Por que as ações de tecnologia ficam “mais baratas à medida que sobem”? Valorização é sustentada por saltos de 80% nos lucros; caso expectativas de IA não se concretizem, elas ficam caras instantaneamente

O APP da Zhihong Finance observa que, em mercados de baixa, normalmente é necessário aplicar medidas rígidas para despencar o preço das ações e torná-las mais baratas. Contudo, as ações de tecnologia encontraram outro caminho.

No ponto mais baixo deste mês de julho, o índice preço/lucro projetado para ações de tecnologia (ou seja, o preço pago pelos investidores pelos lucros esperados) caiu cerca de 30% em relação ao ano anterior – uma queda vista durante o estouro da bolha da internet e também na crise financeira.

Mas, desta vez, o índice S&P 500 está próximo de seu recorde histórico. Esse momento torna a situação ainda mais peculiar.

O fundo setorial de tecnologia SPDR teve uma recuperação vigorosa desde seu ponto mais baixo em 30 de março. Considerando sua variação em 45 dias (ou seja, a mudança no preço nos últimos 45 pregões), esta foi a alta mais forte já registrada pelo XLK desde 1999.

No caso do índice de semicondutores de Filadélfia, olhando para dados históricos desde 1994, apenas o salto de março de 2000 foi mais intenso que o atual.

Então, como é que as ações conseguem subir tanto e, ainda assim, ficarem mais baratas?

Vamos supor uma ação cotada a 100 dólares, com lucro esperado de 5 dólares. O investidor paga 20 dólares para cada 1 dólar de lucro previsto, ou seja, o índice preço/lucro projetado é de 20 vezes.

Se essa ação estiver cotada 40% acima, atingindo 140 dólares, à primeira vista parece estar mais cara.

Mas suponha que o lucro esperado tenha um aumento acentuado de 80%, chegando a 9 dólares. Agora, para cada dólar de lucro projetado, o investidor paga apenas cerca de 16 dólares.

A cotação subiu, mas a ação ficou mais barata.

Fenômenos semelhantes vêm acontecendo em todo o setor de tecnologia. No último ano, os preços das ações de tecnologia subiram cerca de 40%, enquanto o lucro esperado saltou em torno de 80%. O crescimento dos lucros superou a valorização das ações.

No mercado de baixa, normalmente este equilíbrio ocorre de forma dolorosa. Preços despencam, recessão econômica reduz as perspectivas de lucros e o otimismo dos investidores se dissipa. Quando a poeira assenta, compradores geralmente conseguem adquirir lucros sobreviventes por preços muito menores.

Isso ajuda a explicar por que algumas das recuperações mais vigorosas costumam começar quando as manchetes econômicas ainda soam muito negativas. Antes que a economia de fato se recupere, o mercado de ações já precifica essa retomada.

Desta vez, porém, as ações de tecnologia absorveram a maior parte dos benefícios, sem arrastar o mercado inteiro para um cenário de destruição.

Mas existe uma forma óbvia desse cenário desmoronar.

Apenas se esses lucros previstos realmente se concretizarem, o índice preço/lucro mais baixo poderá ser mantido.

Grandes empresas de tecnologia estão investindo fortunas em chips, data centers, redes e energia elétrica. Investidores já questionam quem, de fato, sairá lucrando nessa onda de gastos com IA — e quem vai acabar assumindo o prejuízo.

Se houver excesso de capacidade em IA, desaceleração nos gastos dos clientes, queda de preços dos chips ou choques econômicos que comprimam os orçamentos de tecnologia das empresas, analistas podem começar a reduzir suas projeções de lucros para o futuro.

Nesse momento, o processo se inverte.

Tomando o mesmo exemplo: uma ação cotada a 140 dólares, com lucro esperado de 9 dólares, apresenta um índice preço/lucro de cerca de 16 vezes. Se o lucro esperado cair para 6 dólares, sem alteração da cotação, o índice preço/lucro salta abruptamente para mais de 23 vezes.

A ação em si não mudou, mas ficou muito mais cara repentinamente. Agora, a aposta altista depende de um único fator: os lucros precisam se concretizar.