Todas as “licenças de entrada” de 8 gigawatts para a rede elétrica do Texas foram emitidas! Bernstein: Com a escassez de energia, mineradores como IREN (IREN.US) tornar-se-ão proprietários de infraestrutura de IA cobrando “aluguéis”.

O aplicativo financeiro Zhihui Finance teve conhecimento de que uma nova pesquisa do banco de investimentos Bernstein destaca que a aprovação de energia está se tornando cada vez mais valiosa, e a escassez de estações de carga básica continuará a elevar os preços de aluguel.

O operador da rede elétrica do Texas, ERCOT, concluiu a primeira triagem do "Batch Zero", com desenvolvedores emergentes de infraestrutura de IA divulgando um total de cerca de 8 GW classificados como carga base condicional, e outros 7 GW classificados como "carga estudada".

“Batch Zero” do ERCOT: um bilhete de entrada na rede elétrica

O Batch Zero do ERCOT (Comitê de Confiabilidade de Energia do Texas) é a primeira fila de projetos designada para alocar capacidade de transmissão disponível sob a estrutura de pesquisa de sistema total. Os projetos são divididos em três categorias: carga base — projetos maduros já em operação ou apoiados por estudos preliminares qualificados, que não estão mais sujeitos a avaliação ou realocação de capacidade; carga estudada — requer análise de nível de sistema para determinar a capacidade aprovada e o tempo de início, sem garantia de realização total da capacidade reivindicada; projetos excluídos — reservados para os próximos lotes, com a submissão do primeiro lote (Batch 1) prevista para começar apenas no verão de 2027.

O ERCOT concluiu a primeira rodada de triagem em 3 de setembro e emitiu notificações de classificação temporárias para os provedores de serviços de transmissão e distribuição (TDSP), com o relatório final de verificação esperado para dezembro de 2026. Vale notar que alguns projetos foram "rebaixados" durante a triagem: alguns projetos originalmente solicitados como carga base foram reclassificados como carga estudada, significando que a alocação de carga base ficou abaixo das expectativas anteriores — Cipher Digital (CIFR.US) solicitou como candidato ao Batch Zero com um site de 3,6 GW, mas recebeu apenas aprovação para 1 GW incremental. Essas classificações ainda são condicionais e precisam atender requisitos como auditorias do governador Abbott.

Quem obteve o “bilhete de entrada”

O campus Sweetwater da provedora de infraestrutura de IA em nuvem IREN (IREN.US) garantiu a entrada na carga base com 2 GW, sendo o maior vencedor individual; Beacon Point da Hut 8 (HUT.US) (fora da cobertura) com 1 GW, Helios fase I (800 MW) e II (830 MW) da Galaxy Digital também foram totalmente selecionados. A CIFR obteve 1,1 GW de carga base (1 GW Colchis mais 100 MW Stingray), mas outros 2,1 GW (incluindo 900 MW Apollo) receberam apenas carga estudada. Hunt (431 MW) e Pecos (300 MW) da Core Scientific (CORZ) entraram como carga base; os projetos Sealy (285 MW) e Brazoria (300 MW) da CleanSpark (CLSK.US) no Texas foram totalmente classificados como carga base; Granbury (cerca de 280 MW) e Garden City (cerca de 200 MW) da MARA (MARA.US) foram selecionados, mas o Matagorda de até 2 GW foi listado como carga estudada.

Escassez eleva o aluguel

O relatório estima que, entre os 8 GW classificados como carga base, mais de 5 GW podem ser usados para novos contratos de implantação de IA, incluindo o campus de 2 GW da IREN e o Colchis de 1 GW da CIFR. Diante do crescente escrutínio político sobre o desenvolvimento de novos centros de dados, paralisações locais e ordens estaduais criando gargalos de capacidade, o valor da capacidade aprovada continua a subir.

A Bernstein considera que a evolução das regras da rede é, na verdade, uma espécie de "desobstrução": elimina as solicitações especulativas da fila, tornando os sites com histórico real de desenvolvimento mais valiosos. A carga estudada só terá sua alocação definida a partir de abril de 2027, o que reforça ainda mais a posição competitiva dos operadores com carga base condicional.

Na conclusão de investimento, a Bernstein mantém a classificação de "superior ao mercado" para Cipher Digital (CIFR.US), TeraWulf (WULF.US), IREN (IREN.US), Core Scientific (CORZ.US), CleanSpark (CLSK.US) e Riot (RIOT.US), com preços-alvo de US$ 32, US$ 36, US$ 100, US$ 32, US$ 35 e US$ 24, respectivamente; MARA recebe classificação de "em linha com o mercado", com preço-alvo de US$ 17.

O relatório destaca que mineradoras de criptomoedas, com um portfólio de energia planejada de cerca de 32 GW e capacidade de entregar "carcaças de fornecimento aquecido" em tempo hábil, são as que melhor atendem à dor do setor de IA em relação ao "tempo de entrega da capacidade de computação"; nos últimos dois anos, mineradoras já fecharam contratos de cerca de 9 GW, em mais de 20 operações, totalizando mais de US$ 180 bilhões, com grandes provedores de nuvem, laboratórios de IA de ponta, novos provedores de nuvem e fabricantes de chips de IA.

Não afetado pela desaceleração da IA

Vale ressaltar que o ambiente de mercado no lançamento deste relatório não está tranquilo. Por um lado, há um debate contínuo sobre o "resfriamento" dos investimentos em IA — desde a "teoria do juízo final do SaaS" no setor de SaaS até dúvidas sobre a sustentabilidade dos enormes gastos de capital, investidores continuam a questionar a real demanda por IA.

No entanto, a lógica da Bernstein contorna exatamente essa discussão: independentemente de quem vence ou perde no lado dos modelos, a energia é a restrição mais rígida. Nesta semana, a Amazon comprometeu US$ 340 milhões em warrants para garantir energia de backup da Generac e, anteriormente, fechou um acordo de chips com a Qualcomm, ambos ilustrando a disposição dos gigantes de pagar caro para "garantir energia".