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O choque da inflação acabará se tornando um choque de crescimento! JPMorgan e PIMCO alertam juntos: o mercado de títulos está subestimando seriamente o risco de desaceleração da economia dos EUA

O choque da inflação acabará se tornando um choque de crescimento! JPMorgan e PIMCO alertam juntos: o mercado de títulos está subestimando seriamente o risco de desaceleração da economia dos EUA

金融界金融界2026/03/29 23:46
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Por:金融界

Informações do Brasil Financeiro indicam que alguns dos principais gestores de fundos de títulos de Wall Street afirmam que o mercado financeiro está subestimando gravemente os riscos de uma ofensiva militar dos Estados Unidos contra o Irã, o que pode trazer um perigo de desaceleração aguda para a já enfraquecida economia americana.

No momento, o preço internacional do petróleo já ultrapassou US$ 110 por barril, sem sinais de que o conflito esteja diminuindo, com o foco das negociações do mercado ainda concentrado nos choques inflacionários. Isso impulsionou o mercado de títulos do governo americano a registrar sua pior liquidação mensal desde outubro de 2024, com investidores apostando que o Federal Reserve poderá aumentar os juros novamente ainda este ano.

No entanto, gigantes da gestão de ativos como Pacífico Investment Management Company (PIMCO), JPMorgan e Columbia Threadneedle Investments já estão preparando estratégias para lidar com impactos de uma recessão — prevendo que o enfraquecimento econômico acabará desencadeando um repique nos títulos, com queda acentuada nos rendimentos.

Kelsey Berro, gerente de portfólio de renda fixa da JPMorgan Asset Management, afirmou: “A cada dia que passa de conflito, o mercado se aproxima da obrigação de reconhecer os efeitos negativos sobre o crescimento econômico, o que acabará por pressionar os rendimentos dos títulos americanos para baixo. Os rendimentos atuais já atingiram níveis atraentes.”

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Com a escalada dos preços da energia, aumento do custo do crédito e queda das ações está começando a pressionar empresas e consumidores, economistas têm revisado as perspectivas de crescimento para baixo e aumentado as probabilidades de recessão. A Goldman Sachs prevê que a probabilidade de recessão nos EUA nos próximos 12 meses está em cerca de 30%, enquanto a PIMCO acredita que esse risco ultrapassa um terço.

Normalmente, expectativas pessimistas sobre a economia favorecem os títulos, pois aumenta a chance de cortes de juros por parte do Federal Reserve para estimular a economia. Mas desta vez o cenário é diferente — os operadores acreditam que o salto nos preços da energia deixará o Fed paralisado diante da inflação persistentemente alta, dificultando a redução dos juros.

Essa reação desencadeou uma forte liquidação no mercado de títulos, fazendo com que os rendimentos disparassem em todas as maturidades. Desde o ataque aéreo dos EUA no mês passado, os rendimentos dos títulos de dois e cinco anos subiram mais de 50 pontos-base; o rendimento de 30 anos está próximo de 5%, a apenas um passo do pico alcançado em 2023 quando o Federal Reserve elevou os juros ao maior patamar em mais de 20 anos.

Esse movimento reflete principalmente o receio do mercado de que os preços da energia aumentem os custos de todas as categorias de produtos. A Organização para a Cooperação e Desenvolvimento Econômico (OCDE) alertou na semana passada que o índice de preços ao consumidor (CPI) dos EUA pode subir para 4,2% este ano. Por isso, investidores exigem retornos maiores em títulos para se proteger da erosão inflacionária.

Mas investidores veteranos de títulos acreditam que a atual liquidação criou uma oportunidade para garantir rendimentos elevados — preocupações com a inflação estão ocultando os riscos ao crescimento econômico.

Daniel Ivascyn, diretor de investimentos da PIMCO, que administra mais de US$ 2 trilhões em ativos, declarou: “Os choques que começam pela inflação tendem a rapidamente evoluir para choques de crescimento. Estamos num ponto crítico de enfraquecimento econômico significativo.”

Na verdade, os riscos à economia americana já estavam se acumulando antes da guerra. Desde que Trump voltou à Casa Branca e impôs tarifas, mudando o cenário do comércio global, o mercado de trabalho tem enfraquecido. Em fevereiro, empregadores americanos demitiram 92 mil pessoas; o dado de março, que será divulgado na sexta-feira, deve mostrar apenas uma recuperação moderada, com criação de apenas 60 mil empregos. Além disso, o mercado está inquieto devido a preocupações com Inteligência Artificial (IA) e pressões localizadas no setor de crédito privado.

Agora, o conflito já dura quatro semanas e de fato interrompeu o transporte de petróleo pelo Estreito de Hormuz. Esse impacto já chegou ao consumo final: o preço da gasolina nos EUA subiu ao maior nível desde o surto inflacionário pós-pandemia.

Rick Rieder, diretor de renda fixa da BlackRock, que administra mais de US$ 2 trilhões em ativos, acredita que o Federal Reserve ainda deverá reduzir os juros para amortecer o impacto. Ele afirma que, tão logo o cenário econômico fique mais claro, aumentará as compras de títulos de curto prazo.

“Nas próximas semanas vamos observar as mudanças no cenário, depois eu entrarei comprando,” disse ele em uma entrevista.

Até esta sexta-feira, o mercado de futuros indica que os operadores já descartaram totalmente a possibilidade de cortes de juros pelo Federal Reserve em 2026, esperando que a taxa permaneça estável e precificando uma probabilidade de cerca de um terço para um aumento de 25 pontos-base neste ano.

Com o rendimento de 30 anos em alta, Ed Al-Hussainy, gerente de portfólio da Columbia Threadneedle, já começou a aumentar a exposição a títulos de longo prazo. Ele prevê que, se o Federal Reserve aumentar ainda mais os juros, pressionando a economia, os rendimentos de longo prazo acabarão caindo.

“Quanto mais o Federal Reserve apertar a política, maior será a necessidade de o segmento longo da curva de rendimento precificar a demanda agregada e o prêmio de inflação, sofrendo maior pressão de queda,” declarou.

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