TD Securities alerta: Mercado precifica de forma errada o risco de alta de juros; Fed mantendo taxas pode enfraquecer o dólar

De acordo com o aplicativo de notícias financeiras Zhihui Financeiro (智通财经APP), o TD Securities afirmou que, caso o Federal Reserve mantenha as taxas de juros inalteradas esta semana, o dólar deverá enfraquecer. O estrategista da instituição, Howard Du, declarou que a queda do dólar vai depender de quantos membros do Fed apoiarão a posição do presidente Kevin Walsh. Ele acredita que o mercado está precificando incorretamente o risco de alta dos juros pelo Fed, e disse: “Se o Fed decidir manter as taxas inalteradas e houver no máximo dois votos contrários, à medida que o prêmio de risco do evento for dissipado, espera-se que o dólar apresente uma queda de curto prazo.”

As expectativas de alta dos juros pelo Fed e a demanda por ativos de refúgio diante dos conflitos no Oriente Médio impulsionaram o índice do dólar a subir quase 3% desde o final de fevereiro. Segundo o último relatório da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC), operadores especulativos em câmbio, incluindo gestoras de ativos e não-comerciais, aumentaram significativamente suas posições apostando na valorização do dólar. Atualmente, o otimismo em relação ao dólar atingiu o maior nível desde 2015. Sobre isso, Du afirmou: “As posições atuais compradas em dólar já incorporam parte do prêmio de risco de um possível resultado mais hawkish na reunião do Fed em julho.”

Du acrescentou que, caso a decisão de juros de julho do Fed não registre votos contrários, “isso surpreenderá o mercado e indicará que Walsh possivelmente conseguiu estabelecer certo grau de consenso, o que deve provocar uma venda de dólar de curto prazo relativamente mais intensa”. O TD Securities projeta que, se houver consenso entre os membros na reunião, o índice do dólar cairá 0,5%.

Apesar do “aumento da postura hawkish”, os estrategistas do TD Securities esperam que possa haver dois votos contrários na reunião de quarta-feira, vindos da presidente do Fed de Cleveland, Beth Hammack, e da presidente do Fed de Dallas, Lorie Logan. Nesse caso, a instituição prevê uma queda de 0,3% no índice do dólar.

Os estrategistas destacaram em relatório: “As tensões no Oriente Médio impulsionam os preços do petróleo, elevam o risco inflacionário e fortalecem os argumentos favoráveis a um aumento dos juros. No entanto, acreditamos que mais evidências são necessárias para garantir apoio da maioria dos membros do Fed.”

Walsh anunciará sua segunda decisão de política de juros desde que assumiu o cargo, às 2h da manhã (horário de Brasília) de quinta-feira. Os mercados de capitais globais estão atentos a um suspense inédito. Há um mês, o mercado praticamente dava como certo que o Fed manteria os juros em julho. Agora, a ferramenta “FedWatch” da CME mostra que a probabilidade de alta de 25 pontos-base nesta semana saltou de 13% há uma semana para mais de 30%.

A desaceleração mostrada pelo CPI de junho fez o mercado acreditar que o Fed poderia permanecer sem mudanças. Porém, com a recente escalada da situação no Oriente Médio e alta dos preços do petróleo, o Brent acumula valorização de 25% desde a reunião de junho do Fed. O aumento do preço do petróleo foi rapidamente repassado à gasolina e ao diesel, pressionando tanto consumidor quanto a indústria americana. Ao mesmo tempo, o governo Trump anunciou em 24 de julho novas tarifas de 10% a 12,5% sobre 60 países, em substituição à tarifa do “Dia da Libertação” anulada anteriormente pela Suprema Corte. Além disso, o forte investimento contínuo em inteligência artificial (IA) impulsionou a demanda do setor. A combinação desses três fatores reverteu a percepção do mercado sobre a amenização da inflação.

O Citi foi direto ao ponto ao classificar este momento como “o mais divergente desde setembro de 2024”. Os dados mostram que o número de contratos em aberto de futuros de Fed Funds subiu de 909.714 na última sexta para 967.136 na segunda-feira, um novo recorde. Normalmente, neste estágio antes de uma reunião, as expectativas do mercado sobre o resultado da política monetária já estariam quase unânimes – mas desta vez tudo está diferente.

A maior incerteza deste encontro vem do próprio Walsh. Desde que assumiu, em 22 de maio, Walsh rompeu completamente o padrão anterior de comunicação do Fed. Ele se comprometeu explicitamente a abandonar a “orientação prospectiva” – ou seja, não fará mais indicações antecipadas ao mercado sobre a trajetória dos juros. Em audiência no Congresso, em 15 de julho, ele se recusou a dar qualquer previsão específica para os juros nos próximos meses.

Esse novo posicionamento de Walsh já começa a impactar o mercado – que perdeu a “bússola de política” a que se acostumou nos últimos anos. O Goldman Sachs aponta que investidores percebem uma “incerteza excepcionalmente elevada” sobre o resultado da próxima reunião, graças às divergências internas e à indefinição da própria postura de Walsh.

Por outro lado, análises indicam que Walsh pode não apoiar uma alta de juros neste momento. Em seu depoimento no Congresso, ele classificou o choque dos preços de energia como “um choque específico de determinado preço, fora do nosso controle”. Além disso, o CPI de junho teve o primeiro recuo em seis anos e o crescimento do emprego desacelerou, servindo de argumento para manter as taxas estáveis. Pesquisa realizada por instituições financeiras com 76 economistas mostrou que todos preveem a manutenção dos juros pelo Fed.

Para Walsh, o maior desafio é se comprometer no Congresso com “tolerância zero” à inflação e, ao mesmo tempo, relutar em revelar os próximos passos. Como destacou a BlackRock, Walsh “reconhece que a credibilidade ainda é a ferramenta de política mais poderosa do banco central”, mas “essas palavras precisarão ser respaldadas por ações concretas”.