Prévia de resultados financeiros | Refúgio seguro em meio à tempestade de consumo em queda, será que o balanço do segundo trimestre da Walmart (WMT.US) pode sustentar a alta avaliação de Wall Street?

De acordo com o aplicativo de notícias financeiras Zhihu Tong, a gigante global do varejo Walmart (WMT.US) divulgará seu resultado do segundo trimestre do ano fiscal de 2027 (correspondente ao período de maio a julho de 2026) antes da abertura do mercado dos EUA em 20 de agosto. Como um super varejista que atende a mais da metade da demanda de consumo da população dos EUA, o desempenho da Walmart é tradicionalmente visto como o “termômetro” mais importante para observar o apetite de consumo dos americanos e a temperatura da macroeconomia.

Segundo o consenso de Wall Street, o mercado espera que a receita da Walmart no segundo trimestre alcance US$ 188,8 bilhões, um aumento anual de 6,45%; o lucro ajustado por ação deve ser de US$ 0,75, um crescimento de cerca de 10,3% em relação ao ano anterior. As expectativas do mercado para a orientação de resultados da Walmart neste trimestre são elevadas, até mais altas que o limite superior da meta oficial divulgada pela administração no primeiro trimestre.

Previsão de desempenho principal: chance de superar o limite superior do guidance

Vale notar que a própria Walmart tem uma orientação conservadora, prevendo para o segundo trimestre um crescimento de vendas líquidas em moeda constante entre 4% e 5% (abaixo dos 5,7% do primeiro trimestre) e um lucro ajustado por ação entre US$ 0,72 e US$ 0,74. Isso deixa margem para o tradicional “superar expectativas e elevar guidance anual”, e o analista Christopher Nardone, do Bank of America, espera que a Walmart volte a esse ritmo neste trimestre.

No entanto, as expectativas em detalhes já mostram divergências. A analista Krisztina Katai, do Deutsche Bank, projeta que o crescimento das vendas nas lojas comparáveis nos EUA será entre 3% e 3,5%, abaixo do consenso de Wall Street de 3,7%.

Para todo o ano fiscal de 2027, o mercado prevê que o EPS ajustado será de aproximadamente US$ 2,89, bem acima do guidance oficial da empresa entre US$ 2,75 e US$ 2,85. Isso significa que Wall Street já acredita que a administração elevará a meta anual neste trimestre, antes mesmo da abertura do mercado.

Inflação e consumo: pressão estrutural sob uma divisão em "K"

A maior variável para o desempenho da Walmart vem do contínuo enfraquecimento do cenário de consumo nos EUA. Em julho, o CPI americano subiu 3,4% em relação ao ano anterior, e o núcleo do CPI avançou 2,5% — ambos ainda bem acima da meta de 2% do Fed, apesar do recuo em relação aos picos anteriores.

O que preocupa ainda mais o mercado é que as vendas no varejo caíram 0,6% em julho em relação ao mês anterior, a maior queda mensal desde maio de 2025, bem abaixo da expectativa de crescimento de 0,1%. A pesquisa de sentimento do consumidor da Universidade de Michigan, em agosto, mostrou uma queda significativa no ânimo dos consumidores devido à guerra, ao aumento dos rendimentos dos títulos e à incerteza geopolítica, com maior impacto entre os grupos de menor renda e pessoas idosas.

Como “termômetro” da economia de consumo dos EUA, a Walmart já observou sinais claros de divisão no comportamento do consumidor. O CFO John David Rainey afirmou na teleconferência de resultados em maio que, sob pressão financeira, os consumidores apresentam uma divisão típica em “K”: famílias com renda anual superior a US$ 100.000 mantêm forte confiança de consumo (sendo a principal fonte de ganho de market share), enquanto consumidores de baixa renda “estão mais apertados no orçamento ou passando por dificuldades financeiras”.

Um detalhe revelador: nesta primavera, o volume de abastecimento por visita dos clientes nos postos de combustível da Walmart e Sam’s Club caiu pela primeira vez abaixo de 10 galões desde a pandemia de 2022. Rainey foi enfático: “Isso reflete a pressão.” Ao mesmo tempo, o efeito de estímulo ao consumo gerado por grandes restituições de imposto de renda no primeiro semestre já se esgotou por completo, a taxa de poupança pessoal caiu em junho para o menor nível em quatro anos, e os fundos preventivos das famílias seguem em declínio, comprimindo a elasticidade dos gastos discricionários.

A pressão pelo lado dos custos também não pode ser ignorada. No primeiro trimestre, o aumento dos custos de combustível e logística impactou negativamente a margem operacional da Walmart em cerca de 250 pontos base, e a empresa precisou absorver US$ 175 milhões em custos extras de combustível. Embora a administração indique que esse impacto é temporário e espera normalização no segundo trimestre, a volatilidade dos preços do petróleo causada por riscos geopolíticos permanece como uma espada de Dâmocles sobre a empresa.

“Duplo efeito” da inflação: aumento do fluxo de clientes x compressão da margem

Apesar da tendência de moderação do CPI dos EUA, a inflação acumulada ao longo dos últimos anos ainda mantém elevados os preços de alimentos e bens essenciais.

A Walmart, com seu enorme poder de compra e capacidade de gestão da cadeia de suprimentos, mantém grande poder de barganha, conseguindo ofertar preços entre os mais baixos do setor. Isso tem permitido à empresa ampliar sua fatia no mercado de supermercados e alimentos.

Preços persistentemente altos comprimem o orçamento das famílias, levando os consumidores a alocar mais recursos para alimentos essenciais, reduzindo as compras de produtos de maior margem, como roupas, eletrônicos e itens para o lar. Essa “deterioração do mix de produtos” representa um desafio temporário para a margem bruta total dos varejistas.

Visão de Wall Street: disputa entre prêmio de valuation e bônus de transformação

Diante dos ventos contrários macroeconômicos, os analistas de Wall Street mantêm postura “otimista porém cautelosa” em relação à Walmart. Entre os 48 analistas que cobrem a empresa, o preço-alvo médio é de US$ 140,85, cerca de 22% acima do valor atual de US$ 115, com uma recomendação consensual de “compra forte”. Instituições como BTIG, UBS, RBC Capital e Morgan Stanley mantiveram rating de compra ou reforçaram suas recomendações nos últimos meses.

O desempenho das ações da Walmart neste ano ficou abaixo do S&P 500 e do concorrente Target

Porém, a discussão sobre o valuation está esquentando. No momento, o P/L da Walmart está em torno de 40 vezes, em uma máxima histórica, o que reflete plenamente as expectativas de mercado sobre sua transformação em “varejista orientada por tecnologia”. O analista Hans Engel, da Erste Group, rebaixou a recomendação de “compra” para “manter” em junho, justamente pelo valuation estar significativamente acima dos pares do setor. Já Corey Tarlowe, da Jefferies, é mais otimista, acreditando que o guidance conservador abre espaço para que a Walmart siga superando as estimativas no futuro, afirmando que “em 2026, a Walmart continuará investindo em preço para disputar market share”.

O foco central do mercado está em saber se o crescimento do lucro operacional no segundo trimestre ficará dentro da faixa superior de 7% a 10% do guidance. Se os dados confirmarem o discurso da administração de que o impacto do combustível foi apenas temporário, as ações podem voltar dos US$ 120 ao preço-alvo médio de Wall Street; caso contrário, se os dados vierem fracos e o guidance do terceiro trimestre for mais conservador, a lógica de investimento para uma empresa de varejo com P/L 40x ficará comprometida.

Além da volatilidade macroeconômica, o modelo de negócios da Walmart está passando por uma evolução estrutural, o que ajuda a empresa a atravessar os ciclos. O CFO Rainey afirmou claramente em maio que as receitas de publicidade e anuidades já representam cerca de um terço do lucro operacional total da Walmart — “isso é completamente diferente da Walmart de dez anos atrás”.

No primeiro trimestre, as vendas globais de e-commerce cresceram 26%, a operação de entregas nos EUA subiu 45%, as vendas na plataforma de terceiros aumentaram quase 50% e a receita de publicidade avançou 37%. A expansão desses segmentos de alta margem está mudando o modelo tradicional de “grande volume, baixa margem” dos supermercados da empresa.

Mudanças ainda mais profundas estão ocorrendo no quesito eficiência operacional. Atualmente, cerca de 60% das lojas da Walmart recebem mercadorias de centros automatizados, e cerca de metade dos centros de atendimento de e-commerce são totalmente automatizados. O investimento em automação da cadeia de suprimentos não só reduz custos trabalhistas, como também melhora a eficiência do giro de estoques. Num cenário em que os consumidores priorizam itens de baixa margem e as vendas de produtos de alta margem estão fracas, essa estratégia de “compensar preço com volume e alavancar eficiência para obter lucros” é fundamental para a empresa manter suas margens.