Bilhete de entrada de bilhões da Anthropic

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Anthropic

De acordo com a Bloomberg, a Anthropic definiu o limite do crédito rotativo em cerca de US$ 10 bilhões, mas o valor total dos compromissos apresentados pelos bancos pode superar esse montante. Atualmente, as negociações ainda estão em andamento e a Anthropic recusou-se a comentar.

O crédito rotativo pode ser entendido como um cartão de crédito empresarial, no qual o banco se compromete previamente com o valor do empréstimo e a empresa faz saques conforme a necessidade, devendo ressarcir o montante até a data limite estipulada. Este tipo de crédito normalmente não possui garantias, sendo totalmente baseado na credibilidade da empresa, capacidade de pagamento no curto prazo e nível de fluxo de caixa.

No entanto, para uma superunicorn em preparação para abertura de capital, a situação pode ser mais complexa. Para os bancos, a capacidade da empresa em saldar o empréstimo é um aspecto, mas mais importante ainda pode ser a chance deste banco participar de futuras operações de capital da empresa.

No empréstimo sindicalizado, quanto maior o valor comprometido, maior normalmente é a taxa recebida pelo banco e mais envolvimento ele terá em futuras operações de capital, como IPO, refinanciamento, fusões e aquisições. Cada uma dessas operações traz retornos substanciais para os bancos. Isso explica por que eles estão dispostos a investir ativamente: quanto mais investem e quanto maior o crédito concedido, maior a influência do banco no futuro da empresa.

Segundo a Bloomberg, a SpaceX serviu de referência. Em maio deste ano, a SpaceX aumentou seu limite de crédito rotativo de US$ 1,5 bilhão para US$ 5 bilhões, e um mês depois realizou um IPO recorde. Os bancos que concederam o empréstimo e os que subscreveram o IPO foram praticamente os mesmos. Este caso, naturalmente, intensifica a competição dos bancos pelo projeto Anthropic.

É claro que, além do fator competitivo do IPO, a própria Anthropic também vem apresentando crescimento de alta qualidade. A Bloomberg destaca que, até o final de julho, a receita anualizada (ARR) da empresa ultrapassava US$ 65 bilhões. A receita do último trimestre completo superou US$ 11,5 bilhões, enquanto no mesmo período do ano anterior havia sido de apenas US$ 787 milhões, o que corresponde a um crescimento anual de quase 14 vezes, além de um lucro operacional ajustado que já se tornou positivo no último trimestre.

A Bloomberg acredita que a receita da Anthropic está acelerando, os indicadores de lucro estão melhorando, e o fato de estar contatando investidores elevou ainda mais o escopo de crédito concedido pelos bancos e sugeriu uma aceleração do cronograma de abertura de capital da empresa.

Jason acredita que essa onda de ações por parte dos grandes bancos é absolutamente normal, sendo algo que as principais gestoras de ativos e private equities não conseguem fazer, pois elas não oferecem serviço completo a seus clientes. Seguindo o exemplo da SpaceX, caso a Anthropic abra o capital em setembro ou outubro, Goldman Sachs e Morgan Stanley provavelmente também estarão em alta.

No entanto, estou mais interessado na situação financeira da Anthropic. Reuni os dados de ARR anteriores, suas datas correspondentes e o crescimento mensal, alguns deles divulgados oficialmente, outros pela mídia, mas todos majoritariamente confiáveis.

Pela imagem, observa-se que o crescimento do ARR foi excelente do início do ano até meados de maio, com mais de 50% em quase todos os marcos. Porém, no ponto mais recente, correspondente ao report de US$ 65 bilhões da Bloomberg no final de julho, o crescimento anualizado caiu para 38%. Note que os intervalos de tempo entre cada ponto são diferentes, mas, convertendo para um crescimento composto de 30 dias, em julho o índice ficou em apenas 13%, sendo o menor deste ano até agora. Bem abaixo do pico de fevereiro, quando IA generativa estava em alta, e de abril e maio, com o boom dos semicondutores, sugerindo que a demanda por IA permanece, mas o ritmo está desacelerando.

Entretanto, pela minha experiência profissional, pode ser algo proposital. Sabemos que, para um IPO, as empresas fazem muitos preparativos, inclusive a gestão de resultados dentro das regras. Ou seja, antes do prospecto de IPO ser divulgado, é comum as empresas desacelerarem temporariamente os resultados, para depois, no prospecto atualizado, apresentar números em crescimento sobre uma base baixa, conquistando, assim, o reconhecimento do mercado primário e o entusiasmo do secundário, transmitindo a sensação de que o crescimento ainda está só começando e há muito espaço pela frente.

Além disso, mencionou-se que o lucro operacional ajustado virou positivo, porém não sabemos quais itens foram ajustados, nem se houve cortes excessivos em P&D. Mas, desde que não seja resultado de mudanças atípicas, isso indica que a Anthropic já passou da fase de monetização da IA e entrou na fase de lucratividade. Acredito que essa mudança de patamar é muito positiva para a sustentabilidade dos investimentos em IA. Por outro lado, o crédito em escala bilionária concedido pelos bancos também comprova a lucratividade positiva e a capacidade de pagamento de curto prazo da Anthropic.