Cobre de Londres e de Nova York atingem novas máximas históricas! Expectativas de tarifas e "descompasso" nos estoques continuam impulsionando o mercado

No horário do leste dos EUA, na terça-feira, dia 25, os contratos futuros de cobre de vencimento imediato na Bolsa de Mercadorias de Nova York (COMEX) e os contratos de três meses na Bolsa de Metais de Londres (LME) registraram ambos o maior fechamento já registrado.

A realocação inter-regional de estoques provocada pela potencial tarifa de cobre dos EUA continua sendo um importante motor para a alta contínua do cobre nos mercados internacionais. Ao mesmo tempo, sinais de aperto na oferta spot no mercado da LME voltaram a se intensificar. Combinado com a demanda de setores como redes elétricas, centros de dados, defesa e eletrificação, isso continua elevando a expectativa otimista do mercado em relação aos preços do cobre.

Enquanto isso, o mercado aguarda maior clareza sobre a política de tarifas de cobre dos EUA, bem como o discurso do presidente do Federal Reserve, Walsh, durante o simpósio anual de bancos centrais em Jackson Hole nesta sexta-feira. A primeira questão está relacionada ao estoque global de cobre e aos fluxos comerciais, enquanto a segunda pode influenciar a precificação do dólar e de ativos de risco como metais.

Cobre em Londres e Nova York sobem três sessões seguidas, acumulando alta de mais de 2% nos últimos três pregões

Na terça-feira desta semana, os preços do cobre mantiveram-se firmes, com o cobre na LME e em Nova York fechando em alta pelo terceiro pregão consecutivo.

O contrato de cobre para agosto na COMEX fechou em alta de 1,67%, a 6,7095 dólares por libra, atingindo um recorde de fechamento, com alta acumulada de 3,86% nos últimos três pregões. O contrato de dezembro do cobre de Nova York atingiu nova máxima diária com um avanço intradiário de 1,8%.

O cobre na LME fechou em alta de 76 dólares, cerca de 0,53%, cotado a 14.350 dólares por tonelada, renovando o recorde de fechamento da segunda-feira, com alta acumulada de 2,24% nos últimos três pregões.

O cobre em Londres fechou na terça-feira ligeiramente abaixo da máxima intraday, permanecendo cerca de 1,2% aquém do recorde intradiário de 14.527,5 dólares estabelecido em janeiro deste ano.

Desde o início do ano, o preço do cobre já subiu cerca de 16%. Diante da possível tarifa dos EUA, fluxos inter-regionais de estoque e perturbações na oferta, a lógica de precificação do mercado de cobre está mudando.

Possível tarifa dos EUA continua mudando o fluxo global de cobre

Um dos principais impulsionadores deste ciclo de alta foi a expectativa do mercado sobre possíveis tarifas de importação de cobre refinado pelos EUA.

Temendo que os EUA venham a impor tarifas sobre importações de cobre refinado, comerciantes anteciparam envios de cobre para os EUA para entrar antecipadamente no mercado americano e garantir potenciais vantagens tarifárias. Isso fez com que o estoque de cobre nos EUA aumentasse rapidamente, enquanto as reservas disponíveis fora dos EUA ficaram sob pressão.

Segundo a Reuters, citando dados da CRU, até o momento os estoques de cobre na COMEX crescem há 46 sessões consecutivas, atingindo o recorde de 675.185 toneladas. Por sua vez, a CRU previa anteriormente um excedente global de oferta de cobre de cerca de 639 mil toneladas em 2026.

À primeira vista, parece não haver falta de cobre no mercado global.

No entanto, o problema é que cada vez mais cobre está indo para os EUA.

O analista de cobre da CRU, Robert Edwards, afirmou que, caso os EUA continuem absorvendo cobre no ritmo atual, o excedente global originalmente previsto, ao se excluir o cobre já transferido para os Estados Unidos e que dificilmente retorna a outros mercados no curto prazo, o equilíbrio real do mercado pode estar próximo ou até revertido para escassez de oferta.

Esse é o "descompasso" mais relevante do mercado de cobre atualmente: o estoque global não é absolutamente insuficiente, mas cada vez mais concentrado nos EUA, enquanto a oferta disponível fora do país diminui.

Estoques da LME sob pressão; desconto dos futuros sinaliza aperto na oferta

Enquanto os EUA continuam absorvendo cobre, os estoques da LME tornaram-se outro foco de atenção do mercado.

Na última semana, houve movimentação significativa de retirada de cobre dos estoques da LME. Segundo a Bloomberg, nesta semana já foi exigida grande quantidade de cobre dos armazéns da LME, levando o mercado a voltar sua atenção para o verdadeiro nível de estoques disponíveis para negociação e entrega.

Cancelar warrants de armazém não significa que todo o cobre já tenha sido retirado, mas indica que essa parcela de metal já não faz parte dos estoques livres para negociação e entrega imediatas. Portanto, pode haver diferença significativa entre o total de estoques da LME e o volume realmente disponível para alocação pelo mercado.

Essa tensão já está refletida no mercado à vista.

Dados da Bloomberg mostram que, na terça-feira, o preço spot do cobre na LME ficou 156 dólares por tonelada acima do preço do contrato futuro de três meses, um claro desconto nos futuros. Isso significa que o preço do cobre à vista está significativamente superior ao dos contratos futuros, o que normalmente reflete um aperto na oferta física de curto prazo.

Anteriormente, o aperto no mercado de cobre da LME era ainda mais notório. Disputas intensas por cobre à vista fizeram com que os preços superassem em muito os contratos futuros de três meses. Embora a diferença tenha diminuído em relação ao pico recente, o mercado segue atento à forte demanda por retiradas.

Ou seja, a alta atual do cobre não é totalmente impulsionada pelo mercado futuro: o próprio mercado spot também emite sinais de oferta restrita.

"Excedente global" e "escassez regional" coexistem, mercado de cobre entra em estado especial

No volume global, o mercado ainda esperava um superávit de oferta de cobre em relação à demanda.

No entanto, a expectativa de tarifas dos EUA está alterando esse equilíbrio.

Se grandes volumes de cobre continuarem a entrar nos EUA, esses estoques, apesar de ainda pertencerem aos recursos globais, dificilmente retornarão a outros mercados no curto prazo. Especialmente após a aplicação oficial de tarifas, reexportar cobre dos EUA para mercados asiáticos ou europeus pode gerar custos adicionais.

Assim, o que se negocia hoje no mercado já não é apenas "quanto cobre existe no mundo", mas sim onde está esse cobre, e se pode ser entregue a tempo para os mercados que realmente o demandam.

A Bloomberg citou o chefe global de metais da StoneX Financial, Michael Cuoco, afirmando que, apesar das preocupações sobre o aumento dos estoques, a demanda física por cobre permanece saudável; problemas persistentes de oferta e o crescimento do consumo nos setores de redes elétricas, datacenter, defesa e eletrificação continuam dando suporte às perspectivas de preço do cobre.

Nesse cenário, o aumento dos estoques dos EUA não significa necessariamente enfraquecimento dos fundamentos globais de preço, podendo inclusive reforçar o aperto de oferta fora dos EUA ao alterar a distribuição dos estoques.

Se tarifas forem confirmadas, o cobre pode enfrentar uma reversão de tendência

No entanto, o desdobramento final da política de tarifas sobre cobre dos EUA pode ser um ponto de inflexão crucial para os preços do metal na próxima etapa.

Segundo notícias anteriores, o Departamento de Comércio dos EUA já apresentou recomendações relacionadas à importação de cobre para a Casa Branca, e o governo Trump pode decidir impor uma tarifa de 15% sobre importações de cobre refinado a partir de 2027, subindo para 30% em 2028.

Se as tarifas forem implementadas, a tendência de ingresso de cobre nos EUA pode se intensificar, com estoques crescendo no país e pressionando as reservas disponíveis no resto do mundo.

No entanto, por outro lado, a própria incerteza da política tarifária é um fator importante na atual alta dos preços. Assim que a política se confirmar, o mercado pode passar por um movimento de "comprar no boato, vender no fato".

O CEO da Glencore, Gary Nagle, já indicou que, independentemente da tarifa final ser zero, 15% ou 30%, uma vez que a decisão for tomada, os preços podem cair, pois os EUA já acumularam grandes estoques e devido ao alto custo de reexportação, dificilmente esse cobre retornará a outros mercados.

A Macquarie, por sua vez, acredita que os estoques americanos já são altos o bastante para trazer maior risco de queda para o preço do cobre, mas, caso Trump realmente avance com as tarifas, ainda assim pode haver uma alta brusca do metal.

Portanto, o mercado de cobre está atualmente diante de uma lógica dual bastante peculiar: enquanto a tarifa não for confirmada, antecipa-se fluxo de cobre para os EUA, causando descompasso regional de oferta; caso a medida se concretize, o mercado deve reavaliar o alto estoque americano e os fluxos globais de comércio.

IA, redes elétricas e eletrificação seguem oferecendo suporte de longo prazo

Além das perturbações temporárias causadas pela política comercial, a perspectiva de demanda de longo prazo do cobre permanece robusta.

Com a aceleração da infraestrutura de Inteligência Artificial (IA), cresce a necessidade energética e de infraestrutura de redes para os datacenters; ao mesmo tempo, veículos elétricos, energias renováveis, atualização das redes e defesa também consomem grandes volumes de cobre.

Por outro lado, a oferta de minas de cobre enfrenta problemas estruturais como longo ciclo de investimento, queda no teor do minério e eventuais paralisações. Interrupções como a paralisação de refinarias na Indonésia também aumentam as preocupações quanto ao limitado crescimento da oferta futura.

Para Amelia Fu, estrategista-chefe de mercados de commodities do Bank of China International, baixos estoques, interrupções nas minas e paralisação das refinarias na Indonésia estão apertando o mercado, podendo levar os preços a renovar recordes históricos nas próximas semanas ou meses.

Isso significa que, ainda que a variável de curto prazo das tarifas americanas sofra uma reversão, o mercado de cobre ainda conta com fundamentos de suporte de longo prazo na relação oferta-demanda.

Discurso de Walsh em Jackson Hole se aproxima, desempenho do dólar é outra variável

No âmbito macroeconômico, as expectativas sobre a política do Federal Reserve também afetam o preço do cobre.

Segundo a Bloomberg, comentários recentes da Secretária do Tesouro dos EUA, Bessent, sobre gestão da dívida e intervenções significativas no mercado de títulos na semana passada chegaram a enfraquecer o dólar, sustentando os preços de metais como cobre; nesta semana, o dólar apresenta tendência mais estável.

O mercado aguarda agora o discurso do presidente do Federal Reserve, Walsh, na sexta-feira durante o evento de Jackson Hole, buscando novas pistas sobre o direcionamento da política monetária futura.

Para o cobre, que é cotado em dólares, caso as expectativas de afrouxamento monetário ganhem força, a desvalorização do dólar pode seguir sendo um suporte financeiro para o metal e demais commodities industriais; ao contrário, caso o Fed adote tom mais hawkish, o fortalecimento do dólar pode trazer certo peso aos preços do cobre.

No momento, a principal contradição do mercado de cobre segue sendo o "descompasso" entre o volume total de estoques globais e o estoque regional realmente disponível. A contínua absorção de cobre pelos EUA, restrição de oferta spot na LME e a demanda por IA, redes elétricas e eletrificação mantém o cobre forte em patamares historicamente elevados.

O modo como a política tarifária americana será finalmente implementada e se o alto volume de estoques acumulados nos EUA alterará os fluxos globais de comércio determinarão se esta alta dos preços do cobre poderá ser sustentada.