O Japão é acusado de planejar dobrar os gastos com defesa para 3,5% do PIB, Ministério da Defesa nega, mas rendimento dos títulos japoneses atinge máxima em trinta anos.

Na terça-feira, dia 25, horário local, surgiram notícias de que o Japão considerava aumentar significativamente a meta de gastos em defesa no médio prazo, provocando novas turbulências no já pressionado mercado de títulos públicos japoneses. As preocupações do mercado quanto à sustentabilidade fiscal do Japão aumentaram repentinamente, e o rendimento dos títulos de referência, indicador das taxas de juro de longo prazo, alcançou um novo máximo em trinta anos. Diante da combinação de políticas da primeira-ministra Sanae Takaichi, que avança simultaneamente com redução de impostos e expansão militar, os desafios na gestão da dívida japonesa estão despertando a máxima cautela entre os investidores.

Segundo a Bloomberg, fontes revelaram que autoridades de defesa japonesas expressaram em reuniões com os EUA a intenção de aumentar significativamente os gastos em defesa. Uma das propostas seria igualar o compromisso da Coreia do Sul e elevar os gastos com defesa para 3,5% do PIB em dez anos; uma meta alternativa, mais baixa, seria 3%.

Após a divulgação da notícia, o secretário de imprensa do Ministério da Defesa japonês, Kimihito Aguin, negou imediatamente em entrevista coletiva, dizendo que o Japão não expressou aos EUA intenção de elevar significativamente os gastos para 3,5%, e enfatizou que a construção da defesa "baseia-se em julgamentos independentes do próprio Japão" e "não deve partir de números preestabelecidos de despesa".

Apesar da negação das autoridades japonesas, a reação do mercado a essa notícia foi rápida e intensa. O rendimento dos títulos japoneses de referência a 10 anos atingiu nesta terça-feira o nível mais alto desde 1996, fechando o dia em 3,04%, mais do que o dobro do valor de um ano atrás; o iene chegou a desvalorizar para 155,24 por dólar, mínima em mais de uma semana. Paralelamente, o setor de defesa subiu na contramão, com IHI Corp e Kawasaki Heavy Industries fechando em alta de 1,8% e 0,9%, respectivamente, após terem caído mais de 2% durante o dia.

Pressão de emissão adicional: Despesas de defesa podem dobrar o nível atual

Se a meta de despesas de defesa atingir 3,5% do PIB, a oferta de títulos públicos japoneses enfrentará um choque histórico.

De acordo com reportagens, o Ministro da Defesa, Shinjiro Koizumi, afirmou em abril deste ano que as despesas com defesa e áreas relacionadas, para o atual ano fiscal, somam 10,6 trilhões de ienes (aproximadamente 68,8 bilhões de dólares), o que corresponderia a cerca de 1,9% do PIB nominal de 2022; considerando a previsão do Gabinete para o PIB nominal deste ano fiscal, essa proporção seria de apenas 1,5%. Ainda nessa base, a meta de 3,5% corresponde a um orçamento de cerca de 24 trilhões de ienes, mais que o dobro do nível atual.

O Ministério da Defesa já apresentou um pedido de orçamento recorde de 8,9 trilhões de ienes para o próximo ano fiscal, crescimento de 0,9% em relação ao atual. Entretanto, muitos dos projetos solicitados não especificam valores, o que indica que o orçamento final pode ser significativamente maior. Além disso, a desvalorização contínua do iene também diminui o poder de compra do Japão para equipamentos militares importados, aumentando ainda mais a necessidade potencial de despesas.

Dilema fiscal: Redução de impostos e expansão militar simultâneas, origem dos recursos em dúvida

A dificuldade fiscal do atual governo de Sanae Takaichi reside no avanço simultâneo dos planos de expansão militar e dos compromissos de redução de impostos, ambos demandando vultosos recursos.

O gabinete de Takaichi aprovou esta semana uma medida temporária para cortar o imposto sobre consumo de alimentos, reduzindo a taxa de venda para alimentos e bebidas de 8% para 1% por dois anos, a partir de abril do ano que vem, medida que envolve cerca de 5 trilhões de ienes (aproximadamente 32,3 bilhões de dólares). O governo afirma que não emitirá novos títulos para isso, mas os detalhes da solução de financiamento só serão decididos no final do ano.

A Ministra das Finanças, Satsuki Katayama, declarou na terça-feira que o governo fará uma "revisão abrangente das despesas e receitas" e determinará o nível de gastos públicos "compatível com a redução gradual da relação dívida/PIB, monitorando de perto as receitas fiscais". Ela ainda mencionou que seguirá o exemplo do Departamento de Eficiência Governamental americano (DOGE), intensificando cortes de subsídios e despesas redundantes. Contudo, tendo identificado apenas três itens possíveis de corte em avaliações voluntárias dos departamentos, tais declarações dificilmente dissipam as dúvidas do mercado.

Sanae Takaichi também anunciou um plano de investimento conjunto público-privado para crescimento até 2040, com valor superior a 370 trilhões de ienes, o que aprofunda ainda mais as preocupações sobre a margem fiscal do Japão.

Lógica de precificação do mercado de títulos: Normalização do Banco Central do Japão somada ao risco fiscal

A alta persistente dos rendimentos dos títulos públicos japoneses reflete os preços do mercado frente à sobreposição de múltiplos riscos. Neste mês, o rendimento a 10 anos superou 3% pela primeira vez desde 1996, impulsionado por fatores como pressão inflacionária, expectativas de expansão fiscal e pela previsão do mercado de que o Banco Central do Japão pode acelerar o ritmo das altas de juros.

O analista da Iwai Cosmo Securities, Daisuke Aiba, afirmou: "A reação do mercado de títulos já reflete as preocupações fiscais; é difícil para os investidores terem uma postura positiva diante de notícias desse tipo. Além disso, também é incerto se o Japão realmente tem capacidade de expandir suas forças de defesa além do atual limite."

Já Robert Ward, presidente de estudos sobre o Japão do Instituto Internacional de Estudos Estratégicos, acredita que formuladores de políticas e burocratas japoneses já prepararam o terreno para um grande aumento dos gastos de defesa, restando apenas definir o momento. Ele disse: "Seja em cinco ou dez anos, considerando a importância da aliança EUA-Japão, acredito que não há outra escolha."

Negação oficial: Dilema entre sinalização política e comunicação com o mercado

A negativa do Ministério da Defesa contrasta de forma evidente com as informações divulgadas pelas fontes.

Segundo a Bloomberg, parte das autoridades japonesas afirmou não estar pronta para assumir um compromisso formal e que, caso a meta se tornasse pública, seria negada. O Ministro da Defesa, Shinjiro Koizumi, também reiterou publicamente que o volume dos gastos deve ser determinado pelas necessidades militares, e não por metas monetárias.

Essa estratégia indica o dilema do governo japonês entre as pressões do mercado de títulos e as expectativas dos aliados. No mês passado, o subsecretário de política do Departamento de Defesa dos EUA, Elbridge Colby, afirmou claramente: "Queremos muito que o Japão aumente seu investimento", mas, em geral, os Estados Unidos evitaram pressionar publicamente.

Vale notar que, em junho deste ano, o Partido Liberal Democrata, liderado por Takaichi, já apontou em documento interno que 3,5% se tornou o padrão global em despesas de defesa, mas não apresentou propostas concretas de como arrecadar os recursos correspondentes. O novo plano de defesa do Japão para cinco anos deve ser anunciado até o fim deste ano, quando o mercado terá sinais de política mais claros.