Releitura-Análise-O mercado global já está em risco. Grandes apostas em inteligência artificial podem causar um colapso no mercado

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Dhara Ranasinghe/Amanda Cooper

Reuters Londres, 3 de novembro - Sob o peso de guerras, escalada da dívida soberana e tensões comerciais, os mercados financeiros enfrentam dificuldades e indícios de crise aparecem ao redor do mundo — desde uma onda de vendas de títulos no Japão e França, até quedas bruscas nas moedas de mercados emergentes. Agora, até mesmo as operações baseadas em IA, que antes mantinham o otimismo dos investidores, começam a mostrar fissuras.

Até agora, apoiados por uma política regulatória flexível de Washington para empresas, trilhões de dólares investidos em inteligência artificial impulsionaram os mercados de ações a tocarem recordes históricos e aumentaram as expectativas de que a economia global poderia crescer saudáveis 3% este ano.

No entanto, os investidores estão cada vez mais inseguros quanto à resiliência dos mercados. As políticas comerciais erráticas do presidente dos EUA, Donald Trump, e os choques energéticos derivados da guerra com o Irã trouxeram a inflação de volta ao cenário global, forçando bancos centrais a considerar aumentos de juros. Soma-se a isso o boom de investimentos em IA e o alto endividamento dos governos, elevando os custos de empréstimos aos maiores níveis em décadas.

Diante das eleições de meio de mandato nos EUA, turbulências geopolíticas e das decisões sobre política monetária dos bancos centrais, que trarão ainda mais incerteza nesta reta final de ano, alguns investidores e economistas alertam que os riscos enfrentados pela economia global estão se agravando.

“Taxas de juros em alta sempre acabam por expor os elos mais frágeis”, afirmou Jim O’Neill, ex-economista-chefe do Goldman Sachs e ex-ministro das Finanças do Reino Unido. “Países e empresas mais expostos e alavancados serão os mais prejudicados.”

Ele ressalta que, se a inflação não recuar, o risco inerente ao massivo fluxo de investimentos alavancados para o setor de IA aumentará ainda mais. O Federal Reserve não atinge sua meta de inflação há mais de cinco anos; a zona do euro exibe uma taxa de 3,8%, ainda acima da meta de 2%.

“De certa forma, é surpreendente que as operações com IA ainda não tenham mostrado mais volatilidade até agora”, comentou O’Neill.

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“Sinais de um colapso”

Em outubro, o medo tomou conta do mercado, levando investidores a venderem ações relacionadas à IA e migrarem para títulos considerados seguros.

No mês passado, o Nasdaq 100, com alto peso de empresas de tecnologia (link), perdeu mais de US$ 2 trilhões em valor de mercado, à medida que os relatórios das gigantes do setor levantavam dúvidas sobre a rapidez do retorno dos recursos investidos. O custo dos swaps de inadimplência (CDS) de algumas empresas de tecnologia disparou, projetos de data centers em desenvolvimento tiveram dificuldade para levantar recursos e, da Coreia do Sul e China aos EUA, ações de tecnologia sofreram quedas acentuadas.

Investidores buscaram abrigo no mercado de títulos. Como preços e rendimentos se movem em direções opostas, estes caíram em relação aos picos em décadas. O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos, referência global do custo do dinheiro, US10YT=RR, caiu quase 20 pontos-base em 22 de outubro, maior recuo diário desde o início de 2023.

Apesar de o rendimento dos títulos de 10 anos permanecer perto de 5%, há quem veja este limite como um possível fator de risco para a estabilidade financeira mais ampla.

Em algumas regiões onde a corrida por IA ainda não é dominante, a pressão já se manifesta.

Na França, o rendimento dos títulos atingiu o maior patamar desde a crise da dívida da zona do euro em 2012, limitando a capacidade do governo de atender as demandas dos protestantes (link), que tomaram as ruas em meio aos piores distúrbios sociais em anos.

No Japão, cuja economia depende das importações de energia, o rendimento dos títulos atingiu recentemente o maior nível em 30 anos. As autoridades enfrentam pressão para acelerar os aumentos de juros, o que desafia as metas de gastos do governo de Tóquio e pode alterar os fluxos de capitais globais (link).

“Há alguns sinais de que a situação está fugindo do controle”, afirmou Mike Riddell, diretor de portfólio da Fidelity International, que administra mais de US$ 1 trilhão em ativos. Ele destacou os problemas da França e da Austrália, onde o mercado imobiliário enfrenta seu pior declínio em décadas (link).

Riddell acrescenta que os títulos do governo alemão, DE10YT=RR, também considerados porto seguro, tornaram-se mais atraentes.

O economista americano Paul Krugman aponta que a inflação persistentemente alta, os fortes aumentos de juros, a elevação dos rendimentos dos títulos públicos e as rachaduras no setor de IA são grandes preocupações para a economia dos EUA.

Em artigo publicado na plataforma Substack em 25 de outubro, Krugman disse: “Existem sinais preocupantes na economia atual que podem ser prenúncio de uma crise iminente.”

O porta-voz da Casa Branca, Matthew Middleton, afirmou que o governo Trump está comprometido em manter a liderança americana em IA, impulsionar o crescimento da renda e elevar a produtividade da economia.

Certamente, há motivos para o otimismo dos investidores. Nos últimos dois anos, os alertas de recessão se mostraram infundados. Os dados econômicos da Europa surpreenderam positivamente e o mercado de trabalho segue resiliente.

O desempenho dos lucros corporativos também está forte. Segundo a London Stock Exchange Group (LSEG), 84% das empresas do S&P 500 dos EUA que já divulgaram resultados do terceiro trimestre superaram as expectativas do mercado.

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Gastos com IA protegeram o mercado — até agora

No entanto, essa resiliência se deve em grande parte aos gastos em IA. Segundo o Danske Bank, as chamadas “megacap techs” — seis gigantes americanas do setor de tecnologia — investirão US$ 1,2 trilhão em IA no próximo ano, cifra equivalente ao total de investimentos corporativos de toda a Europa. Isso sem contar os US$ 900 bilhões previstos para este ano.

A fatia de ações de tecnologia e IA já corresponde a mais de 40% do S&P 500 (.SPX), sendo o maior impulsionador do salto de 70% do índice nos últimos cinco anos. Enquanto o S&P 500, composto por grandes empresas, caiu 3% desde o pico de outubro com a saída de recursos do segmento de IA, o índice Russell 2000 de pequenas empresas (.RUT) — mais sensível a juros — recuou quase 8% desde o topo de agosto.

“Chama-me atenção especialmente o fato de a liderança do mercado estar concentrada em poucos setores”, afirmou Albert Edwards, estrategista global do Société Générale, notório por prever com precisão a crise asiática de 1997.

“Gosto de adaptar uma frase de Winston Churchill: ‘Jamais o mercado de ações dependeu tanto de tão poucos’”, disse Edwards, que se autodenomina um “super-urso”.

Alguns analistas apontam que, não fossem os gastos com IA, a economia americana poderia ter entrado em recessão, acompanhando outras, diante do salto nos preços de energia causado pela guerra com o Irã.

Para Sheila Bair, presidente do FDIC durante a crise de 2008, há hoje sinais de alerta semelhantes aos que antecederam aquele colapso, incluindo uma explosão nos empréstimos em partes do setor financeiro — segmentos que agora enfrentam riscos crescentes com a alta dos juros.

“O endividamento segue aumentando, e empresas de IA cada vez mais recorrem a dívidas para financiar seus ambiciosos projetos”, disse Bair, acrescentando enxergar vulnerabilidades notáveis.

“Também me preocupa que, caso uma nova crise surja, devido à extrema fragilidade das finanças públicas, falte recursos para resposta fiscal.”

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Riscos de choques globais aumentam

A prolongada guerra com o Irã tem desestabilizado o fornecimento de petróleo, elevando os preços e agravando as vulnerabilidades atuais da economia. O petróleo está em US$ 105 por barril, alta de quase 75% neste ano. Trump já sugeriu que EUA e Israel podem retomar ataques ao Irã após as eleições de meio de mandato (link).

Da Indonésia às Filipinas, a disparada do petróleo levou algumas moedas emergentes a novas mínimas históricas, obrigando bancos centrais locais a elevar juros.

O Banco da Inglaterra alertou em julho, em seu Relatório de Estabilidade Financeira, que o ambiente global imprevisível aumenta a chance de múltiplos choques globais relevantes, que “podem se combinar, amplificando seus efeitos”.

Diante deste cenário, governos endividados teriam capacidade quase nula de reagir aos custos econômicos e sociais de uma recessão severa. Segundo o Institute of International Finance, a dívida global já supera US$ 350 trilhões, recorde histórico. Esse valor corresponde a quase três vezes o PIB mundial.

Tina Fordham, fundadora e estrategista geopolítica da Fordham Global Foresight, afirma que fissuras nas tradicionais alianças podem dificultar consenso entre as grandes economias para pacotes de socorro ou estímulos monetários, como em 2008. Ela ressalta que, sem coordenação, um evento de magnitude semelhante ao de 2008 traria recessão global.

Se os gastos em IA estagnarem, o impacto se espalhará pelo mundo. O grau de exposição de estrangeiros a ações americanas é elevado; segundo o Departamento do Tesouro dos EUA, eles compraram quase US$ 280 bilhões em ativos americanos em agosto, recorde mensal.

Fordham cita uma frase famosa do investidor bilionário Warren Buffett sobre riscos de mercado: só quando a maré baixa que se sabe quem nadava nu.

“Esta maré é a inteligência artificial”, concluiu.

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