Dólar australiano: ou você acredita cedo, ou nem acredite

Nestes dias, o Popular Trade Unwind nos mercados financeiros globais proporcionou aos investidores uma vívida lição prática em finanças. Uma operação é como uma pista de corrida: se você participa de uma pista congestionada, deve estar preparado para perder em um ou dois dias todo o rendimento de um mês. Situações semelhantes já ocorreram antes, como nos mercados do iene...

Não há nada de novo sob o sol; os repetidos exemplos sangrentos de Unwind nos ensinam uma lição — para investimentos em setores (operações de setor), ou você acredita desde o início, ou simplesmente não acredita, mas nunca acredite pela metade do caminho.

Uma questão derivada é: qual posição está mais congestionada atualmente no mercado cambial do G7? Obviamente, é o dólar australiano (AUD), não importa o quão otimista você esteja com os fundamentos do AUD, uma questão não pode ser ignorada — as posições compradas em AUD estão congestionadas.

Por exemplo, os dados de posições em futuros de câmbio da CME mostram que, atualmente, as posições líquidas compradas em AUDUSD representam 4%, estando em um dos níveis mais altos do último ano. Ao mesmo tempo, a volatilidade implícita do 25D RR de AUDUSD também está em um nível historicamente elevado, refletindo um forte sentimento altista do mercado cambial em relação ao AUD.

Por que o mercado cambial está tão otimista em relação ao AUD? Além do motivo de ser uma "moeda de commodities", um fator importante é: o AUD tem uma forte expectativa de alta dos juros. Segundo dados da BBG, a probabilidade precificada pelo mercado de um aumento de 25bp pelo banco central australiano em 3 de fevereiro chega a 70%, e há ainda a expectativa de mais uma alta de 25bp no segundo semestre (por volta de agosto). Ao mesmo tempo, o spread entre o rendimento dos títulos australianos de 2 anos e a taxa básica de juros alcançou 60bp, o maior desde 2022, o que demonstra claramente a expectativa de alta dos juros.

No entanto, será que o banco central australiano (RBA) realmente conseguirá aumentar os juros rapidamente? Atualmente, as declarações dos dirigentes do RBA, em geral, excluem a possibilidade de cortes, mas não estabelecem um caminho pré-definido para aumentos. O quadro decisório do RBA se assemelha ao do Federal Reserve: "dependência de dados + gestão de riscos". Minha tendência é acreditar que, no contexto em que os bancos centrais do G7 estão cautelosamente observando no primeiro semestre, o RBA provavelmente não dará sinais políticos muito claros na próxima reunião; "alta dovish" ou "pausa hawkish" são os cenários mais prováveis.

Então, como enxergar o AUD? Repito: ou acredite desde cedo, ou não acredite, mas nunca acredite pela metade do caminho.

Resumo da análise de hoje:

1. No mercado cambial do G7, qual posição está mais congestionada? Sem dúvida, é o AUD. Sob as perspectivas de posições em futuros de câmbio e volatilidade implícita de opções, o sentimento altista em relação ao AUD está bastante congestionado;

2. Por que o mercado cambial está tão otimista em relação ao AUD? Além de ser uma "moeda de commodities", um fator importante é: o AUD possui forte expectativa de alta dos juros. O spread entre os títulos australianos de 2 anos e a taxa básica de juros atingiu 60bp, e o mercado espera dois aumentos de juros em fevereiro e agosto. No entanto, com os bancos centrais do G7 em postura cautelosa no primeiro semestre, o banco central australiano provavelmente não dará sinais políticos muito claros na próxima reunião; é mais provável uma "alta dovish" ou "pausa hawkish";

3. Como ver o AUD? Repito, para investimentos em setores (operações de setor), ou acredite desde cedo, ou não acredite; nunca acredite pela metade do caminho.