Instituições: O preço do ouro resistente já precificou o risco do jogo entre o Federal Reserve e a Casa Branca, e a lógica subjacente de alta a longo prazo permanece.

Relatório Huifeng em 16 de setembro—— Os rendimentos dos títulos de longo prazo dos EUA subiram para o nível mais alto em quase vinte anos, com o mercado apostando amplamente em um aumento dos juros pelo Federal Reserve nesta semana; o ouro continua sob pressão de venda. No entanto, Thu Lan Nguyen, chefe de pesquisa de commodities do Commerzbank, destacou que o preço do ouro demonstrou uma resiliência acima do esperado, devido principalmente ao mercado estar a fazer hedge ao iminente conflito de políticas entre o Federal Reserve e o governo Trump. O banco reduziu a meta de preço do ouro para o ano, mas mantém a lógica de alta no longo prazo; a queda do prêmio de risco do dólar e o risco global da dívida soberana continuam sustentando o valor do ouro como ativo de alocação.

Impulsionado pela pressão inflacionária contínua, o mercado espera que o Federal Reserve inicie um aumento de juros, os rendimentos dos títulos americanos subiram para o maior nível em quase duas décadas, e o mercado de ouro sofreu liquidação contínua. Contudo, o Commerzbank apresenta um julgamento diferente; apesar da pressão de venda sobre o ouro, há uma sólida força compradora na base do mercado, sendo a resiliência dos preços digna de atenção.

Thu Lan Nguyen, chefe de pesquisa de commodities do Commerzbank, analisou em seu mais recente relatório que, no momento, o mercado precifica em aproximadamente 90% a probabilidade de aumento de juros pelo Federal Reserve esta semana. Além disso, as tensões no Oriente Médio impulsionaram o preço do petróleo, elevando as expectativas globais de juros, não sendo apenas o mercado americano afetado.

Resiliência do ouro reflete disputa de políticas entre o Federal Reserve e a Casa Branca

Thu Lan Nguyen afirma: Aproximando-se de dois anos desde sua vitória eleitoral, o presidente Trump tem pressionado ativamente o Federal Reserve a cortar as taxas de juros para estimular a economia, inclusive iniciando investigações pelo Departamento de Justiça e buscando a substituição de membros do Comitê de Política Monetária. Ela explica que, no início deste ano, o mercado originalmente esperava cortes significativos, com previsão de dois cortes em 2023; mas, com o eclodir do conflito entre Israel e Irã, o fornecimento global de energia sofreu forte impacto, a pressão inflacionária aumentou novamente e as expectativas do mercado reverteram drasticamente.

Thu Lan Nguyen afirma que, diante da inflação persistentemente alta, a pressão sobre o Federal Reserve para elevar juros se intensifica, e o presidente Trump já declarou que, se o Federal Reserve recusar cortar juros, tomará medidas extremas. O confronto direto entre as partes é praticamente inevitável, e o mercado financeiro vem cada vez mais incorporando esse risco. Ela acrescenta que: O dilema de políticas do Federal Reserve só se manifesta plenamente quando os objetivos de política monetária entram em conflito com as demandas presidenciais dos EUA.

Ela analisa que isso também explica por que, mesmo com o rendimento dos títulos americanos tocando o maior nível em quase 20 anos, o dólar permanece sob pressão, com o prêmio de risco do dólar continuando a subir no mercado de opções.

Meta de curto prazo do ouro é revisada para baixo, mas fundamentos de alta permanecem

O ouro, em si, não gera juros; o aumento das taxas eleva o custo de oportunidade de mantê-lo, pressionando seu preço. Mas esta instituição alemã acredita que, até o final deste ano, o espaço para queda do ouro é limitado. O Commerzbank cortou sua previsão para o preço do ouro em julho, reduzindo a estimativa de 4.800 dólares por onça (projeção de junho) para 4.500 dólares até o fim do ano.

Thu Lan Nguyen mencionou que a visão otimista do banco para o ouro no longo prazo permanece inalterada, e que os fatores estruturais que impulsionaram a alta no primeiro semestre ainda estão presentes.

Considerações finais

No geral, o ouro está em uma fase particular de disputa entre forças compradoras e vendedoras. Rendimentos elevados dos títulos americanos e expectativa de alta de juros pelo Federal Reserve pressionam o ouro. Por outro lado, desafios à independência do Federal Reserve vindos da política, o enfraquecimento da credibilidade do dólar como ativo de refúgio e riscos globais da dívida soberana formam a base de sustentação do ouro — sendo estes os fatores-chave para a resiliência diante das pressões de venda. No curto prazo, o Commerzbank revisa para baixo sua estimativa para o ouro, alertando investidores a não buscarem altas indiscriminadamente, mas os fundamentos estruturais de alta permanecem. Decisões futuras do Federal Reserve, assim como a evolução do conflito de políticas entre Casa Branca e Federal Reserve, continuarão guiando as tendências do ouro e do dólar.


Gráfico semanal do ouro à vista. Fonte: Yihuitong

Fuso horário GMT+8, 16 de setembro, 12h01: Ouro à vista cotado a US$ 4.327,67 por onça