Mercado de títulos do Reino Unido antecipa “voto de confiança”: spreads de swap de ativos permanecem estáveis, operações longas em títulos britânicos superam swaps e se tornam operações populares, orçamento inaugural de Burnham enfrentará verificação crucial

De acordo com o aplicativo da Jinse Finance, no mercado de títulos públicos britânicos, uma estratégia de negociação muito popular indica que os investidores têm confiança de que o novo primeiro-ministro, Andy Burnham, cumprirá a promessa de controlar o endividamento do governo.

Faltando menos de três meses para o lançamento do primeiro orçamento do novo governo, o spread de swap de ativos — amplamente visto como um indicador do nervosismo sobre o fornecimento de títulos — permanece estável. JPMorgan, um dos principais formadores de mercado de taxas de juros no Reino Unido, afirmou que isso indica que os investidores estão apostando que Burnham cumprirá o que prometeu.

Julian Baker, codiretor de negociação de taxas de juros lineares para Europa, Oriente Médio e África da JPMorgan, relatou que apostar na performance dos títulos públicos britânicos em relação aos contratos de swap de igual vencimento tornou-se uma "estratégia de negociação altamente procurada". Nas últimas semanas, estrategistas do Bank of America, Morgan Stanley e Royal Bank of Canada também mencionaram em entrevistas e relatórios a popularidade dessa operação.

Baker afirmou: "O governo está atualmente sinalizando responsabilidade fiscal, e o mercado espera que eles cumpram com ações concretas."

Na prática, as operações de swap de ativos medem a diferença entre as taxas dos títulos e as taxas de swap, tornando-se especialmente atrativas para investidores que desejam entrar em títulos públicos sem assumir demasiados riscos de mercado. Atualmente, o spread é negativo porque o preço dos títulos está abaixo da taxa de swap; entretanto, caso o governo apresente um orçamento responsável e evite um aumento significativo na emissão de novas dívidas, impulsionando o preço dos títulos, espera-se que o spread se aproxime de zero.

Fabio Bassanin, estrategista britânico da Morgan Stanley, afirmou: "Essa operação continua sendo uma maneira atraente de manter exposição ao duration britânico."

Até agora, as propostas de políticas de Burnham são relativamente moderadas e ele prometeu cumprir as regras fiscais do governo, o que acalmou em parte as preocupações do mercado sobre um aumento acelerado na emissão de títulos. Entre os planos estão a descentralização, a criação de uma filial do Gabinete do Primeiro-Ministro em Manchester, a implementação de limites nas tarifas de transporte público e um desconto de cerca de £45 (aproximadamente US$61) no IVA da energia elétrica para cada família durante o inverno.

Persistem preocupações fiscais

Entretanto, permanece a incerteza sobre como o primeiro-ministro financiará o ambicioso programa de governo para a próxima década, seja através de aumento de impostos ou expansão das dívidas.

Se o orçamento de outubro decepcionar, a popular operação de swap de ativos poderá causar uma retirada massiva de capital, impactando bancos, fundos de hedge e investidores institucionais.

James Lynch, gerente de portfólio da Aegon Asset Management, declarou: "Essas operações geralmente são muito procuradas antes e depois de eventos fiscais." No entanto, ele ainda não participou das operações de swap de ativos e acrescentou: "Quero avaliar o nível de mercado antes do anúncio do primeiro orçamento de Burnham para tomar uma decisão."

A tensão do mercado já se manifestou no final de julho. Na época, embora Burnham tenha enfatizado que cumpriria as restrições de empréstimos e despesas estabelecidas pelo governo, sua menção ao desejo de buscar "flexibilidade fiscal" dentro das regras provocou uma breve venda de títulos britânicos, elevando o rendimento dos títulos de 30 anos para 5,8%, o maior nível desde meados de maio.

Tal cenário remete ao ocorrido em 2022, quando a ex-primeira-ministra Liz Truss anunciou um plano de redução de impostos sem fontes de financiamento, provocando uma disparada nos rendimentos dos títulos.

Atualmente, o spread de swap dos títulos de 30 anos do Reino Unido permanece no meio do intervalo registrado este ano, próximo à média do período.

Megum Muhic, estrategista de taxas de juros do Royal Bank of Canada no Reino Unido, apontou que, embora seja necessário cautela, o spread oferecido pela operação de swap de ativos a torna "bastante popular recentemente". Ela afirmou que o anúncio do orçamento em 28 de outubro "será, sem dúvida, um catalisador independente importante para o mercado de títulos públicos".