Sem preocupações com liquidez? O Federal Reserve volta a “pausar”, interrompendo a gestão de reservas e compras de títulos até meados de outubro

De acordo com a Jinse Finance, a Fed anunciou na segunda-feira que, pelo segundo mês consecutivo, não realizará operações de compra de títulos do Tesouro de curto prazo na próxima fase para fins de gestão das reservas, indicando que os decisores políticos estão satisfeitos com o nível das reservas bancárias no sistema financeiro.

Apesar de o Departamento de Operações de Mercado Aberto da Federal Reserve de Nova Iorque não planear efetuar compras de títulos para gestão de reservas durante o período mensal até 14 de outubro, segundo informações do seu site, esse departamento tenciona ainda realizar recompras de cerca de 1,56 mil milhões de dólares nesse período.

Esta pausa demonstra a confiança da Fed no funcionamento ordenado do mercado de financiamento. Isto é confirmado pelo facto de, durante a maior parte do mês passado, a taxa de juro overnight garantida (taxa de referência baseada no custo de financiamento garantido por títulos do Tesouro) se ter mantido em níveis iguais ou inferiores à taxa das reservas obrigatórias (IORB); ao mesmo tempo, o Tesouro dos EUA reduziu a oferta de letras do Tesouro antes da data limite de pagamento de impostos trimestrais. No entanto, esta alteração não representa qualquer mudança na política monetária ou na estratégia do balanço da Fed.

Os estrategas de Wall Street do Wells Fargo e do Bank of America já tinham previsto que as compras de títulos para gestão de reservas seriam suspensas este mês e retomadas a meio de outubro, pois antecipavam pressão pontual no mercado de financiamento quando o Tesouro começasse a aumentar a emissão de letras do Tesouro no próximo mês. O estratega do Barclays, Samuel Earl, prevê que o volume de compras volte a subir para 10 mil milhões de dólares em outubro e para 20 mil milhões de dólares em novembro.

No entanto, estrategas do Citi consideram que a Fed manterá a pausa até ao final deste ano, uma vez que o saldo das reservas bancárias já foi elevado para um estado "ligeiramente abundante".

A 9 de setembro, o montante das reservas bancárias era de 3,04 biliões de dólares, acima dos 2,85 biliões de dólares do final do ano passado e também superior à média de 3,01 biliões de dólares registada até agora este ano.

De acordo com informações apuradas, a Fed já interrompeu abruptamente o processo de redução do balanço até ao final de 2025 — o chamado quantitative tightening (QT) — e está a voltar a injetar reservas no sistema financeiro através da compra de títulos do Tesouro de curto prazo com vencimento até um ano.

Mudança de política da Fed

Em dezembro passado, a Fed começou a comprar cerca de 40 mil milhões de dólares em títulos do Tesouro de curto prazo por mês, para aliviar as pressões acumuladas nas taxas de juro de curto prazo. Na altura, o presidente Jerome Powell afirmou que a Fed estava a efetuar compras “antecipadas” para garantir que havia reservas suficientes no mercado durante a temporada de impostos de abril.

Em abril deste ano, a Fed reduziu drasticamente o valor das compras para gestão de reservas para 25 mil milhões de dólares. Antes disso, responsáveis pela política haviam referido que, tendo em conta a incerteza e vários fatores, a redução do volume de compras seria “relativamente suave”, mas a descida superou as expectativas do mercado. Em maio, o volume de compras caiu ainda mais, para 10 mil milhões de dólares, surpreendendo novamente o mercado; até agosto, a Fed suspendeu diretamente estas operações.

Em junho, o Federal Open Market Committee (FOMC) revisou a declaração sobre a execução da política, especificando que, se necessário para o mercado monetário, as compras de títulos para gestão de reservas poderiam ser temporariamente suspensas, demonstrando a flexibilidade da Fed na definição dos volumes futuros de compras.

Roberto Perli, da Federal Reserve de Nova Iorque, reiterou em julho que as compras para gestão de reservas não seguem uma via pré-determinada, podendo o departamento responsável tanto aumentar como diminuir o volume das operações em qualquer mês, consoante as condições do mercado monetário, mantendo o objetivo de manter as reservas numa faixa confortável.

No último mês, a oferta de liquidez foi muito superior aos ativos elegíveis a serem dados como garantia, criando um ambiente de financiamento confortável: os bancos continuaram a injetar fundos no mercado de curto prazo e os ativos dos fundos do mercado monetário atingiram um máximo histórico. Isto ajudou a manter as taxas de juro do mercado monetário ancoradas mesmo perante uma expressiva emissão de títulos do Tesouro por parte do Tesouro norte-americano.