significa necessariamente que a inflação esteja a ficar descontrolada. Contudo, quando conjugado com uma subida acentuada dos preços do petróleo, cria 2 níveis de pressão:

1. Os preços mais elevados da energia fazem subir diretamente a inflação global.

O petróleo acima de 100.00 US$ por barril repercute-se nos preços no consumidor através da gasolina, dos transportes e dos custos operacionais das empresas, aumentando as expectativas de inflação no curto prazo.

2. Um choque energético poderá reacender a inflação subjacente.

A Fed não está apenas preocupada com uma subida pontual dos preços do petróleo. A sua maior preocupação é que as empresas possam transferir os custos mais elevados para os consumidores, os trabalhadores possam exigir salários mais altos e as famílias possam elevar as expectativas quanto aos preços futuros, criando, em última análise, um efeito inflacionista de segunda ronda mais persistente.

Consequentemente, a questão central desta reunião já não é saber se a inflação melhorou em comparação com o ano passado. Trata-se, antes, de determinar se está a regressar aos 2% a um ritmo suficientemente rápido e credível. Com base nos dados mais recentes, o limiar para a Fed manter uma postura de espera aumentou substancialmente.

O custo de não subir as taxas: desilusão do mercado e riscos para a credibilidade

Warsh adotou, no passado, uma posição relativamente firme em relação à inflação. Se continuar a salientar que a inflação não será tolerada, mas optar por não agir enquanto a inflação e os preços do petróleo sobem em simultâneo, os mercados poderão questionar se a função de reação da política monetária da Fed se tornou incoerente.

Esta questão é especialmente importante quando os mercados de taxas já incorporaram amplamente uma subida. Manter as taxas inalteradas poderá ter 2 consequências.

Em primeiro lugar, os mercados poderão rever rapidamente em baixa a sua avaliação da alocação da Fed ao combate à inflação. As expectativas de inflação de prazo mais longo e as rendibilidades das obrigações poderão, em vez disso, subir. Isso tornaria as condições financeiras mais restritivas de uma forma que a Fed não pretende: não porque a credibilidade da política monetária tenha sido reforçada, mas porque os mercados começariam a exigir um prémio de risco de inflação mais elevado.

Em segundo lugar, se a Fed não subir as taxas desta vez e os dados futuros continuarem a deteriorar-se, poderá ser obrigada a responder de forma mais agressiva posteriormente. Do ponto de vista da gestão de risco, uma subida de 25 pontos base agora não significa necessariamente que a Fed tenha confirmado o início de um novo ciclo de restrição monetária. Poderá tratar-se de uma medida preventiva limitada, destinada a evitar a necessidade de subidas maiores no futuro.

Por outras palavras, a lógica subjacente a uma subida esta semana poderá não ser a convicção da Fed de que a economia está em sobreaquecimento. Poderá simplesmente significar que a Fed não quer que os mercados concluam que está a reagir demasiado lentamente ao ressurgimento da pressão inflacionista.

O custo de subir as taxas: Warsh enfrenta questões da Casa Branca e do mercado

Dito isto, uma subida das taxas de juro não está isenta de custos.

Faltando apenas algumas semanas para as eleições intercalares dos EUA, qualquer decisão de restrição monetária poderá ser politizada. Se a Casa Branca esperasse taxas mais baixas, uma subida pela Fed poderia naturalmente suscitar críticas relacionadas com o crescimento económico, as condições do mercado imobiliário e os custos de financiamento. Se Warsh apoiar uma subida, enfrentará um desafio mais profundo: preservar a imagem de independência da Fed, equilibrando a justificação da política monetária com a pressão política.

Para a Fed, no entanto, a pressão política não deve ser o principal fator determinante da política monetária. O verdadeiro perigo é que, se os mercados acreditarem que a Fed adiará medidas de combate à inflação devido às eleições ou à posição da administração, a sua credibilidade institucional poderá ficar comprometida.

A forma mais provável de Warsh resolver este dilema será apresentar qualquer subida como uma decisão de gestão de risco baseada em dados, e não como o início de uma série previamente assumida de subidas das taxas de juro.

Isto significa que poderá evitar indicar uma trajetória clara para as taxas de juro durante a conferência de imprensa e, em vez disso, salientar várias mensagens essenciais:

● Os progressos no abrandamento da inflação continuam a não ser suficientemente tranquilizadores;

● Os preços do petróleo e os riscos geopolíticos aumentaram a incerteza em torno da inflação;

● A Fed não parte do princípio de que todas as reuniões seguintes resultarão numa nova subida;

● As decisões futuras dependerão do emprego, da procura dos consumidores, dos salários e das expectativas de inflação.

Esta comunicação permitiria à Fed demonstrar uma posição de combate à inflação esta semana, mantendo simultaneamente a flexibilidade para fazer uma pausa, ou até mudar de rumo, mais tarde.

O verdadeiro foco: não a subida de 25 pontos base, mas uma eventual reavaliação da trajetória das taxas

Para os mercados financeiros, uma subida de 25 pontos base poderá já estar substancialmente incorporada nos preços. Os fatores com maior impacto no mercado serão o comunicado após a reunião, o gráfico de pontos, caso seja divulgado, e a forma como Warsh caracterizará a política monetária futura durante a conferência de imprensa.

Os traders devem acompanhar 3 cenários principais:

Cenário 1: subida de 25 pontos base com orientações prudentes

Se a Fed subir as taxas, mas salientar que a medida é um ajustamento pontual em resposta aos riscos recentes relacionados com a inflação e os preços do petróleo, sem confirmar a continuação da restrição monetária, o dólar dos EUA poderá inicialmente subir antes de devolver parte dos ganhos. As ações poderão recuperar devido a uma reação de "vender o rumor e comprar o facto" ou de "as más notícias já passaram". A pressão ascendente sobre as rendibilidades das obrigações do Tesouro dos EUA também poderá permanecer relativamente limitada.

Cenário 2: subida de 25 pontos base com sinais de maior restrição monetária este ano

Este seria o cenário mais austero para os mercados. Se Warsh sugerir que os riscos de inflação já não são meramente temporários ou indicar que a Fed precisa de sinais mais claros de desinflação antes de poder terminar a restrição monetária, os mercados poderão voltar a aumentar as expectativas relativas à taxa terminal. O índice do dólar dos EUA e as rendibilidades das obrigações do Tesouro de curto prazo poderão subir, enquanto o ouro e as ações tecnológicas com avaliações elevadas poderão enfrentar maior pressão.

Cenário 3: taxas inalteradas, mas com advertências austeras mais fortes

Se a Fed mantiver inesperadamente as taxas inalteradas, Warsh terá de recorrer a uma comunicação muito firme para compensar a ausência de uma medida de política monetária. Por exemplo, poderá afirmar claramente que a decisão representa apenas uma pausa e que a probabilidade de uma subida em outubro ou na próxima reunião aumentou.

Caso contrário, os mercados poderão interpretar a decisão como um sinal de que a Fed está mais preocupada com os riscos económicos descendentes do que com a inflação. Isto poderá pressionar o dólar dos EUA e favorecer os ativos de risco, mas também poderá desencadear uma nova subida das expectativas de inflação.

Perspetiva de trading de CFD: acompanhe a interação entre o dólar dos EUA, as ações dos EUA, o ouro e o petróleo bruto

A volatilidade do mercado em torno desta reunião do FOMC poderá não se limitar aos índices de ações dos EUA. Poderá também alastrar ao dólar dos EUA, ao ouro, ao petróleo bruto e aos ativos associados às obrigações do Tesouro.

Se o resultado for austero, os traders poderão concentrar-se nos seguintes aspetos:

● CFD sobre o dólar dos EUA: o dólar poderá beneficiar das expectativas de um maior diferencial entre taxas de juro;

● CFD sobre índices tecnológicos dos EUA: as taxas de juro mais elevadas são, em geral, menos favoráveis para as ações de crescimento com avaliações elevadas;

● CFD sobre ouro: a subida das rendibilidades reais e o fortalecimento do dólar dos EUA poderão pressionar os preços do ouro no curto prazo;

● CFD sobre petróleo bruto: os preços do petróleo são simultaneamente influenciados pela geopolítica, pelos riscos para a oferta e pelo efeito das taxas mais elevadas na redução da procura, o que poderá resultar numa maior volatilidade.

Se o resultado for menos austero do que os mercados esperam, os traders devem estar atentos a uma potencial fraqueza do dólar, a uma recuperação das ações dos EUA e a preços mais elevados do ouro. No entanto, com o petróleo bruto em níveis elevados, a incorporação do risco geopolítico nos preços poderá continuar a fazer com que o petróleo se afaste do comportamento tradicional do mercado, determinado pelas taxas de juro.

Conclusão

A decisão mais difícil de Warsh esta semana não consiste apenas em subir ou manter as taxas. Consiste em evitar ser visto como líder de uma Fed que está "atrasada" no combate à inflação, impedindo simultaneamente que uma subida das taxas seja interpretada como uma alocação mecânica e de longo prazo à restrição monetária.

Com base nos atuais dados da inflação, nos preços do petróleo e nas expectativas incorporadas pelo mercado, uma subida de 25 pontos base continua a ser o resultado mais provável. Contudo, a questão mais importante é saber se a Fed sinalizará que poderá continuar a ser necessária uma maior restrição monetária este ano. Esse sinal poderá determinar o próximo grande movimento do dólar dos EUA, das ações dos EUA, do ouro e do petróleo bruto após a reunião do FOMC.

A volatilidade do mercado aumenta frequentemente de forma significativa em torno da decisão do FOMC sobre as taxas e da conferência de imprensa do presidente. Para aproveitar os movimentos do mercado em tempo real e as oportunidades long/short no dólar dos EUA, nos índices, no ouro e no petróleo bruto, considere fazer trading de CFD na Bitget. Certifique-se de que define stop losses, gere a alavancagem e controla a dimensão das posições. Os CFD são produtos alavancados e de alto risco e poderão não ser adequados para todos os investidores. Avalie cuidadosamente a sua própria tolerância ao risco antes de fazer trading.

Todo o conteúdo educativo sobre trading disponibilizado pela Bitget destina-se exclusivamente a fins educativos e não deve ser considerado aconselhamento financeiro. As estratégias e os exemplos partilhados servem apenas de referência e poderão não refletir as condições reais do mercado. O trading de CFD envolve riscos significativos, incluindo a potencial perda de capital. O desempenho passado não garante resultados futuros. Realize uma pesquisa aprofundada e certifique-se de que compreende os riscos envolvidos. A Bitget não se responsabiliza por quaisquer decisões de trading tomadas pelos utilizadores.