A linguagem da política da Fed torna-se totalmente austera: 3 grandes alterações no comunicado de setembro e como devem os traders posicionar-se em XAUUSD e nos índices de ações dos EUA?

Na reunião do FOMC de setembro, a Reserva Federal anunciou oficialmente uma subida da taxa de 25 pontos base, elevando o intervalo-alvo da taxa dos fundos federais de 3.75% a 4%. Em comparação com a reunião de julho, na qual as taxas permaneceram inalteradas, o mais recente comunicado de política monetária não só assinalou uma mudança na orientação da mesma, como também transmitiu uma mensagem muito mais firme de combate à inflação através da sua formulação.

A Fed eliminou as referências ao conflito no Médio Oriente, aos preços da energia e aos choques na oferta, enfatizando, em vez disso, que a inflação continua elevada e que taxas de juro mais altas ajudariam a fazer regressar os preços mais rapidamente ao objetivo de 2%. Ao mesmo tempo, desapareceram os 3 votos discordantes da reunião anterior, tendo a subida da taxa recebido o apoio unânime de todos os membros com direito de voto. Isto indica que surgiu um consenso mais claro no seio da Fed quanto à necessidade de um maior endurecimento da política monetária.

Para os mercados financeiros, tratou-se de mais do que um ajuste de 25 pontos base na taxa. Foi um sinal importante de que tanto a linguagem da política da Fed como o consenso interno na tomada de decisões se tornaram simultaneamente mais austeros. O dólar dos EUA e os rendimentos dos títulos do Tesouro poderão receber apoio, enquanto o ouro e as ações com valorizações elevadas enfrentam uma nova pressão de reavaliação.

1. Da manutenção das taxas à sua subida: a Fed reforça claramente o caráter restritivo da política

Na reunião do FOMC de julho, a Fed optou por manter as taxas de juro inalteradas. Contudo, em setembro, o comunicado de política monetária passou formalmente a apontar para subidas das taxas. A Fed acrescentou também a seguinte frase:

"A medida de política adotada hoje ajudará a fazer regressar a inflação ao objetivo de 2% mais rapidamente."

A inclusão desta afirmação indica que a Fed considera que o atual nível de restritividade da política ainda é insuficiente para reduzir a inflação ao ritmo pretendido. Por conseguinte, considera-se necessário um maior endurecimento das condições financeiras para acelerar a descida dos preços.

A alteração na linguagem de encerramento foi ainda mais digna de nota. A formulação anterior, relativamente moderada, "empenhada em fazer regressar a inflação ao objetivo de 2%", foi substituída por:"O Comité alcançará a estabilidade dos preços."

A diferença de tom é significativa. A primeira formulação enfatiza um objetivo de política e um esforço contínuo, enquanto a segunda soa mais como um compromisso claro de política.

A Fed procura transmitir que:

• A inflação continua a ser a sua principal preocupação de política

• A Fed não minimizará a sua responsabilidade política devido a choques externos na oferta

• Poderão ainda ser adotadas medidas adicionais de endurecimento, se necessário

• A estabilidade dos preços continua a ser um objetivo de longo prazo não negociável

2. A Fed deixa de enfatizar os choques na energia e na oferta, assinalando uma mudança importante na sua narrativa sobre a inflação

O comunicado de julho referia que parte da subida da inflação refletia choques na oferta que afetavam áreas específicas, incluindo a energia. Em setembro, estas referências foram completamente eliminadas. O comunicado limitou-se a manter que a inflação continua elevada, seguido da ênfase de que taxas mais altas ajudariam a fazer regressar a inflação a 2% mais rapidamente.

Esta alteração tem implicações importantes para a política.

No passado, ao descrever a inflação, a Fed distinguia entre as pressões do lado da procura e fatores externos, como os preços da energia e as perturbações nas cadeias de abastecimento. Isto ajudava a explicar que alguns aumentos de preços não podiam ser combatidos diretamente através da política monetária.

No entanto, o foco do mais recente comunicado passou para a seguinte mensagem:Independentemente de a inflação ser causada por fatores externos, a Fed tem de responder aos seus efeitos através da política.

Isto significa que a Fed deixou de encarar os desenvolvimentos energéticos e geopolíticos como motivos para minimizar a pressão inflacionista. Em vez disso, dá maior ênfase à responsabilidade política do próprio banco central.

Para os mercados, esta linguagem poderá reduzir o otimismo de que a subida dos preços da energia é meramente temporária e aumentar as expectativas de que as taxas de juro permanecerão elevadas durante mais tempo.

3. A resiliência da atividade económica apoia um maior endurecimento pela Fed

Na sua avaliação económica, a Fed continuou a afirmar que a atividade económica dos EUA está a expandir-se a um ritmo sólido. Acrescentou também que a despesa interna continua resiliente.

O mais recente comunicado sugere que a economia dos EUA continua a apresentar várias características importantes:

• A despesa dos consumidores continua resiliente

• A procura interna não arrefeceu significativamente

• O crescimento da produtividade continua forte

• O investimento de capital mantém-se estável

• A atividade financeira e de crédito não registou um abrandamento significativo

A Fed alterou a descrição do investimento de capital de "forte" para "sólido", sugerindo que o dinamismo do investimento empresarial poderá ter abrandado face ao ritmo anterior, embora continue sem apresentar sinais claros de fraqueza significativa.

Enquanto a atividade económica e a despesa dos consumidores mantiverem algum grau de resiliência, a Fed terá maior margem para conservar uma orientação política restritiva ou até aumentar ainda mais as taxas, sem ter de se preocupar de imediato com uma recessão rápida.

4. As alterações limitadas no mercado de trabalho significam que a Fed ainda não tem de escolher entre inflação e emprego

Em comparação com o comunicado de julho, a descrição do mercado de trabalho pela Fed pouco mudou. A mesma continuou a afirmar que a criação de emprego tem, de modo geral, acompanhado o crescimento da população ativa e que a taxa de desemprego pouco se alterou.

Isto sugere que, embora o mercado de trabalho já não esteja tão excecionalmente restrito como anteriormente, permanece relativamente estável. Para a Fed, esta é uma condição importante de política:Enquanto o mercado de trabalho não se deteriorar rapidamente, a Fed poderá manter o foco no controlo da inflação.

Os mercados deverão continuar a acompanhar:

• Emprego não agrícola

• A taxa de desemprego

• O crescimento do salário médio por hora

• As vagas de emprego

• Os pedidos iniciais de subsídio de desemprego

• As condições de emprego nos serviços e nos setores relacionados com o consumo

Se os dados do emprego permanecerem sólidos, as expectativas de novas subidas das taxas pela Fed poderão intensificar-se. Em contrapartida, um arrefecimento súbito e acentuado do mercado de trabalho poderá limitar a margem da Fed para aumentos adicionais das taxas.

5. Desaparecem os 3 votos discordantes: o apoio unânime reforça o consenso de política

Na reunião de julho, a decisão de política foi aprovada com 9 votos a favor e 3 contra. Os 3 membros discordantes, Beth Hammack, Neel Kashkari e Lorie Logan, tinham todos preferido uma subida da taxa de 25 pontos base.

Em setembro, a Fed concretizou a subida da taxa, alinhando-se com a posição de política anteriormente defendida por estes responsáveis. Como resultado, a decisão recebeu o apoio unânime dos 12 membros com direito de voto.

Do ponto de vista dos mercados, o voto unânime tem 3 implicações:

As divergências internas na Fed diminuíram temporariamente

A divisão de política em julho indicava que alguns responsáveis já consideravam necessária uma subida da taxa. Quando esta se concretizou em setembro, os votos discordantes desapareceram, sugerindo um realinhamento da orientação da política.

A subida da taxa não foi impulsionada por um pequeno grupo de responsáveis

A decisão recebeu o apoio de todos os membros com direito de voto, reduzindo as expectativas de que ainda exista uma resistência acomodatícia significativa no seio da Fed.

A política futura poderá manter um tom relativamente austero

Se a inflação permanecer acima do objetivo e a atividade económica e o emprego continuarem resilientes, poderá ser mais fácil para os responsáveis da Fed apoiarem taxas de juro restritivas e manterem em aberto a opção de outra subida.

No entanto, um forte consenso entre os membros com direito de voto não significa que as próximas reuniões tragam necessariamente subidas consecutivas das taxas. A próxima medida continuará a depender dos novos dados sobre a inflação, o emprego e as condições financeiras.

Comparação dos principais aspetos dos comunicados da Fed de setembro e julho

Impacto nos mercados: dólar e rendimentos mais fortes pressionam o ouro

Depois de o comunicado do FOMC ter assumido um tom mais austero, os mercados costumam reavaliar os ativos relacionados em função da alteração das expectativas quanto às taxas de juro.

Dólar dos EUA: apoiado pelas expectativas de taxas mais altas

Se os mercados acreditarem que a Fed manterá as taxas de juro elevadas durante mais tempo, ou que ainda é possível outra subida da taxa este ano, os ativos denominados em dólares dos EUA poderão tornar-se mais atrativos, o que poderá apoiar o Índice do Dólar no curto prazo.

No entanto, a direção efetiva do dólar dependerá também de:

• Se os dados dos EUA continuarem a superar os das outras grandes economias

• Se os rendimentos dos títulos do Tesouro continuarem a subir

• A orientação da política do Banco Central Europeu e do Banco do Japão

• Se a procura global por ativos de refúgio aumentar

Títulos do Tesouro: os rendimentos de curto prazo são mais sensíveis à política

O rendimento dos títulos do Tesouro a 2 anos reflete geralmente de forma mais direta as expectativas dos mercados em relação à política da Fed. Se os mercados aumentarem as apostas noutra subida da taxa, os rendimentos de curto prazo poderão ser os primeiros a subir.

O rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos é influenciado por vários fatores, incluindo:

• A trajetória futura das taxas de juro

• As expectativas de inflação

• As perspetivas de crescimento económico

• A oferta orçamental de obrigações e a respetiva procura

• Os fluxos globais de capitais

Ouro: os rendimentos reais e o dólar são fundamentais

O ouro é um ativo que não gera rendimento. Quando as taxas de juro reais sobem, o custo de oportunidade de deter ouro aumenta. Se o dólar também se valorizar, isto costuma criar uma dupla pressão sobre XAUUSD.

No entanto, o ouro também poderá beneficiar da procura por ativos de refúgio. Se os dados económicos enfraquecerem, os riscos geopolíticos se intensificarem ou os rendimentos dos títulos do Tesouro diminuírem, o ouro poderá ainda recuperar acentuadamente.

Por conseguinte, os traders de XAUUSD deverão evitar depender apenas do pressuposto de que "subidas das taxas equivalem a uma perspetiva baixista para o ouro". Em vez disso, deverão acompanhar em conjunto o dólar dos EUA, os rendimentos dos títulos do Tesouro e a estrutura dos preços.

Índices de ações: taxas mais altas comprimem as valorizações e poderão aumentar a divergência dos mercados

Um contexto de taxas mais altas aumenta os custos de financiamento das empresas e reduz o valor descontado dos fluxos de caixa futuros. Isto é geralmente desfavorável para as ações com valorizações elevadas que dependem fortemente do crescimento futuro.

Índice Dow Jones

O Dow Jones inclui uma maior proporção de empresas maduras e setores tradicionais. Os mercados concentrar-se-ão nas ações financeiras, nas ações industriais e nas alterações das expectativas de crescimento económico.

Índice S&P 500

O S&P 500 abrange uma grande variedade de setores. Se os lucros das grandes empresas permanecerem resilientes, o índice poderá revelar-se relativamente defensivo. Contudo, se os rendimentos subirem rapidamente, as valorizações globais poderão continuar sob pressão.

Índice Nasdaq

O Nasdaq é particularmente sensível às alterações das taxas de juro. Quando os rendimentos sobem, as valorizações das ações tecnológicas e de crescimento poderão enfrentar maior pressão, aumentando potencialmente a volatilidade do índice.

É importante notar que uma subida da taxa pelo FOMC não significa necessariamente que os índices de ações tenham de cair. Se a subida já tiver sido totalmente incorporada nos preços, os mercados poderão até registar uma recuperação motivada pelo princípio de "vender com o rumor e comprar com a confirmação".

Os fatores que acabam por influenciar o próximo movimento dos mercados incluem frequentemente:

• Se a linguagem da Fed é mais austera do que o esperado

• Se ainda há margem para novas subidas das taxas

• Se os lucros das empresas conseguem compensar a pressão relacionada com as taxas

• Se os rendimentos dos títulos do Tesouro continuam a subir

• Se o apetite dos mercados pelo risco se altera

4 sinais que os traders de CFD devem acompanhar

Os eventos do FOMC são frequentemente acompanhados por movimentos rápidos dos preços, alterações da liquidez e spreads mais amplos. Ao fazer trading de XAUUSD ou CFD sobre índices de ações, os traders podem estruturar os seus planos em torno das seguintes áreas.

Verifique se o dólar e os rendimentos dos títulos do Tesouro se movem na mesma direção

Um dólar mais forte e rendimentos em alta costumam exercer pressão de curto prazo sobre o ouro. Se os rendimentos diminuírem enquanto o dólar enfraquece, o ouro poderá recuperar ou sofrer uma inversão de tendência.

Aguarde uma confirmação após o mercado assimilar as notícias

A subida ou descida inicial após a decisão poderá refletir apenas o impacto imediato das notícias e não indica necessariamente uma tendência completa. Os traders deverão observar se a evolução dos preços:

• Ultrapassa uma resistência importante com confirmação

• Cai abaixo de um suporte importante

• Forma um falso rompimento

• Desenvolve um padrão de inversão

• Recupera níveis importantes após um período de elevada volatilidade

Evite perseguir excessivamente os movimentos durante os períodos de maior volatilidade

Eventos importantes, como decisões sobre as taxas, divulgações do CPI e dados do emprego não agrícola, podem provocar movimentos rápidos dos preços. Ao fazer trading de CFD, os traders deverão prestar especial atenção a:

• Alavancagem

• Níveis de margem

• Alterações dos spreads

• Distância do stop-loss

• Dimensão da posição

• Riscos de liquidez durante eventos importantes

Integre a gestão do risco na estratégia de trading

Quer assumam uma posição longa ou curta, os traders deverão planear antecipadamente:

• Condições de entrada

• Níveis de stop-loss

• Objetivos de take-profit

• Risco máximo por transação

• Perda máxima aceitável

• Se devem reduzir posições ou suspender o trading antes da divulgação de dados importantes

Os mercados são sempre incertos. Uma gestão do risco sólida é mais importante do que qualquer previsão isolada dos mercados.

Conclusão: a linguagem austera da Fed poderá conduzir a um mercado com maior volatilidade

As principais alterações no mais recente comunicado da Fed podem ser resumidas em 3 pontos:

1. A política passou da manutenção para a subida das taxas, indicando que a Fed considera necessário um maior endurecimento das condições financeiras.

2. A narrativa sobre a inflação deixou de enfatizar os choques na energia e na oferta, voltando a atribuir à política monetária a responsabilidade de conter a inflação.

3. Os 3 votos discordantes desapareceram e a subida da taxa recebeu apoio unânime, demonstrando um reforço significativo do consenso interno de política.

Para os mercados, este é um importante ponto de viragem na política. O dólar dos EUA e os rendimentos dos títulos do Tesouro poderão manter-se relativamente firmes, enquanto o ouro e as ações tecnológicas com valorizações elevadas poderão enfrentar ajustes de valorização. Contudo, se os futuros dados revelarem um arrefecimento económico, uma moderação da inflação ou uma procura mais forte por ativos de refúgio, os mercados poderão inverter rapidamente.

Para os traders de CFD, o foco não deverá estar em prever cegamente a direção dos mercados. Em vez disso, deverão aguardar a confirmação dos preços, controlar a alavancagem e ajustar os seus planos de trading de acordo com as alterações do dólar, dos rendimentos e dos dados macroeconómicos.

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