A pressão líquida de venda nas ações dos EUA já se aproxima do pico durante o colapso causado pela Covid-19; Goldman Sachs: CTA mudará totalmente para compras no próximo mês

A pressão de venda das ações dos EUA está se aproximando de níveis históricos extremos, mas as condições para uma recuperação também estão silenciosamente se acumulando.

Segundo dados da mesa de negociação de commodities da Goldman Sachs, os fundos de hedge reduziram suas posições em ações globais por seis semanas consecutivas, com o volume líquido de vendas classificando-se como o terceiro maior dos últimos dez anos, chegando próximo ao pico observado durante a drástica queda da pandemia de Covid-19. Ao mesmo tempo, os analistas da Goldman Sachs indicaram que investidores sistemáticos do tipo trend-following (CTA) acumularam cerca de US$ 190 bilhões em vendas de ações no último mês e atualmente detêm aproximadamente US$ 50 bilhões em posições líquidas vendidas nos mercados acionários globais, mas o impulso de venda está se esgotando.

A Goldman Sachs acredita que essas posições extremas estão criando um espaço assimétrico para alta do mercado. O banco estima que, ao longo do próximo mês, independentemente da direção do mercado, os CTAs passarão a ser compradores líquidos. Paralelamente, espera-se que compradores institucionais, como fundos de pensão, entrem no final do trimestre para realizar o rebalanceamento de carteiras, enquanto exposições negativas de cerca de US$ 7 bilhões em Gamma dos formadores de mercado de opções devem expirar até o final do mês, aliviando simultaneamente múltiplas pressões técnicas.

Vendas de fundos de hedge se aproximam de sinal de "rendição"

A equipe de corretagem de commodities da Goldman Sachs destacou em seu relatório semanal de mercado até 26 de março que a última rodada de redução de posições dos fundos de hedge foi ampla, com vendas líquidas em todas as principais regiões. Na Europa, a exposição líquida vendida de produtos macro atingiu 11%, um recorde em dez anos.

No mercado dos EUA, a equipe da Goldman Sachs afirmou em um relatório separado que "sinais parciais de rendição começaram a surgir", sugerindo que o pessimismo dos fundos em relação ao mercado está próximo do limite. Calculando em base móvel de seis semanas, o volume líquido de vendas de ações americanas é o terceiro maior dos últimos dez anos, quase igualando o nível visto durante a liquidação da Covid-19, mas ainda abaixo do pico da crise de tarifas do "Dia da Libertação" em abril de 2025.

Do ponto de vista do desempenho do mercado, o ajuste anteriormente considerado moderado está se aprofundando. O índice Nasdaq 100 já caiu mais de 10% desde o pico, entrando oficialmente em uma zona de correção técnica; o índice S&P 500 também se aproxima do mesmo limiar. O índice Europeu Stoxx 600 acumulou uma queda de cerca de 9% desde março, aproximando-se da pior performance mensal em seis anos.

Pressão de venda dos CTAs se esgota, assimetria de recuperação destaca-se

As mudanças de posição dos investidores sistemáticos são outra variável-chave do mercado atual. O analista Cullen Morgan da Goldman Sachs apontou que os CTAs venderam cerca de US$ 190 bilhões no último mês e atualmente possuem aproximadamente US$ 50 bilhões em posições líquidas vendidas, mas o momentum de vendas está se dissipando.

"Os investidores sistemáticos estão ficando sem munição," escreveu Morgan, "e a assimetria favorece a alta — estimamos que, em qualquer cenário, os CTAs tornar-se-ão compradores ao longo do próximo mês."

Simultaneamente, modelos da Goldman Sachs mostram que os fundos de pensão devem comprar ações no rebalanceamento de fim de mês e trimestre. Além disso, exposições negativas de cerca de US$ 7 bilhões em Gamma de market makers de opções expirarão no final do mês, eliminando automaticamente esse fator técnico que tem pressionado o mercado. A combinação desses múltiplos fatores pode formar uma base potencial para um rally técnico de curto prazo.

Cenário geopolítico segue sendo a maior incógnita, Goldman Sachs recusa afirmar "fundo" do mercado

Apesar dos sinais técnicos extremos, a Goldman Sachs mantém cautela sobre se o mercado já atingiu o fundo. Brian Garrett da Goldman Sachs afirma em relatório a clientes: "A sensação é de que estamos mais próximos do fim do que do início, mas este jogo não possui rodadas no sentido clássico."

Garrett aponta que atualmente nenhum participante de mercado pode oferecer uma linha do tempo clara para a guerra com o Irã; a desescalada da situação requer consenso entre várias partes e tal sinal ainda não está evidente.

"Embora como analista do lado vendedor, 'prever com sucesso o fundo' seja bastante satisfatório — e muitos já tentaram — honestamente ainda não chegamos lá," afirma Garrett.

O julgamento geral da Goldman Sachs é: as posições extremas e a dissipação das pressões técnicas criam um espaço assimétrico para alta do mercado, mas uma verdadeira reversão de tendência ainda depende da efetiva redução das tensões geopolíticas.