Inspirações dos resultados financeiros das gigantes de tecnologia

Três gigantes de tecnologia apresentaram seus resultados na mesma noite, e a velocidade de crescimento dos negócios em nuvem levou Wall Street a redefinir o retorno comercial da IA.

Segundo Notícias de Trading em Alta Velocidade, em 30 de abril, a equipe de analistas de Brian Nowak do Morgan Stanley publicou uma pesquisa analisando os resultados financeiros mais recentes de Alphabet, Amazon e Meta, e afirmou que a aceleração das receitas dos provedores de nuvem de ultra larga escala está se tornando o sinal de validação mais importante do retorno sobre investimento (ROIC) em IA generativa neste ano.

Google Cloud: pedidos em atraso dobram, venda de chips TPU se torna uma nova narrativa

Google Cloud foi a maior surpresa desta temporada de resultados.

A receita trimestral teve um crescimento anual de 63%, superando a expectativa do mercado de 60%. O aumento veio de duas frentes: primeiro, o número de usuários corporativos pagantes do Gemini cresceu significativamente de um trimestre para o outro, com mais de 16 bilhões de tokens processados por minuto via API direta; segundo, a demanda por infraestrutura de IA permanece forte, com o Google continuando a vender TPUs e GPUs para clientes externos.

Mais impressionante é o número de pedidos em atraso. O volume de pedidos em atraso do Google Cloud no final do trimestre saltou de US$ 243 bilhões para US$ 462 bilhões, um aumento líquido de US$ 219 bilhões em um único trimestre, quase dobrando o volume. O Morgan Stanley aponta que isso é impulsionado por grandes contratos de laboratórios privados e pela venda de chips TPU a terceiros.

TPU sendo vendido para clientes externos é uma nova variável. O Morgan Stanley estima, baseado no volume de chips vendidos e nos preços unitários, que os TPUs podem ter contribuído com US$ 20 bilhões a US$ 100 bilhões para os pedidos em atraso deste trimestre (a estimativa padrão é cerca de US$ 55 bilhões). Isso significa que o Google não é apenas um provedor de serviços em nuvem, mas também vende hardware de computação para o mercado externo — essa lógica, antes vista como uma “hipótese otimista”, agora se torna cenário base.

O impacto financeiro é refletido diretamente nas previsões: Morgan Stanley aumentou suas projeções de receita do Google Cloud para 2026/2027 em cerca de 11%/40%, prevendo um crescimento de 78%/86%. Olhando para o futuro, de acordo com o modelo atual, a contribuição do EBIT do Google Cloud em relação ao EBIT total da empresa deve superar 50% em 2029 e chegar a 64% em 2030.

Com isso, Morgan Stanley elevou o preço alvo do Google de US$ 330 para US$ 375, o que corresponde a um múltiplo de 24 vezes o lucro por ação projetado de cerca de US$ 15,74 para 2027, mantendo a recomendação de “Overweight”. A previsão do EPS para 2027 foi aumentada em 14% para cerca de US$ 16.

AWS: crescimento abaixo das expectativas, mas pedidos em atraso indicam um futuro mais forte

A AWS cresceu 28% no trimestre, abaixo da expectativa de cerca de 30%, sendo o destaque relativamente “fraco” deste relatório financeiro.

Mas Morgan Stanley alerta os investidores para não olharem apenas os números trimestrais. A AWS acelerou cerca de 480 pontos base em relação ao trimestre anterior, e o movimento nos pedidos em atraso revela mais: no final do trimestre, os pedidos em atraso saltaram de US$ 244 bilhões para US$ 364 bilhões, um aumento líquido de US$ 120 bilhões em um trimestre, superando a previsão anterior de cerca de US$ 350 bilhões do Morgan Stanley, impulsionado por contratos de grandes laboratórios privados e novos negócios.

O Morgan Stanley prevê que, à medida que a capacidade for liberada, o crescimento da AWS continuará a se acelerar, chegando a 35%/36% em 2026/2027.

O negócio de varejo da Amazon também superou as expectativas: o EBIT da América do Norte no primeiro trimestre foi cerca de US$ 1 bilhão acima do esperado, o crescimento unitário anual atingiu cerca de 15%, superando a previsão em cerca de 400 pontos base, e os custos de entrega e distribuição foram 2% menores do que o previsto.

Combinando os resultados da nuvem e do varejo, Morgan Stanley elevou a projeção de EPS da Amazon para 2027 em cerca de 9% para cerca de US$ 11,3, e o preço alvo de US$ 300 para US$ 330, o que corresponde a um múltiplo de cerca de 29 vezes, mantendo a recomendação de “Overweight”.

META: publicidade estável, mas falta o trunfo dos negócios em nuvem

A situação da META difere da Google e Amazon.

A receita do primeiro trimestre foi de US$ 5,631 bilhões, ligeiramente abaixo da previsão de US$ 5,676 bilhões, mas os principais indicadores de publicidade melhoraram: o tempo de visualização de vídeos no Facebook cresceu mais de 8% em relação ao trimestre anterior, maior aumento em quatro anos; o tempo do Instagram Reels aumentou 10%; o preço médio global do anúncio cresceu 12% ano a ano; o volume de exibição de anúncios aumentou 19% em relação ao mesmo período do ano anterior.

A margem de lucro EBITDA ajustada atingiu 62%, bem acima da expectativa de 56,3%.

No entanto, Morgan Stanley destaca que a META não possui um negócio de alto crescimento que demonstre diretamente o retorno do investimento em IA, como o Google Cloud ou a AWS, nem oferece visibilidade sobre receitas futuras. Portanto, a possibilidade de reavaliação das ações da META depende da comercialização de novos produtos impulsionados pelo Muse (como assistente pessoal de compras por IA) e da adesão e comportamento de pagamento dos usuários.

Morgan Stanley também menciona que memorandos internos da META mostram que a diretoria planeja cortar cerca de 10% do quadro de funcionários (aproximadamente 8.000 pessoas), além de eliminar cerca de 6.000 vagas em aberto (o que representa outro corte de cerca de 8%). Cada corte de 10% deve contribuir com uma adição de aproximadamente US$ 0,50 a US$ 1,50 ao EPS de 2027. Atualmente, a previsão base do Morgan Stanley para o EPS de META em 2027 é de cerca de US$ 34, com preço alvo de US$ 775, equivalente a um múltiplo de 23 vezes, mantendo a recomendação de “Overweight”.

Despesas de capital: em 2027 vão ultrapassar US$ 1 trilhão

O rápido crescimento dos negócios em nuvem é sustentado por investimentos contínuos em capital.

A última previsão do Morgan Stanley é de que os cinco maiores provedores de nuvem de ultra larga escala (Amazon, Google, Meta, Microsoft, Oracle) terão despesas de capital combinadas de cerca de US$ 800 bilhões em 2026, e em 2027 ultrapassarão US$ 1,1 trilhão, uma elevação em relação à previsão anterior de US$ 950 bilhões.

Em cada empresa: o Google aumentou seu limite de despesas de capital para 2026 em US$ 5 bilhões; Morgan Stanley prevê que Google/Amazon terão gastos com data centers de US$ 300 bilhões/US$ 225 bilhões, respectivamente, em 2027.

A lógica desse investimento: primeiro a forte aplicação de capital para construção da capacidade, depois a recuperação por meio de receitas em escala e ROIC. O aumento explosivo dos pedidos em atraso é a evidência mais clara de que esse modelo está funcionando.

Estrutura do mercado de nuvem: Google supera AWS e Azure em geração de receita em um trimestre

Analisando o crescimento de receita em um único trimestre, algo como um “indicador de participação de mercado”, o Google Cloud adicionou US$ 2,3 bilhões, AWS US$ 2 bilhões e Azure US$ 1,9 bilhão no primeiro trimestre.

Este é um sinal importante: pela primeira vez, o crescimento trimestral de receita do Google Cloud ultrapassou o da AWS e Azure.

No final do trimestre, o volume total de pedidos em atraso das três provedoras de nuvem ultrapassou US$ 1,5 trilhão, sinalizando a clara tendência de aumento de demanda.