Mesmo com a situação no Irã ficando mais tensa, o preço do ouro não sobe; quem é o verdadeiro “mandante por trás” disso?

Huitong Network 23 de março - O rumo do ouro depende menos das simples manchetes de geopolítica e mais de como esses eventos moldam as expectativas de inflação, política monetária e taxas de juros reais. Atualmente, o que impulsiona o preço do ouro ainda são as forças macroeconômicas, e não apenas fatores geopolíticos.

Os movimentos recentes de preço mostram que fatores geopolíticos isolados já não são suficientes para impulsionar o preço do ouro.

Fatores macroeconômicos, especialmente os rendimentos reais, o câmbio do dólar e as expectativas de taxas de juros, continuam sendo as principais restrições que limitam uma alta adicional do ouro.

A demanda por proteção foi ofuscada por preços de energia mais altos, um dólar mais forte e mudanças nas expectativas de juros.

Forças macroeconômicas superam a geopolítica

Apesar da escalada da guerra do Irã, o preço do ouro caiu cerca de 14% desde o início do conflito, o que destaca que fatores macroeconômicos (especialmente taxas de juros, dólar e alocação entre ativos) continuam dominando a dinâmica de preços de curto prazo.

Esse padrão é consistente com eventos de choque anteriores: nas fases iniciais, a demanda por liquidez tende a superar a busca por proteção.

A reação do ouro em 2022 oferece uma referência útil. Quando o conflito entre Rússia e Ucrânia começou, o ouro inicialmente subiu, mas à medida que o choque inflacionário se transmitiu para as taxas de juros, o dólar e os fluxos de investidores, esse movimento de alta foi se dissipando.

De maneira mais ampla,

Preços de energia complicam o cenário de inflação

O aumento das tensões geopolíticas elevou os preços de energia, aumentando o risco de inflação persistente e tornando o caminho para flexibilização monetária mais complexo.

Um ambiente de taxas "mais altas por mais tempo" manterá os rendimentos reais elevados, criando um obstáculo para o ouro. Na semana passada, o Federal Reserve manteve os juros inalterados, e o presidente Jerome Powell enfatizou que uma flexibilização adicional depende de evidências mais claras de progresso inflacionário, embora economistas ainda prevejam dois cortes de 25 pontos-base para setembro e dezembro deste ano.

Apesar disso, um cenário de estagflação (crescimento lento com inflação persistente) continuará a sustentar o ouro no médio e longo prazo.

A demanda dos bancos centrais ainda sustenta, mas ritmo pode desacelerar

Os bancos centrais seguem sustentando a demanda por ouro, mas o ritmo de compras vem desacelerando.

Segundo o World Gold Council, a compra líquida de ouro em janeiro foi de 5 toneladas, bem abaixo da média mensal de 27 toneladas em 2025, refletindo um ímpeto mais fraco no início do ano. Ainda assim, o fluxo de investimento aponta para um interesse estrutural contínuo: as compras do Uzbequistão foram compensadas pelas vendas da Rússia, enquanto a entrada de novos compradores como a Malásia e o possível retorno dos bancos da Coreia sugerem que a base de demanda está gradualmente se ampliando.

A demanda dos setores oficiais, apesar de estruturalmente positiva (refletindo a tendência de gestão de reservas afastada do dólar), não deve impulsionar movimentos de preço de curto prazo. Os bancos centrais podem aproveitar momentos de fraqueza nos preços para aumentar reservas seletivamente, mas, no curto prazo, o fluxo de investimento continuará dominando a dinâmica de preços.

Saída de ETFs pesa sobre o preço do ouro

Os fluxos de ETFs continuam sendo um fator crucial na demanda por ouro. Nas últimas semanas, as saídas contínuas dos ETFs pressionaram os preços, com as posições devolvendo boa parte dos ganhos do início do ano desde o início da guerra do Irã. Historicamente, as mudanças nas posições de ETFs estão intimamente relacionadas aos preços do ouro e às expectativas da política monetária dos EUA.

Se mais tarde neste ano houver uma virada para cortes de juros pelo Federal Reserve, isso pode impulsionar novos fluxos de entrada e sustentar o preço do ouro, enquanto um ambiente de taxas "mais altas por mais tempo" pode promover novas saídas de ETFs, criando um vento contrário.

Perspectiva ainda construtiva, mas há mais riscos de curto prazo

Apesar do aumento dos riscos de curto prazo, a visão geral sobre o ouro permanece construtiva.

O ouro ainda acumula alta de cerca de 6% no ano, o que deixa o mercado vulnerável a realizações de lucro. Porém, qualquer correção mais acentuada pode atrair compras, especialmente de bancos centrais e investidores de longo prazo.

No fim das contas,


Gráfico diário do ouro spot Fonte: Yihuitong

GMT+8 23 de março 15:41 Ouro spot cotado a US$ 4205,67 por onça