Morgan Stanley deu à SpaceX (SPCX.US) uma nova etiqueta: “almofada de segurança” na turbulência da IA, com preço-alvo de até 300 dólares.

A Zigong Financeira APP tomou conhecimento de que, desde a última sexta-feira, um debate sobre se o desenvolvimento de modelos de IA de ponta deveria "desacelerar proativamente" se espalhou rapidamente do círculo tecnológico para o mercado de capitais. Dario Amodei, CEO da Anthropic, divulgou em 12 de setembro um plano de três etapas, apelando para "definir o ritmo do desenvolvimento da IA de ponta". Sam Altman, da OpenAI, declarou em seguida que adotaria a proposta de Amodei de "avaliadores independentes com acesso ao nível de funcionários"; até mesmo Elon Musk, famoso por sua postura agressiva, aderiu de forma incomum a esse grupo. No primeiro dia de negociação após a repercussão da notícia, as ações de tecnologia globais sofreram uma forte queda.

No entanto, em meio à venda em pânico das ações relacionadas à IA, o analista da Morgan Stanley, Adam Jonas, transmitiu aos clientes uma avaliação bastante alternativa: SpaceX (SPCX.US) pode ser exatamente o ativo de IA com caráter defensivo mais forte durante essa turbulência. Em relatório publicado em 15 de setembro, Jonas reafirmou a recomendação de "aumentar posição" em SpaceX e o preço-alvo de 300 dólares, dando as razões a seguir.

Base diversificada: não é só uma “a ação conceito de IA”

Jonas fez uma declaração muito transparente logo no início do relatório. Ele escreveu: "Você não pode querer tudo ao mesmo tempo.” Ou seja, a maior parte dos investimentos de capital e do crescimento do lucro futuro da SpaceX é realmente impulsionada pelos negócios corporativos de IA, e qualquer desaceleração substancial nas transações de IA é um vento contrário para a empresa. Mas a outra questão é que a estrutura de receitas da SpaceX não aposta apenas na narrativa do poder computacional de IA.

De acordo com o relatório financeiro do segundo trimestre de 2026 divulgado pela empresa em 4 de agosto, o número de assinantes globais do Starlink já atingiu 12 milhões, o que dobrou em relação aos 6 milhões do mesmo período do ano passado, com um aumento líquido de 1,7 milhão em um único trimestre. A expansão contínua dos clientes corporativos e governamentais fez do Starlink a maior fonte de receita da SpaceX atualmente. Jonas acredita que o motor de crescimento desse negócio gerador de caixa é a própria penetração de mercado das comunicações via satélite, e não o ciclo de investimento setorial em IA.

Ao mesmo tempo, o projeto Starship da SpaceX também avança em seu próprio ritmo. Segundo o último comunicado da Administração Federal de Aviação dos Estados Unidos, o 14º voo de teste do Starship foi remarcado para o mínimo para 22 de setembro, sendo lançado da Starbase, no Texas. Esta missão tentará, pela primeira vez, colocar em órbita e implantar verdadeiros satélites Starlink. O que merece ainda mais atenção é o 15º voo – se a missão do 14º voo for bem-sucedida, a SpaceX planeja realizar o próximo lançamento em menos de 30 dias, e tentará, na 15ª missão, capturar simultaneamente o booster superpesado e a nave Starship com o braço mecânico “hashi” da torre de lançamento, o que será um passo essencial para validar o sistema totalmente reutilizável.

Jonas acredita que o ritmo de lançamento da Starship é característico de marcos impulsionados por engenharia, praticamente não relacionado ao progresso do treinamento de modelos de IA ou à disputa regulatória.

Opção de longo prazo: IA orbital e colaboração com robôs

Se Starlink e Starship compõem o “fundamento não-IA” da SpaceX, então o projeto de poder computacional espacial é, aos olhos de Jonas, uma opção de longo prazo. No início de 2026, a SpaceX solicitou à FCC permissão para lançar até 1 milhão de satélites de data center. Em julho, a empresa anunciou oficialmente o projeto de centro de dados orbital chamado “Starmind”; o primeiro satélite de IA, AI1, possui cerca de 150 kilowatts de poder de pico, equipado com asas solares de 70 metros de envergadura abertas e sistema de resfriamento por radiador líquido. A SpaceX também fez uma parceria com a Nvidia (NVDA.US) para criar um sistema de computação de IA otimizado para operações espaciais com arquitetura Vera Rubin NVL72, e o lançamento está previsto para o quarto trimestre de 2027.

Jonas admite que a realização em larga escala dessa visão provavelmente acontecerá apenas após 2030, sendo essencialmente "uma opção de prazo bastante longo". Mas ele também alerta que, atualmente, o mercado quase não atribuiu nenhum valor à colaboração entre SpaceX e Tesla (TSLA.US) nos domínios de robótica e fabricação de chips nacionais.

Segundo informações públicas, as duas empresas estão promovendo em conjunto o projeto de fabricação de semicondutores “Terafab”, cujo objetivo é integrar lógica, armazenamento, encapsulamento e testes de chips na mesma instalação, fornecendo chips para o robô humanóide Optimus e para o Cybercab da Tesla, bem como componentes para os data centers espaciais em desenvolvimento pela SpaceX. A Tesla já adquiriu participação na SpaceX, e ambas ainda assinaram acordos sobre projetos conjuntos envolvendo a Terafab e o “Optimus Digital”. O próprio Musk descreveu essa relação como “interdependente” e alertou que “sem a Terafab, a capacidade da Tesla de aumentar a produção do Optimus estará limitada”.

Flexibilidade financeira: caixa abundante, gasta o que pode pegar emprestado

No balanço patrimonial, Jonas enfatiza especialmente a autonomia da administração da SpaceX na alocação de capital. Ao final do segundo trimestre, a empresa detinha cerca de 100 bilhões de dólares em caixa total e aproximadamente 6 bilhões de dólares em caixa líquido.

Jonas prevê que a empresa se financiará fortemente nos mercados de dívida no futuro, levando o índice dívida/EBITDA para entre 1,5 e 2 vezes, mas o segredo está na gestão flexível de ritmo e escala pela administração – “Ela só gasta o que consegue pegar emprestado, e apenas quando o plano de negócios está dando certo”. Após o IPO, a SpaceX já recebeu classificação de grau de investimento das três principais agências internacionais de rating, e emitiu 20 bilhões de dólares em notas não garantidas de curto prazo para quitar um empréstimo-ponte vencendo no próximo ano. Esta capacidade de financiamento forma uma camada extra de colchão em um cenário de desaceleração da IA.

Valuation: mercado quase não precificou o negócio de IA

Do ponto de vista da avaliação, Jonas estima que, dos cerca de 2 trilhões de dólares de valor de mercado da SpaceX, aproximadamente três quartos são provenientes dos negócios de espaço e comunicações. Excluindo o negócio de IA, o preço das ações seria de cerca de 125 dólares – ou seja, 8 dólares por ação referem-se aos negócios espaciais, 118 dólares por ação ao business de comunicações via satélite – mas, ao preço atual, a atividade de IA (IA corporativa mais X e Grok) recebe apenas cerca de 10% de avaliação implícita, ou cerca de 17 dólares por ação (com base na avaliação de 183 dólares para o negócio de IA). Jonas já sugeriu em julho que “SpaceX a 100 dólares significa valor de IA zero”.

Ele fez ainda um cálculo de sensibilidade: para cada aumento de 1 GW em poder de computação nominal (a 50 dólares por watt, 70% de margem incremental, 10 vezes capitalização EBITDA), isso agrega cerca de 27 dólares ao valor da ação, equivalente a 15% a 20% do preço atual. A Morgan Stanley prevê 4,9 GW de computação de IA para o ano fiscal de 2027, enquanto a meta da própria empresa é “próxima de 10 GW”.

O “Fator Musk”

O quinto motivo de Jonas retorna ao próprio Musk. No relatório, ele escreve que, ao observar o estilo de gestão do CEO nos últimos 20 anos, “ele não é do tipo que desperdiça uma boa crise”. O desempenho da Tesla durante o período de “inferno de produção” de 2018 a 2019 e durante a pandemia de COVID-19 de 2020 a 2021, é visto por Jonas como evidência histórica de que a empresa alcançou avanços operacionais e de valorização das ações sob pressão extrema.