Chefe da divisão de fundos hedge da Goldman Sachs: Quase todas as instituições com as quais eu falo estão pessimistas, quem entende de commodities à vista está ainda mais preocupado, quanto mais o Irã demorar, mais o mercado tende ao investimento de curto prazo.

A dificuldade de participação no mercado é inédita no momento, com o risco de queda ainda superando o de alta.

Tony Pasquariello, chefe dos negócios de cobertura de hedge funds do Goldman Sachs, destacou em seu último relatório que o conflito geopolítico provocado pela situação no Irã tornou-se a principal fonte de ruído no mercado, intensificando visivelmente a força das estratégias de negociação.

Ele alerta que a pressão de queda ainda é maior que a de alta, recomendando aos investidores que simplifiquem sua exposição ao risco e aumentem moderadamente a posição em caixa, para estarem preparados para ampliar os investimentos assim que a situação se tornar mais clara.

Pasquariello afirma que este conflito é um dos maiores choques de oferta de petróleo da história, mas a queda do mercado acionário dos EUA até agora foi limitada, o que por si só é motivo de cautela.

Ele citou um colega dizendo: "O mercado está cada vez mais inclinado a apostar contra o tempo" – quanto mais demorar o conflito, mais o mercado tende a evoluir para um verdadeiro pânico de crescimento, em vez de apenas um choque inflacionário impulsionado pela oferta.

Ambas as táticas, long e short, coexistem, mas o risco permanece tendendo à queda

Pasquariello também enumerou a lógica atual das posições long e short táticas no mercado.

A lógica para posições long inclui:

Praticamente todos os profissionais com quem ele mantém contato adotam uma posição pessimista, e os indicadores de sentimento de mercado já caíram significativamente;

Estratégias sistemáticas CTA já reduziram fortemente as posições long;

Os grandes índices já estabeleceram posições short;

O RSI do S&P 500 e do Nasdaq 100 caiu para o nível mais baixo desde abril do ano passado;

Os contornos do quadro de negociações com o Irã começaram a surgir.

Justificativas para posições short incluem:

Ainda não houve uma venda capitulatória genuína além do dinheiro de curto prazo;

O comportamento dos mercados globais de títulos também é inquietante;

A intensidade do conflito não diminuiu na janela crítica de 48 a 72 horas;

Os profissionais do mercado de commodities spot estão transmitindo sinais mais pessimistas.

O julgamento global de Pasquariello é que: o aspecto técnico tende ao equilíbrio, mas o conjunto de riscos mais amplo ainda favorece um resultado negativo. Saltos de gaps de alta e de baixa continuarão, a relação risco-retorno ainda é incerta, mas intuitivamente a assimetria entre os riscos de queda e de alta ainda domina.

Profissionais do mercado spot de commodities estão mais preocupados

As observações de Pasquariello durante sua viagem à Europa reforçaram ainda mais sua postura cautelosa. Ele percebeu que aqueles que têm maior conhecimento sobre commodities físicas estão mais preocupados do que investidores gerais.

O conflito atual causou graves e persistentes interrupções na circulação física de petróleo, gás natural e derivados, além de desencadear uma série de restrições políticas, incluindo proibições de exportação, racionamento de combustíveis e exigências de trabalho remoto obrigatório. Para as empresas, isso significa maior pressão inflacionária e impactos negativos cada vez mais intensos sobre o crescimento econômico.

Atualmente, a lógica predominante de precificação do mercado é encarar essa situação como um choque inflacionário impulsionado pela oferta, e não como um choque de crescimento significativo. Essa percepção se reflete na queda acentuada das taxas globais de juros de curto prazo e no bom desempenho relativo das ações cíclicas frente às ações defensivas.

Ele revisou o histórico e apontou que o S&P 500 caiu 19% do pico de fevereiro de 2024 ao fundo de abril; o VIX atingiu 65 no verão de 2024; o índice BKX caiu 35% durante a crise do SVB; o Nasdaq 100 caiu 33% ao longo de 2022.

"O dano causado por esse choque ainda não atingiu níveis semelhantes", ele acredita que isso não significa que o risco já foi dissipado.

Ações europeias registram retirada de capital, ações asiáticas demonstram resiliência

Na Europa, dados do principal broker do Goldman Sachs mostram que as posições long acumuladas nos últimos anos sobre ações europeias estão sendo rapidamente fechadas. O Goldman Sachs reduziu sua previsão de PIB para a zona do euro em 2026 para cerca da metade do nível anterior ao conflito, e espera que o Banco Central Europeu aumente as taxas de juros em abril e junho.

O mercado asiático demonstra resiliência evidente. Por exemplo, na Coreia do Sul, apesar da venda contínua de capital estrangeiro e de uma súbita correção nas ações de chips de armazenamento dos EUA, o KOSPI subiu cerca de 29% neste ano.

O mercado japonês, sob pressão de alta exposição a commodities, ainda registrou cerca de 1% de alta no índice da Bolsa de Tóquio esta semana. Pasquariello afirma, com base no feedback dos clientes, que Coreia do Sul e Japão são atualmente os dois mercados onde os investidores mantêm a confiança de médio prazo mais solidamente entre todas as opções disponíveis.

Riscos de cauda ainda elevados, recomendação: aumentar posição em caixa

Pasquariello resumiu todos esses julgamentos em quatro palavras: Riscos de cauda elevados.

Ele usou o movimento do P/L futuro da Nvidia (NVDA) e da ExxonMobil (XOM) se aproximando como um símbolo atual, indicando que esse sinal já revela mudanças profundas na estrutura do mercado.

"Ainda acredito que não há razão para não simplificar o risco, aumentar moderadamente a posição em caixa e estar pronto para investir mais rapidamente assim que a situação se esclarecer — sei que falar é fácil, fazer é difícil", escreveu Pasquariello.