Enquanto os preços globais do tungstênio disparam, a mineradora americana Almonty Industries (ALM.US) rapidamente adquiriu uma mina de tungstênio em Ruanda para aliviar a tensão no fornecimento.

O aplicativo de finanças Zhihui Finance relata que, em meio à histórica alta global dos preços do tungstênio e ao endurecimento contínuo dos controles de exportação chineses, a mineradora norte-americana Almonty Industries (ALM.US) firmou um acordo de cooperação de grande relevância com o governo de Ruanda. Segundo o acordo vinculativo divulgado em 14 de setembro, Ruanda fornecerá direitos de exploração e licenças de processamento em troca de 25% das ações da subsidiária local da Almonty, enquanto a Almonty mantém os 75% restantes de propriedade. Este negócio não é apenas um passo-chave na estratégia de expansão global da Almonty, mas também marca a primeira vez que o Ocidente se aprofunda sistematicamente no continente africano na construção de uma cadeia de suprimentos de tungstênio "desvinculada da China".

Estrutura da transação: Modelo leve de "direitos + licenças" em troca de participação acionária

O destaque desta cooperação reside no design da sua estrutura. O governo de Ruanda não investe em dinheiro, mas contribui com direitos de exploração e licenças de processamento para obter 25% das ações da subsidiária local. Já a Almonty é responsável pela tecnologia, operação e capital. Esse modelo permite que a Almonty acesse rapidamente recursos sem a necessidade de um grande investimento inicial em exploração.

O que merece ainda mais atenção é o caminho prático de "comprar primeiro, construir depois". A Almonty planeja inicialmente adquirir minério, pré-concentrados e rejeitos de produtores licenciados já existentes em Ruanda, em vez de esperar anos pela construção de novas minas. Esses materiais podem ser vendidos, atualizados ou exportados, gerando fluxo de caixa imediato para o projeto. Ao mesmo tempo, a joint venture construirá instalações permanentes de coleta e processamento em Ruanda e implantará unidades móveis de processamento para explorar a área da concessão Shyorongi (cerca de 32 km²).

O CEO da Almonty, Lewis Black, afirmou em entrevista que o governo dos EUA ajudou a viabilizar essa cooperação e forneceu apoio político, mas não financiou diretamente o projeto. Os produtos serão comercializados para clientes nos EUA, Europa, Japão e Coreia.

Papel estratégico de Ruanda: o único produtor africano entre os dez maiores globais de tungstênio

Ruanda é o único país africano entre os dez maiores produtores globais de tungstênio, o que lhe confere um valor estratégico acima do esperado nos esforços ocidentais para diversificar as cadeias de suprimentos. Atualmente, a Trinity Metals, sediada em Vancouver, opera em Ruanda a maior mina de tungstênio do continente africano — a mina Nyakabingo. Desde que fechou um acordo de compra no ano passado, a empresa já enviou mais de 320 toneladas de concentrado de alto teor para uma planta processadora na Pensilvânia, EUA, abastecendo 20% do consumo americano de concentrado primário de tungstênio.

O principal desafio da Almonty nessa cooperação é a rastreabilidade da cadeia de suprimentos. Ruanda enfrenta acusações frequentes de que tungstênio é contrabandeado de países vizinhos, como República Democrática do Congo e Burundi, "lavado" e declarado como produção ruandesa. Black respondeu de forma clara e firme: "Comerciantes podem jogar com piratas, mas só nos interessamos pela produção doméstica licenciada." A declaração destaca o dilema enfrentado pelos compradores ocidentais entre "correção geopolítica" e "conformidade da cadeia de fornecimento".

Fundamentos do mercado de tungstênio: "escassez estrutural" multiplicada por dez em dez anos

A investida da Almonty em ativos de tungstênio ocorre em um momento de choque de oferta sem precedentes neste mercado. O preço global de referência do tungstato de amônio (APT) subiu de cerca de US$ 300/tonelada há cinco anos para mais de US$ 3.000/tonelada atualmente, um aumento de cerca de dez vezes. O preço CIF do APT na Europa está entre US$ 2.900 e US$ 3.100/tonelada, enquanto o preço chinês é de cerca de 595.000 yuans/tonelada, com um diferencial de cerca de US$ 2.000/tonelada entre China e o exterior.

No lado da oferta, há múltiplas restrições estruturais. A China representa cerca de 80% da produção global de minério de tungstênio, mas também enfrenta queda no teor do minério (as principais regiões de Jiangxi caíram de 0,40% para menos de 0,28% de WO₃) e um aperto regulatório (corte de 6,5% na quota de extração para 2025). Em fevereiro de 2025, a China incluirá o tungstênio em sua lista de metais críticos sujeitos a controle de exportação, reduzindo significativamente a oferta disponível de APT e óxido de tungstênio nos mercados ocidentais.

No lado da demanda, os motores são tanto a IA quanto a defesa. O hexafluoreto de tungstênio (WF₆) é essencial nos processos de TSV para fabricação de HBM e 3D NAND, e a demanda global pode saltar de 9.000 toneladas em 2025 para 15.000 toneladas em 2030 — um aumento líquido de 3.700 toneladas na demanda de tungstênio. Para brocas de PCB, a camada das PCBs para servidores de IA aumentou de 12-16 para 24-40 camadas, elevando muito o desgaste das brocas e prevendo um aumento líquido de 789 toneladas na demanda de tungstênio entre 2025 e 2030.

O catalisador mais crítico é o novo regulamento de compras de defesa dos EUA, que entra em vigor em 1º de janeiro de 2027. A partir daí, a cadeia de fornecimento de defesa dos EUA irá proibir o uso de tungstênio "covered material" extraído, produzido ou processado em "países de interesse" (incluindo China, Rússia, Coreia do Norte e Irã), além de exigir rastreabilidade até a mina. Isso significa que grande parte dos estoques comerciais globais existentes não atenderá aos requisitos das aplicações de defesa norte-americana, forçando uma desvinculação estrutural do sistema militar ocidental das fontes de tungstênio chinesas.

Setor de tungstênio nas bolsas americanas: realização de lucros, desaquecimento de curto prazo

Embora o acordo com Ruanda seja um típico catalisador temático, as ações americanas relacionadas ao tungstênio recuaram recentemente. Em 14 de setembro, as ações da Almonty Industries fecharam em queda de 6,52%, a US$ 15,49; já a American Tungsten fechou em queda de 5,33%, a US$ 1,42.

A correção ocorre após altas significativas: as ações da Almonty Industries subiram cerca de 67% no ano, acumulando alta de aproximadamente 159% em 12 meses — com intervalo de 52 semanas entre US$ 4,45 e US$ 24,41. Os fundamentos também são evidentes: com a mina Sangdong na Coreia entrando em operação de processamento em julho, a receita do 2º trimestre foi de 43 milhões de dólares canadenses, alta de 498% em relação ao mesmo período do ano passado, revertendo prejuízo para lucro líquido de CAD 181,8 milhões, posição em caixa de cerca de CAD 1,2 bilhão no final do período, e aprovação para recompra de até US$ 300 milhões em ações. A empresa saiu da bolsa de Toronto em 31 de julho e da bolsa australiana em 1º de setembro; atualmente negocia somente na Nasdaq (ALM) e em Frankfurt.

Outros players do setor também surfam a tendência da cadeia de suprimentos: a Guardian Metal Resources (GMTL.US) publicou em junho um estudo de viabilidade preliminar sobre o projeto Pilot Mountain em Nevada, com valor presente líquido de US$ 660,3 milhões após impostos e aporte de US$ 6,2 milhões do Defense Production Act dos EUA (Seção 3); a Fireweed Metals (OTCQX: FWEDF) está atualizando o estudo de viabilidade do projeto Mactung, em Yukon, Canadá — considerado o maior depósito de tungstênio de alto teor do mundo, também beneficiado por aportes do Defense Production Act de até CAD 22,5 milhões; a American Tungsten, fornecedora designada da Defense Industrial Base Coalition (DIBC) dos EUA, está reativando a histórica mina IMA em Idaho e pretende realizar a primeira venda de concentrado de tungstênio até o fim do ano. Outro foco do mercado é o fator regulatório: segundo o National Defense Authorization Act (NDAA), a partir de janeiro de 2027, fabricantes de defesa nos EUA deverão comprovar a origem em conformidade de suas cadeias de fornecimento de tungstênio, o que cria uma demanda rígida e independente de preços de curto prazo para a capacidade produtiva doméstica dos EUA e aliados.