Bolha de IA, impacto do diesel, aumento dos rendimentos! Hartnett do Bank of America alerta sobre o risco de estagflação se aproximando no outono

Três pressões estão convergindo para o mercado.

O estrategista-chefe de investimentos do Bank of America, Michael Hartnett, emitiu um alerta na edição mais recente do relatório "Flow Show": preços recordes do diesel, o rendimento dos títulos do Tesouro americano de 30 anos subindo para o nível mais alto desde 2007, e preocupações com a produtividade encobertas pela febre de IA estão juntos construindo um risco de estagflação no outono.

Hartnett destacou o ETF de transporte (IYT) como o principal indicador a ser observado atualmente. Ele observa que, se o IYT romper o suporte da média móvel de 200 dias em 80 pontos, confirmará que a "melhor época do verão já passou" e que o processo de desalavancagem macroeconômica evoluiu para um evento de estagflação no outono. Ao mesmo tempo, ele alerta que “um mercado calmo somado a políticas rígidas é o terreno fértil para volatilidade”, acrescentando claramente “ainda não é tarde para proteger o índice de ações da bolha de IA”.

Os dados de fluxo de capital confirmam simultaneamente a sutil mudança de humor do mercado. Nas últimas três semanas, as ações americanas tiveram um fluxo líquido semanal médio de apenas US$ 7 bilhões, uma queda significativa em relação ao pico de US$ 52 bilhões em julho; as ações dos EUA registraram o maior fluxo líquido de saída em três semanas desde janeiro de 2026, totalizando US$ 14,2 bilhões.

Diesel é o verdadeiro ponto de pressão

Apesar da manchete sobre o petróleo bruto voltando a US$ 100 por barril, Hartnett aponta para um alerta ainda maior no mercado de diesel. Ele destaca em seu relatório que o diesel é de fato “o núcleo de pressão da economia real” – setores como transporte marítimo, caminhões, agricultura, construção e mineração dependem fortemente do diesel.

Atualmente, a diferença de processamento do diesel atingiu o recorde de US$ 102 por barril, enquanto os preços de varejo do diesel também atingiram o recorde histórico de US$ 6 por galão. Em comparação, os preços do petróleo ainda estão bem abaixo do pico durante a crise da Ucrânia, e essa divergência destaca a pressão anormal na ponta do refino.

Hartnett alerta que, para toda a indústria americana, este aumento no maior custo de insumo não pode ser ignorado. Ele usa o ETF de transportes IYT como indicador central: atualmente, o ETF está testando o suporte na média de 200 dias em 80 pontos; se romper de forma consistente, confirmará formalmente o cenário de estagflação no outono.

Rendimentos altos, efeito de diversificação dos títulos desaparece

O rendimento dos títulos do Tesouro americano de 30 anos subiu ao nível mais alto desde junho de 2007, mas o mercado em geral ainda não mostra sinais de pânico.

Hartnett cita o histórico: "O mercado geralmente testa a determinação das políticas" — após a intervenção conjunta entre Japão e EUA em 31 de julho de 2026, o iene testou a marca de 160 antes de ser pressionado abaixo de 154; após o anúncio do QE3 em 2012, o rendimento dos títulos de 30 anos saltou 16 pontos base em um dia; e alguns dias após o QE4 em 2020, subiu 51 pontos base.

Ele também aponta que, atualmente, a operação de "rendimento máximo" está funcionando, visto que XBI, KRE, REITs e ações de pequena capitalização já começaram a se recuperar antes dos aumentos de juros pelos bancos centrais, mas esse movimento não recebeu suporte sincronizado do fluxo de capital.

No âmbito da alocação de títulos, Hartnett faz um alerta mais profundo: entre 2000 e 2019, durante a "estagnação de longo prazo", títulos e ações eram negativamente correlacionados, e rendimentos de 2% a 3% eram quase um bônus extra; mas atualmente, o retorno desses dois ativos voltou a ser positivamente correlacionado, de modo que o investidor pode precisar de rendimentos ainda maiores para migrar massivamente para títulos, e o benefício de diversificação dos títulos está desaparecendo rapidamente.

Alerta de bolha em IA: dados de produtividade soam o alarme

Hartnett fez neste relatório a crítica mais direta até o momento à febre de IA. Ele observa que, nos últimos três anos, os investimentos relacionados à IA já ultrapassaram US$ 1,5 trilhão, mas ainda faltam evidências de aumento de produtividade em toda a economia — a produtividade total dos fatores (TFP) está caindo abaixo da linha de tendência de longo prazo, e esse indicador esteve altamente correlacionado com a confiança do consumidor nos últimos 50 anos.

Outro efeito colateral da febre de IA já se manifesta nas avaliações: o rendimento do fluxo de caixa livre do S&P 500 caiu para o nível mais baixo da história. Segundo Hartnett, a carteira de ações com alto fluxo de caixa livre (VFLO) subiu 37% no ano até agora, superando o mercado geral; em 2022, ano típico de estagflação, essa carteira subiu 9%, enquanto o ETF S&P 500 (SPY) caiu 18% no mesmo período.

Sua conclusão é extremamente alertante: "Às vezes, a Main Street sabe o que a Wall Street não sabe."

Fluxo de capitais: atratividade das ações diminui, títulos e criptomoedas ganham destaque

Os dados de fluxo global de capitais mais recentes mostram que títulos captaram US$ 17,5 bilhões, caixa recebeu US$ 12,9 bilhões, ações tiveram fluxo de US$ 9,8 bilhões, criptomoedas receberam US$ 1,3 bilhão e ouro US$ 600 milhões.

Especificamente, os títulos globais registraram fluxo líquido positivo por quatro semanas consecutivas, com média semanal de US$ 18 bilhões; títulos de grau de investimento receberam fluxo positivo pela 23ª semana consecutiva, com US$ 5 bilhões em uma única semana; as ações chinesas registraram o primeiro fluxo positivo em seis semanas, no valor de US$ 1,1 bilhão; o setor de materiais capturou fluxo positivo pela décima semana seguida, somando US$ 1,9 bilhão; criptomoedas tiveram fluxo líquido acumulado de US$ 6,8 bilhões nas últimas seis semanas, mostrando força.

O indicador proprietário de venda de Hartnett recuou de 9,6 para 9,5 nesta semana, devido à desaceleração dos fluxos em ações e à saída de recursos no setor de saúde. Vale notar que, desde que o indicador emitiu sinal de venda em 2 de maio, o índice S&P 500 subiu 1,0%, o índice global ACWI avançou 1,5%, e ainda não houve ajuste significativo do mercado; mas Hartnett acredita que isso só aumenta a pressão para uma futura liberação de riscos.