Negociadores da Goldman Sachs alertam para um "mercado baixista invisível": o S&P 500 está apenas 3% abaixo do seu recorde, mas 60% dos componentes já entraram em território de mercado baixista.

De acordo com a APP da Zhihui Finance, o índice S&P 500 está a apenas cerca de 3% do seu recorde mais recente, mas 60% dos seus constituintes continuam presos numa zona de bear market. Bobby Molavi, chefe de serviços de execução e operador de EMEA da Goldman Sachs, afirmou que este cenário é chocante. Segundo ele, o estranho é que o investimento das gigantes tecnológicas é o principal motor da subida do mercado de ações impulsionado por IA, mas, ao mesmo tempo, as ações destas gigantes e dos beneficiários desses investimentos estão a cair.

Num relatório, Molavi declarou: “Não compreendo porque estão ambos sob pressão simultaneamente, sobretudo quando o cenário de referência continua a ser que a IA vai mudar tudo.” Ele descreveu esta situação como um “bear market invisível”.

Índice perto de novo máximo, mas 60% dos constituintes em “bear market invisível”

Os investidores retiraram-se de ações relacionadas à IA devido a receios sobre a sustentabilidade dos gastos em larga escala, levando a grandes quedas nas tecnológicas nas últimas semanas. Por outro lado, à medida que o capital é transferido de operações congestionadas para setores defensivos e subrepresentados, a maioria dos constituintes do S&P 500 registou subidas no último mês.

Os maiores vencedores da era da IA já entraram em bear market

Segundo Molavi, desde 15 de outubro, o valor de mercado das sete grandes tecnológicas já evaporou 4 biliões de dólares; e, na sua opinião, é a primeira vez que os lucros são considerados “insuficientes”.

Na quinta-feira passada, a Alphabet Inc. (GOOGL.US) perdeu 500 mil milhões de dólares em valor de mercado, registando a maior queda em 20 anos, mas o S&P 500 desceu apenas 0,3%, compensado pelo desempenho dos setores de saúde, imobiliário e bens de consumo essenciais.

Os fabricantes de chips, por sua vez, não tiveram esse amortecedor. O índice Philadelphia Semiconductor fechou a sexta-feira passada com uma queda de 7%, descendo abaixo da sua média móvel de 200 dias pela primeira vez em um ano, e o price/earnings futuro recuou para cerca de 16 vezes, atingindo o valor mais baixo deste ciclo de IA.

Molavi considera que a procura não é o problema. Os relatórios financeiros mais recentes mostram que a Google Cloud, da Alphabet, duplicou as receitas, a Microsoft (MSFT.US) Azure cresceu 48% e a Amazon (AMZN.US) AWS aumentou 39%, registando a subida mais rápida dos últimos cinco anos.

Fatura dos investimentos em IA vence, mercado de crédito lança alertas mais graves

A preocupação real do mercado prende-se com as faturas associadas ao investimento em IA e ao ciclo de retornos. Os grandes fornecedores de cloud passaram de “máquinas de imprimir dinheiro” para “consumidores de caixa”, sendo que este estado se deverá manter durante vários anos.

As quatro grandes tecnológicas juntas geraram 2,6 mil milhões de dólares de fluxo de caixa livre, apenas uma pequena fração do habitual. Financiamentos para projetos de IA estão a ser garantidos de forma crescente através de dívida, capital próprio e caixa. Segundo Molavi, a dívida de longo prazo da Amazon disparou de 66 mil milhões para 173 mil milhões de dólares em apenas nove meses.

Neste ano, o debate sobre o caixa destinado à IA tornou-se particularmente aceso

Segundo este operador da Goldman Sachs, na semana passada chegou a maturidade das faturas do investimento em IA: os investidores começaram a concentrar-se nos retornos em vez das ambições, e nos fluxos de caixa em vez dos gastos de capital.

Ele afirma ainda que as notações de crédito são um sinal de alerta mais relevante para o mercado. Segundo Molavi, desde 1996, o diferencial entre as obrigações de rating B e CCC atingiu 8% menos de cinco vezes. Em cada uma dessas ocasiões, o S&P 500 caiu pelo menos 11,5% face ao máximo das 52 semanas, e duas dessas vezes a contração aproximou-se dos 30%.

No entanto, até à semana passada, esse índice tinha caído menos de 2% desde o pico. Ele escreveu: “Na sexta-feira, esperem para ver.”