Cai, mas não desaba! O ouro à vista resiste à tempestade hawkish enquanto se aproxima uma janela de mudança?

Hoje é domingo (20 de setembro) e o mercado está fechado. Até sexta-feira (18 de setembro), o ouro à vista encerrou em torno de 4.377,52 dólares, uma alta de 0,84%, com preço de abertura em 4.340,30 dólares por onça, máxima de 4.399,49 dólares por onça e mínima em 4.334,37 dólares por onça. O ouro à vista rompeu com força os 4.392,65 dólares por onça (≈937 yuan por grama), com uma alta diária de 1,19%! O arrefecimento das expectativas de subida das taxas pela Reserva Federal, o Banco Central da China a comprar ouro de forma agressiva por 22 meses consecutivos (mais 20,22 toneladas em agosto), e o ataque a um petroleiro no Estreito de Ormuz provocaram uma tempestade tripla, alimentando uma onda global de busca por ativos de refúgio! Chow Tai Fook, Chow Sang Sang e Lao Feng Xiang também viram o ouro de alta pureza superar coletivamente os 1.315 yuan por grama, um novo máximo do ano!

[Resumo de notícias]

Com o aumento das taxas em vigor, discurso agressivo do presidente e o rendimento das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos acima dos 5% — após esta combinação de fatores negativos, o preço do ouro caiu até abaixo dos 4.250 dólares, mas rapidamente recuperou, fechando sexta-feira próximo do máximo semanal, em torno de 4.400 dólares, pondo fim a três semanas consecutivas de quedas. Os rendimentos de longo prazo iniciaram também uma correção a partir dos máximos. O mercado deixa clara a resposta: há pressão vendedora, mas a força compradora é ainda maior.

O preço do petróleo caiu pelo terceiro dia consecutivo, com o Brent a recuar para os 104 dólares e o WTI a tocar nos 100 dólares, arrefecendo as expectativas de inflação e dando algum fôlego às taxas de longo prazo. O custo marginal de manutenção de ativos sem rendimento reduz-se — o que é historicamente favorável ao ouro. Embora “recuar” não signifique “inverter a tendência”, assim que a direção começa a abrandar, o teto vai-se tornando cada vez mais frágil.

No passado, o preço do ouro dependia das expectativas de política monetária expansionista; atualmente o suporte provém de forças mais lentas, ténues, mas também mais persistentes: os bancos centrais continuam a diversificar as reservas e a reduzir a exposição à dívida dos EUA; as posições em ETF de ouro a nível mundial regressaram perto das 3.000 toneladas, reestabelecendo a procura de investimento; na Índia, o montante investido em ouro digital em agosto cresceu 110% em relação ao ano anterior, mostrando que a procura por investimento físico se mantém estável. Este tipo de capitais é insensível às taxas de curto prazo, não entra a preços altos, mas aproveita para comprar em todas as quedas — sustentando a solidez da base de preços.

O défice total dos EUA mantém-se acima dos 6% do PIB e só em juros os encargos anuais ultrapassam os 1 trilião de dólares; quanto mais tempo as taxas se mantiverem elevadas, mais difícil é fechar esta conta. O argumento tradicional de que “taxas mais altas são necessariamente negativas para o ouro” está cada vez mais incompleto, porque as taxas elevadas acentuam as preocupações sobre a sustentabilidade da dívida — precisamente o motivo pelo qual o ouro serve de cobertura. O Goldman Sachs mantém um objetivo de 5.400 dólares até ao final de 2027, o UBS prevê uma subida progressiva até 5.400 dólares até setembro de 2027, enquanto o Société Générale antevê entre 5.000 e 5.250 dólares — os analistas divergem sobre a magnitude, não sobre a direção.

Se o preço do petróleo conseguirá manter a tendência descendente: isso determinará a inclinação das expectativas de inflação e das taxas reais;

Se as obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos conseguem realmente regressar e manter-se abaixo dos 5%: isso determinará se a pressão é meramente aliviada ou levantada;

Se os discursos dos responsáveis da Reserva Federal diferem: isso determinará a probabilidade de novos aumentos das taxas em outubro e dezembro;

O fluxo pelo Estreito de Ormuz e a situação no Médio Oriente: isso ditará se se deve reforçar as posições defensivas;

Os fluxos de capital nos ETF e o ritmo de compra de ouro pelos bancos centrais: determinam se a base pode continuar a reforçar-se.

[Análise técnica mais recente do ouro à vista]

Do ponto de vista técnico, a inversão próxima da média móvel de 50 dias confirma a viragem para uma tendência de alta de médio prazo, validando a sequência de mínimos e máximos ascendentes observada desde meados de julho. Desde que o preço do ouro consiga manter-se consistentemente acima do patamar dos 4.405 dólares, só então o espaço superior se abre verdadeiramente, tendo como próximo alvo os 4.466 a 4.500 dólares. Se perder o patamar dos 4.331 dólares, será necessário testar novamente os 4.281 e 4.235 dólares.

Mais importante do que os valores é o ritmo: resistir à queda mesmo perante uma postura agressiva e taxas elevadas demonstra que a lógica de impulso já mudou.