Os “gêmeos das memórias” da Coreia do Sul sustentam a perspectiva de alta nas ações e câmbio! Chefe de trading do Citi aposta em estratégia contrária para o won na faixa dos 1.400 pontos

De acordo com informações do aplicativo financeiro Zhihui Finance APP, um experiente operador da gigante financeira de Wall Street, Citi, afirmou que, à medida que o setor de chips de memória da Coreia do Sul continua impulsionando fortemente o crescimento econômico, sustentando o won sul-coreano para se recuperar frente ao dólar até o final do ano, a recente tendência de enfraquecimento do won, após um forte rali cambial em junho, pode não durar muito. Em comparação com a recente valorização do iene, que está mais focada na normalização da política monetária e nas medidas de intervenção e estabilização cambial, o won coreano conta com o sólido suporte das exportações de semicondutores e a melhora do balanço de pagamentos internacional. A crescente receita de exportações de chips aumenta a oferta potencial de câmbio estrangeiro e eleva a demanda das empresas por moeda local ao investir, pagar impostos e cobrir custos operacionais na Coreia do Sul, fornecendo uma base fundamental para a recuperação do won no médio prazo.

O chefe de operações da Citi na Coreia propôs, desta vez, aproveitar choques macroeconômicos de curto prazo para antecipar a recuperação do won no médio prazo, em vez de afirmar que a volatilidade da moeda chegou ao fim. De acordo com sua avaliação na mais recente entrevista, o tom hawkish do Fed e os altos preços do petróleo podem enfraquecer ainda mais o won no curto prazo, por isso ele vê o patamar próximo de 1 dólar para 1.400 won como uma oportunidade para vender dólares e comprar won, mantendo a meta de 1 dólar para 1.330 won até o final de 2026.

Caso o ciclo de semicondutores de IA baseado em chips de memória se mantenha forte e de longo prazo, exportadores retornem às grandes vendas de dólares e o clima geopolítico tenso no Oriente Médio diminua, ainda há chances de o won subir para o topo da faixa de 1 dólar para pouco mais de 1.200 won no primeiro semestre de 2027. O elo de transmissão mais importante aqui é o câmbio: exportações robustas geram receita em dólares, e o momento em que as empresas convertem esses dólares em won determina quando essa receita se traduz em uma demanda mais direta pela moeda local.

O experiente operador da Citi observou que exportadores venderam dólares rapidamente em julho e agosto, tornando a liquidez em won abundante no momento, de modo que não estão com pressa de converter mais moedas — inclusive, alguns agentes especulativos aproveitaram para apostar contra o won. Isso explica em grande parte por que a demanda fundamental por produtos de semicondutores da Coreia e o forte desempenho das exportações coexistem com uma correção de curto prazo do won, o que também fundamenta a decisão de posições contrárias ao dólar próximo de 1.400.

Chefe de Operações da Citi na Coreia: Comprar won próximo de 1 dólar para 1.400 won

"Impelido por fatores externos como a posição hawkish do Fed e preocupações inflacionárias causadas pela alta do preço do petróleo, existe o risco de o won depreciar ainda mais a curto prazo e o câmbio ultrapassar 1 dólar para 1.400 won", afirmou Lee Sanghun (transliteração), chefe de operações na Coreia do Sul, em entrevista na quarta-feira à noite. "Não acredito que o won ficará em um nível tão baixo por muito tempo, portanto, o patamar em torno de 1 dólar para 1.400 won será uma boa oportunidade para vender dólares e comprar won".

Após dois meses de alta e de se tornar a moeda de melhor desempenho na Ásia, o won caiu pelo quarto pregão consecutivo na quinta-feira, chegando a 1 dólar para 1.388,25 won em determinado momento. A postura hawkish do Fed está pesando sobre o won, pois o aumento da diferença de juros EUA-Coreia pode reduzir o apelo dos ativos sul-coreanos.

Na manhã de sexta-feira, o won abriu estável em torno de 1 dólar para 1.381,00 won.

Como mostra o gráfico acima, depois de um longo período de alta de dois meses, o won apresenta quedas por quatro dias consecutivos.

Lee Sanghun disse que as ações do Fed levaram os operadores a precificar novos aumentos de juros, revertendo parcialmente a narrativa de desvalorização do dólar. No entanto, dada a forte base doméstica da Coreia, ele mantém a meta de 1 dólar para 1.330 won até o final deste ano.

Apesar de Lee Sanghun esperar uma valorização adicional do won, ele afirma que o ritmo dessa alta dificilmente igualará os últimos dois meses. No início deste mês, o won atingiu o nível mais alto em cerca de dois anos.

Lee Sanghun observa que riscos externos podem tornar o caminho "acidentado" e que o grande superávit em conta corrente da Coreia não significa necessariamente que as empresas converterão toda a receita em dólares para won.

Ele acredita ainda, que se o ciclo de semicondutores se mantiver forte, os exportadores de chips voltarem a vender dólares em larga escala e a tensão no Oriente Médio se aliviar, o won poderá subir para o topo da faixa de 1 dólar para pouco mais de 1.200 won no primeiro semestre de 2027.

Com base em suas observações durante reuniões com clientes e viagens de trabalho, Lee Sanghun acrescentou que os exportadores "foram apressados demais ao vender dólares em julho e agosto", e, por isso, agora podem ter ampla liquidez em won, sem "pressa" para vender mais dólares no momento.

Os dois gigantes de chips de memória da Coreia sustentam a lucratividade: a recuperação do won não depende apenas da fraqueza do dólar

O suporte anterior para o iene e o won não foi exatamente igual: enquanto o iene depende mais da normalização da política monetária e de intervenções/medidas de estabilização, o won conta com as exportações de semicondutores e a melhora no balanço internacional como base. A expectativa de aumento adicional dos juros pelo Banco do Japão, somada à intervenção conjunta Japão-EUA na compra de ienes no final de julho, levou a moeda japonesa a atingir em agosto a máxima de sete meses de 1 dólar para 152,89 ienes; após mais um aumento de juros pelo Fed, o iene recuou para cerca de 155,50 em 17 de setembro, refletindo o cabo de guerra entre fatores domésticos de suporte e o fortalecimento pontual do dólar.

A vantagem sul-coreana, por outro lado, se manifesta de forma mais direta na receita de exportação trazida pela demanda em IA: em agosto, as exportações cresceram 68,7% em relação ao ano anterior, totalizando US$ 98,26 bilhões, das quais as de semicondutores atingiram US$ 46,65 bilhões, com superávit comercial de US$ 34,75 bilhões no mês. Na perspectiva do balanço de pagamentos, o aumento contínuo da receita de exportação de chips amplia a oferta potencial de moedas estrangeiras e eleva a demanda de moeda local para investimento, pagamento de impostos e custos operacionais, oferecendo fundamentos para a recuperação do won no médio prazo.

A atratividade global dos gigantes de chips de memória coreanos já se reflete tanto na reprecificação do preço das ações como na expansão dos lucros operacionais. Utilizando preços de ações ordinárias listadas na Coreia e denominadas em won e considerando o fechamento de 17 de setembro de 2026, SK Hynix subiu 168,05% no ano e Samsung Electronics 110,59%, ambos mais que dobrando no período. Esses resultados não se devem apenas ao tema de IA: no segundo trimestre, a SK Hynix apresentou lucro operacional de cerca de KRW 60,54 trilhões, um aumento de 557% ao ano, com foco em produtos de alto valor agregado como memória HBM de alta largura de banda, DRAM para servidores de IA e SSDs empresariais (eSSD); já a Samsung Electronics registrou lucro operacional de KRW 89,5 trilhões no período, com receita e lucro da divisão de memória em novos recordes e ampliação nas vendas de HBM4.

Do ponto de vista do investimento, a atratividade de investir nos dois gigantes de chips para o capital global baseia-se no ciclo "expansão da infraestrutura de IA gera maior demanda por armazenamento — melhoria no mix de produtos e nos preços — realização em grande escala dos lucros"; para o mercado de ações sul-coreano, eles são tanto fonte de crescimento dos lucros como importante suporte das exportações e de receitas de câmbio.

A apreciação moderada do won beneficia diretamente os investidores estrangeiros em ações sul-coreanas não protegidos contra a variação cambial — ou seja, os mesmos ativos denominados em won podem ser convertidos em mais dólares. Utilizando a meta do chefe de operações da Citi como exemplo, se o dólar cair de 1.400 para 1.330 won, o valor do won em dólares aumenta cerca de 5,26%; supondo que as ações coreanas mantidas em won subam 10% no mesmo período, o retorno em dólares seria de 1,10×1400÷1330-1=15,79%, desconsiderando dividendos, impostos e custos de transação.

O efeito positivo da valorização do won para a bolsa coreana reflete-se, de forma mais precisa, no retorno do investimento estrangeiro e no apelo para a alocação de recursos; o crescimento dos lucros dos gigantes dos chips fortalece o preço das ações, enquanto a recuperação suave do won pode adicionar um prêmio cambial para o investidor internacional.

Em um ciclo de fluxos de recursos, se o crescimento dos lucros do setor de chips de memória e de toda a cadeia de semicondutores atrair mais alocação estrangeira de ações coreanas, a consequente procura por won pode sustentar a moeda local; ao mesmo tempo, a recuperação organizada do won melhora o retorno em dólar do investidor não protegido, gerando potencial interação positiva entre bolsa e câmbio. No entanto, não se pode presumir entrada líquida de capital estrangeiro apenas pelo aumento nas ações. O Banco Central da Coreia já esclareceu que a alta das ações, os superávits em conta corrente e a taxa de câmbio do won não se movem necessariamente juntos; fluxos transfronteiriços e a demanda corporativa por moeda local determinam a transmissão efetiva.

Chips de memória — para as exportações e até para a economia da Coreia do Sul, são essenciais. O país é sede dos dois maiores produtores globais de chips de memória — SK Hynix e Samsung, sendo a SK Hynix a principal fornecedora global de sistemas de memória HBM para a Nvidia nos últimos anos. A outra gigante, Samsung, é a maior fornecedora mundial de chips DRAM e NAND e, mais recentemente, também fornecedora de HBM para a Nvidia, sendo especialmente responsável pelo fornecimento para os atuais produtos de ponta do conglomerado de IA — as séries GB200/GB300.

Componentes de chips de memória para servidores de IA continuam sendo o maior gargalo da cadeia de suprimentos de poder computacional, segundo a TrendForce, que estima que o preço contratual de DRAM para servidores suba cerca de 270% até 2026, enquanto os preços dos SSDs corporativos subam cerca de 235%; em 2027, os preços contratuais de HBM ainda podem subir entre 70% e 140%, refletindo a atuação conjunta entre a expansão do poder computacional de IA e a valorização do armazenamento. Em estimativas recentes, a TrendForce calcula que a participação de DRAM e NAND nas despesas de capital dos principais provedores de serviços em nuvem passará de 47% em 2026 para 68% em 2027, resultado tanto do crescimento nas compras como do aumento dos preços.