A taxa de rendimento próxima de 5% não é devido à dúvida do mercado sobre o Federal Reserve; Walsh afirma que a forte economia dos EUA, os investimentos em capital em IA e os riscos geopolíticos são os principais impulsionadores.

De acordo com informações da Investimento Inteligente APP, o presidente do Federal Reserve, Walsh, afirmou nesta quarta-feira que o recente aumento contínuo dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA de longo prazo não significa que os investidores estejam perdendo confiança na capacidade do Fed de controlar a inflação. Pelo contrário, ele acredita que o forte desempenho da economia dos EUA, o aumento expressivo dos investimentos de capital das empresas e o aumento dos riscos geopolíticos globais estão juntos elevando o custo de empréstimos de longo prazo. Entre eles, os “hiperescalares de serviços em nuvem”, representados por grandes empresas de tecnologia, estão financiando maciçamente a construção de inteligência artificial (IA) e centros de dados, intensificando a competição por capital no mercado financeiro e tornando-se uma força importante no aumento dos rendimentos.

Walsh fez essas declarações após o Fed encerrar a reunião de política monetária de setembro nesta quarta-feira. Na ocasião, o Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) decidiu unanimemente aumentar a faixa-alvo da taxa dos Fed Funds em 25 pontos-base, para 3,75%-4,00%, a primeira alta desde julho de 2023. Em seu discurso inicial, Walsh afirmou que a atividade econômica dos EUA está se expandindo em um ritmo robusto, os gastos domésticos permanecem resilientes, o crescimento da produtividade é forte e o investimento de capital muito ativo; ao mesmo tempo, a inflação permanece elevada, razão pela qual o Fed decidiu “retirar parte do afrouxamento monetário”, para promover um retorno mais rápido da inflação à meta de 2%.

O aumento do CAPEX em IA intensifica o efeito de “disputa por recursos”

Quanto ao motivo do aumento contínuo dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA recentemente, Walsh destacou os fundamentos econômicos e a demanda por capital durante a coletiva de imprensa.

Walsh afirmou que o aumento do investimento de capital nos EUA é “real”, com grandes empresas de computação em nuvem e tecnologia levantando capital em grande escala no mercado, de modo que a competição por capital também é uma realidade.

Essa afirmação conecta a onda de investimento em infraestrutura de IA que tomou conta da indústria tecnológica nos últimos anos ao aumento das taxas de juros de longo prazo nos EUA. À medida que as grandes empresas de tecnologia constroem centros de dados, adquirem chips de IA e expandem infraestrutura elétrica e de rede, o volume dos investimentos de capital cresce continuamente; e, ao levantar grandes volumes de capital no mercado através de títulos, o governo, empresas e outros tomadores de crédito intensificam ainda mais a competição por recursos.

Walsh também enfatizou repetidamente em seu discurso oficial o forte desempenho dos investimentos de capital. Ele disse que a economia dos EUA parece estar se fortalecendo ainda mais, com melhorias em diversas métricas nos últimos meses, como novas contratações, renda do setor privado e investimentos de capital corporativo, sendo o fluxo de crédito empresarial especialmente vigoroso. Ao mesmo tempo, ele considera que o atual ambiente financeiro amplo dificilmente pode ser descrito como “restritivo”, uma avaliação amplamente compartilhada pelos membros do FOMC.

A avaliação de Walsh é basicamente coerente com a opinião apresentada anteriormente neste mês pelo presidente do Fed de Nova York, Williams. Williams afirmou anteriormente que o aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro reflete principalmente a força da economia dos EUA e suas perspectivas, sendo esse cenário de crescimento impulsionado, também, pelo expressivo aumento de investimentos em IA, centros de dados e tecnologia em geral. Portanto, ele tende a ver o movimento de altas nas taxas de longo prazo como um reflexo da robustez econômica.

Riscos geopolíticos também impulsionam rendimentos de longo prazo

Além do crescimento econômico e do investimento de capital, Walsh listou o ambiente geopolítico global como outro fator importante para a alta das taxas de longo prazo.

Ele ressaltou que a situação em várias regiões de destaque global está elevando os rendimentos de longo prazo; tal impacto não se reflete apenas nos preços à vista de commodities como energia, milho, soja ou trigo, mas também se transmite, via margens de refino e custos de processamento e cadeia de suprimentos, aos preços dos bens nas lojas americanas.

De fato, Walsh mencionou especialmente em seu discurso os choques e incertezas geopolíticas, e acredita que, nesse contexto, a economia dos EUA ainda mostra grande resiliência. O Fed também apontou que a taxa de desemprego nos EUA permanece em torno de 4,1%, um nível baixo, enquanto as vagas e as horas semanais trabalhadas aumentaram, mantendo as solicitações semanais de auxílio-desemprego, em média nas últimas quatro semanas, compatíveis com uma condição de pleno emprego.

Esta também é uma das razões econômicas importantes que permitiu ao Fed voltar a subir os juros nesta reunião. Apesar do significativo aumento das taxas de longo prazo, o mercado de trabalho não apresentou deterioração clara, e a atividade econômica e o investimento de capital continuam resilientes.

Não concorda que “mercado perdeu confiança na luta do Fed contra a inflação”

É importante observar que, entre as razões listadas por Walsh para o aumento dos rendimentos de longo prazo, não está a perda de confiança do mercado na capacidade do Fed de combater a inflação.

Com a dívida do governo dos EUA ultrapassando 40 trilhões de dólares, o déficit fiscal e a sustentabilidade da dívida também têm sido vistos por alguns participantes do mercado como um fator potencial para a elevação dos rendimentos de longo prazo dos títulos do Tesouro. Porém, desta vez, Walsh não classificou as preocupações fiscais como motivo principal para o aumento dos juros de longo prazo.

Pelo contrário, ele enfatizou o impacto do crescimento econômico dos EUA, dos investimentos de capital e dos fatores geopolíticos nas taxas de longo prazo.

Isso não significa que Walsh considera que o risco inflacionário já tenha desaparecido. Pelo contrário, na coletiva do dia, ele enviou sinais claros de combate à inflação.

Walsh afirmou que a inflação nos EUA está acima da meta do Fed há mais de cinco anos, de modo que o principal foco da política atual segue sendo a “estabilidade de preços”, uma das duas missões do banco central. Ele foi incisivo: “O fato é simples: a inflação está alta, e está alta há tempo demais”.

De acordo com os dados divulgados na coletiva, considerando os dados mais recentes do CPI e PPI, a alta anualizada do PCE nos EUA em agosto pode ter alcançado cerca de 3,6%, enquanto o PCE núcleo e o CPI núcleo estavam em torno de 3,2% e 2,4%, respectivamente. Walsh destacou que, seja analisando em bases de 6 ou 12 meses, ainda há muitos segmentos de bens e serviços com aumento de preços acima de 3%, além do recente crescimento dos custos de insumos de várias commodities-chaves.

O mercado não “forçou” o Fed a subir juros

O recente e acentuado aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA também se tornou, por um período, um importante fator de análise para a política do Fed em setembro. Antes da reunião, investidores já apostavam fortemente em um aumento de 25 pontos-base, e alguns temiam que, caso o Fed optasse por manter os juros, isso poderia comprometer a credibilidade de sua luta contra a inflação e elevar ainda mais os rendimentos de longo prazo dos títulos do Tesouro.

No entanto, Walsh negou claramente que os preços de mercado tenham “forçado” o Fed a agir. Ele afirmou que, claro, observa os preços de mercado e os sinais emanados, “mas a decisão de hoje é nossa”.

Walsh enfatizou que, ao discutir na conferência internacional de bancos centrais de Jackson Hole, no final de agosto, ele expressou uma postura de disciplina da política monetária, e não um compromisso antecipado com decisões específicas. O padrão estabelecido por ele naquela ocasião era que o Fed precisaria ter plena convicção de que a inflação subjacente está “claramente e em ritmo suficientemente rápido” recuando para a meta de 2%.

Na reunião desta semana, o FOMC avaliou que essa condição não foi atendida, razão pela qual o comitê decidiu unanimemente pelo aumento dos juros. Walsh disse que a unanimidade no voto reflete a determinação do Fed em restabelecer a estabilidade de preços de forma mais tempestiva.