Goldman Sachs afirma que o Japão possui um arsenal de US$ 1 trilhão: mais intervenções com o iene estão por vir?

O Japão ainda tem reservas suficientes em dólares para intervir novamente nos mercados cambiais, de acordo com o Goldman Sachs. O banco estima que Tóquio possui cerca de US$ 1 trilhão em reservas. Aproximadamente US$ 200 bilhões desse montante estão em dinheiro ou equivalentes de caixa. Essa margem é importante porque o iene já devolveu grande parte dos ganhos do mês passado. A moeda recuou para perto de 160 por dólar nesta semana, apagando cerca da metade de sua valorização pós-intervenção.Por que o Goldman vê espaço para agir novamenteA estrategista do Goldman Sachs, Karen Fishman, discutiu o assunto no podcast Exchanges do banco. Ela afirmou que o Japão não precisaria da maioria desse montante para igualar a operação de julho. Fishman também destacou a facilidade de recompra FIMA do Federal Reserve, que permite aos bancos centrais tomar dólares emprestados usando títulos do Tesouro como garantia. Esse acesso poderia disponibilizar a totalidade do US$ 1 trilhão e poupar o Japão de vender títulos no mercado aberto. Essa retaguarda já mudou o sentimento dos traders na semana passada. Uma vez que os clientes perceberam que a facilidade poderia destravar toda a reserva, ficaram mais confiantes em relação ao iene. Praneet Shah, chefe de negociação de opções de câmbio do Goldman, comentou sobre isso no podcast.O diferencial de taxa por trás da queda do ieneO verdadeiro motivo, segundo Shah, é a diferença entre o custo de financiamento japonês e o norte-americano. Os rendimentos dos Treasurys de dez anos ficaram próximos de 4,69% nesta semana. Os títulos do governo japonês de dez anos pagaram apenas 2,839%, mantendo o fluxo de capital em direção à dívida dos EUA. O iene já devolveu grande parte dos ganhos do mês passado. Atualmente, o mercado precifica uma probabilidade de 65% de que o Bank of Japan aumente os juros em um quarto de ponto em setembro. Fishman disse que, se esse aumento não ocorrer, a pressão sobre o iene será renovada. Por outro lado, uma inflação ou emprego mais fracos nos EUA poderiam aliviar essa pressão e reacender as apostas em uma nova intervenção, segundo Shah. “Se eles não entregarem, isso renovaria a pressão de baixa sobre o iene”, disse Karen Fishman, Goldman Sachs Research.Tóquio e Washington dividiram a operação de julho, marcando a primeira defesa conjunta do iene EUA-Japão desde 1998. A ação veio após o iene cair para perto de 164 por dólar, o nível mais fraco em quatro décadas. Tóquio utilizou cerca de US$ 85 bilhões nos dois primeiros dias da operação. O Goldman considera essa a maior intervenção japonesa em dois dias, com exceção do período logo após o desastre de Fukushima em 2011.Fishman observou que, depois que o Japão agiu sozinho em abril e maio, o iene voltou a patamares mínimos de 40 anos em poucos meses. Os mercados de opções ainda precificam prêmios elevados em calls de iene de curto prazo, sinalizando que os investidores continuam cautelosos em apostar contra uma recuperação, disse Shah.O próximo movimento de Tóquio agora depende menos do tamanho das reservas. Em vez disso, passa a depender mais do que o Fed e o Bank of Japan farão em seguida.