Dólar americano: reconstrução de proteção impulsionada pelo Fed revive a pressão de venda – BNY

Geoff Yu, do BNY, argumenta que a reunião do Fed em julho marcou um pico na desproteção do Dollar, em vez de um fim ao excepcionalismo dos EUA. Investidores transfronteiriços estão reconstruindo proteções para o USD, reduzindo a exposição efetiva não protegida aos EUA enquanto mantêm uma demanda subjacente amplamente sólida por ativos americanos. A venda do Dollar está concentrada em GBP, EUR e CAD, enquanto JPY e CNY permanecem exceções notáveis.

Decisão do Fed altera proteção do Dollar

"A reunião do Fed em julho parece ter marcado um pico na desproteção do Dollar, em vez de um fim ao excepcionalismo dos EUA. Investidores transfronteiriços estão voltando a adicionar proteções ao USD, com a exposição líquida a ativos americanos caindo drasticamente após a decisão de 29 de julho. A venda do Dollar está concentrada em GBP, EUR e CAD, enquanto JPY e CNY permanecem exceções notáveis."

"Nosso indicador de ‘proteção líquida’ do USD foi de uma posição excessiva de quase 15% para cerca da metade do seu nível dos últimos 12 meses na reunião do Fed de 29 de julho. A velocidade desta mudança destaca o quanto os investidores voltaram a se envolver com o Dollar."

"Nossos dados indicam que entre 29 de julho e 5 de agosto, a exposição líquida a ativos americanos caiu de 0,47 para 0,34, uma queda significativa na visão de ‘excepcionalismo dos EUA’. No entanto, a média de longo prazo para essa exposição líquida é praticamente neutra – as mudanças nas proteções do USD tendem a acompanhar os valores dos ativos. Portanto, o excepcionalismo dos EUA permanece sólido no geral."

"Desconsiderando os efeitos de fim de mês, os dados mostram que a perspectiva do Fed continua relevante para os níveis de proteção. O Fed, portanto, terá que permanecer sensível a esses efeitos de FX, especialmente se o Dollar for cada vez mais visto como um canal de repasse da inflação."

"Expresse preocupações em relação ao Fed por meio de índices de proteção mais altos do USD, em vez de reduções diretas na exposição a ativos americanos."