Mais importante que a decisão sobre as taxas de juros! Investidores em títulos de dívida estão atentos ao plano de QT do Banco Central da Inglaterra

O aplicativo de notícias financeiras Zhihui Finance informou que o Banco da Inglaterra anunciará, na quinta-feira às 19:00 (horário de Pequim), sua mais recente decisão sobre a taxa de juros. O mercado, em geral, espera que o Banco da Inglaterra mantenha a taxa básica inalterada em 3,75%. No entanto, o choque nos preços de energia causado pela guerra no Oriente Médio está levando formuladores de políticas e investidores a debaterem intensamente sobre “um possível aumento de juros”. Os investidores estão especialmente atentos a possíveis sinais do Banco da Inglaterra de que o aumento dos preços de energia pode forçá-lo a seguir os passos do Federal Reserve, elevando as taxas de juros.

Se o Banco da Inglaterra sinalizar uma postura hawkish, os rendimentos dos gilts britânicos podem subir. No entanto, para os investidores em títulos, o foco está mais no plano de aperto quantitativo (QT) do Banco da Inglaterra para o próximo ano do que na decisão de quinta-feira. O Banco da Inglaterra também divulgará, nesta quinta-feira, uma atualização anual sobre seus planos mais recentes de redução do balanço patrimonial por meio da venda de títulos do governo.

O foco do mercado de títulos é se o Banco da Inglaterra irá reduzir ou até mesmo interromper a venda ativa de títulos em seu balanço, sendo que qualquer redução nesse volume pode ser positiva para os gilts britânicos.

Desde fevereiro de 2022, o Banco da Inglaterra já reduziu seu portfólio de títulos, que havia quase dobrado, para 489 bilhões de libras. O banco afirma que o objetivo é vender toda a sua posição em títulos, seguindo três princípios: as taxas de juros continuam sendo o principal instrumento do Comitê de Política Monetária (MPC); as vendas de títulos não devem perturbar o funcionamento do mercado; e o processo de venda deve ocorrer de forma gradual e previsível.

A estrategista do Mizuho, Evelyne Gomez-Liechti, comentou: “O QT é o evento de mercado mais relevante. O anúncio relacionado pode ser até mais importante do que a decisão de juros.” Sua expectativa principal é que o Banco da Inglaterra desista da venda ativa de títulos em carteira, optando apenas pelo QT passivo, ou seja, permitindo que os títulos sejam retirados do balanço à medida que vencem naturalmente. Ela afirma que isso dará suporte aos gilts britânicos.

O plano de QT do Banco da Inglaterra envolve a retirada gradual dos gilts adquiridos sob a política de flexibilização quantitativa (QE) durante a pandemia. Essas vendas de títulos têm sido monitoradas de perto pelo mercado, pois podem aumentar a pressão de venda, e a recente rodada de vendas já elevou o custo de financiamento de longo prazo do Reino Unido ao patamar mais alto desde 1998, afetando o espaço fiscal do governo britânico.

Os rendimentos dos títulos de longo prazo do Reino Unido oscilam próximos aos níveis mais altos desde 1998

O diretor de crescimento e renda de multiativos da Schroders, Remi Olu-Pitan, declarou: “De fato, acredito que a instituição como emprestadora de último recurso precisará, em algum momento, intervir para apoiar os títulos do governo britânico. Se o rendimento dos bonds continuar subindo, será necessária alguma ação.”

Os estrategistas do Morgan Stanley, Fabio Bassanin e Luca Salford, comentaram que “o aumento significativo na emissão de gilts e a redução das participações do Banco da Inglaterra” tiveram um impacto mais perceptível nos títulos de longo prazo, enquanto, nos últimos anos, a demanda dos fundos de pensão por estes títulos diminuiu. Eles estimam que o QT elevou os rendimentos dos gilts de 30 anos em 70 pontos-base adicionais.

Os dados mostram que o spread dos gilts de 30 anos em relação às taxas de swap comparáveis — um dos indicadores para preocupações de oferta de mercado — tem se mantido estável no geral desde o início do ano, apesar do forte aumento dos rendimentos.

Pesquisas indicam que os participantes do mercado esperam que o Banco da Inglaterra possa desacelerar a redução de seu balanço para 50 bilhões de libras (67 bilhões de dólares) ao ano nos 12 meses até outubro. Isso significaria aproximadamente 20 bilhões de libras em venda ativa de gilts. Contudo, uma matéria publicada no início da semana levantou novamente o debate ao informar que o Banco da Inglaterra pode parar completamente a venda de dívidas de longo prazo.

Dado que o Banco da Inglaterra atualmente tem prejuízo com a venda de gilts de longo prazo, resultando em perdas de dezenas de bilhões de libras para o governo britânico, o plano tem sido alvo de críticas. No entanto, ainda que o Banco da Inglaterra pare de vender gilts, o impacto pode ser apenas marginal, pois esses títulos continuam susceptíveis a choques externos, como o conflito no Oriente Médio elevando o preço do petróleo e aumentando as preocupações com a inflação.

O impacto do QT nos títulos de longo prazo do Reino Unido é limitado

Alguns participantes do mercado alertaram que, considerando a preocupação do Banco da Inglaterra de que a mudança na estratégia de venda de títulos para atender às necessidades fiscais do governo possa levantar dúvidas sobre a independência do banco central, é possível que o banco não faça nenhum ajuste significativo além do que o consenso já espera. O estrategista do Citi, Jamie Searle, disse que, embora seja possível haver mudanças na estratégia, ele duvida que o Banco da Inglaterra mude o plano, “a fim de evitar obscurecer o controle de política monetária do QT”.