O "novo rei dos títulos" Gundlach alerta: a próxima recessão pode desencadear uma crise da dívida dos EUA e os títulos do Tesouro dos EUA deixarão de ser um refúgio seguro.

De acordo com a aplicação do Zhihong Finance, Jeffrey Gundlach, CEO da DoubleLine Capital e conhecido como o "novo rei dos títulos", alertou que a próxima vaga de retração económica nos Estados Unidos poderá desencadear uma crise da dívida, impulsionando significativamente o rendimento dos títulos do Tesouro americano de longo prazo — o que quebraria a perceção tradicional de que "as obrigações são sempre um porto seguro em períodos de turbulência económica".

Este cenário poderá obrigar a Reserva Federal e o Departamento do Tesouro a adotar políticas não convencionais, como uma reedição da "Operação Twist" através da compra de obrigações de longo prazo, ou até mesmo uma reestruturação da dívida. Ele referiu que, para proteger os fundos da DoubleLine Capital do impacto de uma nova subida das taxas, está atualmente focado em ativos de curta duração.

"Assim que a economia entrar em recessão, o mercado irá concentrar-se fortemente na situação fiscal," afirmou ele numa conferência em Nova Iorque. "O défice orçamental poderá facilmente atingir 12% do PIB. Isso geraria cerca de 3 biliões de dólares em despesas de juros por ano, um encargo totalmente insustentável."

A perspetiva da DoubleLine Capital, embora algo extrema, reflete uma preocupação crescente dos investidores quanto à diversificação dos rendimentos fixos. Tradicionalmente, os ativos de rendimento fixo são vistos como instrumentos para amortecer as perdas das carteiras de ações em períodos de retração económica.

Nos últimos anos, choques inflacionistas atingiram duramente as obrigações, levando por vezes a vendas simultâneas de obrigações e ações. Se a próxima recessão também for acompanhada de inflação, isso limitará a margem de manobra dos responsáveis do banco central para estimular a economia através de reduções das taxas de juro.

Gundlach citou a ruptura de vários indicadores de correlação de mercado desde 2020, incluindo a relação entre o ouro e o cobre com o rendimento dos títulos do Tesouro americano, como evidência de que os mercados entraram num novo regime de tendência de subida prolongada das taxas de juro. Ao mesmo tempo, indicou que a correlação inversa entre o dólar e o mercado acionista americano também já não se mantém como anteriormente.

"Estamos num mundo ao contrário, em que, numa próxima recessão, as taxas de juro de longo prazo vão subir precisamente devido à crise da dívida provocada pela própria recessão", afirmou.

Segundo apurou, Gundlach foi em tempos gestor de fundos estrela na TCW e, após sair devido a desacordos com a empresa, fundou a DoubleLine Capital em 2009. Em março, a DoubleLine Capital geria 95 mil milhões de dólares em ativos e contava com mais de 250 funcionários.

Gundlach referiu que, comparativamente há um ano, está agora "ligeiramente menos pessimista" em relação às obrigações de longo prazo, mas continua a apostar que os rendimentos acabarão por subir. Considera que, se a venda de obrigações prosseguir, é possível que os EUA adoptem políticas de intervenção ainda mais fortes para conter tais movimentos.

Uma possibilidade é o relançamento da "Operação Twist", em que a Reserva Federal visa baixar as taxas de longo prazo mantendo as de curto prazo elevadas. "Penso que intervirão quando as taxas estiverem à volta dos 6,5%," afirmou ao referir-se ao nível de rendimento que poderá desencadear uma intervenção.

Outra opção seria uma reestruturação da dívida americana — um risco que já advertiu várias vezes anteriormente. Isso implicaria uma redução nos pagamentos de cupão de todas as obrigações em circulação.

"Pode-se simplesmente decretar que todos os títulos do Tesouro com cupão acima de 1% passam a pagar apenas 1%. Assim, de um dia para o outro, as despesas com juros cairiam 75%", declarou Gundlach. "Claro que todos os investidores ficariam furiosos e nunca mais confiariam em ti. E também nunca mais conseguirias pedir dinheiro emprestado."