A trajetória das taxas de juros nos EUA e na Europa pode se diferenciar! Castle Securities: Choque energético e altas taxas de juros podem aumentar a pressão para a queda econômica da Europa
Castle Securities acredita que o choque nos preços de energia e o aperto da política monetária pelo Banco Central Europeu, embora impulsionem o aumento contínuo dos rendimentos dos títulos europeus, essas duas forças também podem eventualmente se tornar fatores que limitam uma nova alta dos rendimentos.
De acordo com o aplicativo de notícias financeiras Zhihui Financeiro (智通财经APP), a Citadel Securities acredita que, embora o choque dos preços da energia e o aperto da política monetária pelo Banco Central Europeu tenham impulsionado consistentemente os rendimentos dos títulos europeus, essas duas forças podem, eventualmente, se tornar fatores que limitam o avanço adicional desses rendimentos. Isso ocorre porque os altos custos de energia aliados às altas taxas de juros exercerão maior pressão sobre o crescimento econômico na Europa e, à medida que os investidores se preocupam cada vez mais com o risco de desaceleração econômica ou até de estagflação, o espaço para uma elevação significativa dos juros europeus pode ser limitado.
Na semana passada, enquanto o mercado global de títulos passava por uma onda de vendas, os títulos europeus e britânicos foram particularmente afetados. O Banco Central Europeu elevou novamente os juros citando riscos crescentes de inflação, o que aumentou ainda mais as expectativas de políticas restritivas futuras. Ao mesmo tempo, devido à elevada dependência europeia de energia importada, a alta dos preços energéticos desencadeada pela guerra no Irã levou os investidores a apostarem que o Banco Central Europeu talvez precise aumentar ainda mais os juros para conter a inflação.
No entanto, Nohshad Shah, chefe de vendas de renda fixa para Europa, Oriente Médio e África da Citadel Securities, acredita que o mercado pode estar subestimando os impactos negativos que o choque energético e o aperto monetário podem causar no crescimento econômico europeu, e essa pressão de crescimento pode, no final, limitar o aumento das taxas de juros.
Shah afirmou: "À medida que as consequências do aperto da política e do choque energético sobre o crescimento econômico se tornam o principal foco dos investidores, tenho cada vez mais dúvidas quanto à possibilidade de os juros futuros médios da curva europeia continuarem subindo".
Diferença na capacidade de suportar pressão econômica entre Europa e EUA e maior potencial de alta nos rendimentos dos títulos americanos
Em comparação com a Europa, a Citadel Securities acredita que a economia americana é mais capaz de lidar com preços mais altos de energia e juros elevados, de modo que há mais espaço para a elevação das taxas nos Estados Unidos.
Embora o aumento dos custos energéticos e as preocupações inflacionárias também estejam impulsionando os rendimentos dos títulos do Tesouro americano, os EUA possuem uma grande indústria de petróleo e gás natural e, assim, são menos sensíveis ao aumento dos preços da energia importada do que a Europa. Além disso, a contínua onda de investimentos em inteligência artificial está oferecendo apoio econômico adicional aos Estados Unidos, permitindo que suportem taxas mais altas por mais tempo.
Shah afirmou que os EUA "têm mais capacidade do que a Europa para absorver juros altos", enquanto o risco de estagflação é mais proeminente no cenário europeu.
Essa diferença nos fundamentos econômicos pode acabar se refletindo nas tendências dos mercados de taxas de juros da Europa e dos EUA. Shah acredita que, à medida que as pressões sobre o crescimento fiquem mais evidentes, os juros futuros médios na Europa podem recuar em relação aos EUA. Em outras palavras, mesmo que os títulos tanto da Europa quanto dos EUA estejam atualmente impactados pelo choque energético e preocupações inflacionárias, a tendência dos rendimentos pode gradualmente divergir entre os dois mercados no futuro.
No caso europeu, o aumento dos preços de energia não apenas impulsiona a inflação, mas também eleva os custos para empresas e famílias, reduzindo o poder de compra real e, consequentemente, inibindo a atividade econômica; ao mesmo tempo, ao implementar aumentos adicionais de juros para conter a inflação, o Banco Central Europeu aumenta os custos de financiamento, impondo uma pressão adicional sobre a demanda. Isso significa que o BCE enfrenta um dilema de política ainda mais evidente: manter o aperto pode ajudar a conter a inflação, mas pode também enfraquecer ainda mais o crescimento econômico.
Portanto, os fatores que atualmente impulsionam o aumento dos rendimentos dos títulos europeus podem, no futuro, passar a atuar como forças de contenção desses rendimentos. Assim que o foco do mercado mudar de "inflação força o BCE a aumentar os juros" para "altas taxas e choque energético prejudicam a economia", as expectativas dos investidores quanto a novos aumentos na Europa podem arrefecer.
A guerra no Irã permanece como a principal variável e o risco inflacionário nos EUA não pode ser ignorado
No entanto, Shah também alerta que os EUA não estão completamente imunes aos impactos do choque energético. Com o prolongamento da guerra no Irã, os riscos associados ao choque do petróleo permanecem elevados.
Ele acredita que, com as eleições de meio de mandato nos EUA se aproximando, Teerã pode ter uma motivação ainda maior para ampliar o conflito, incluindo ações contra o transporte comercial e a infraestrutura energética no Oriente Médio. Caso o conflito se intensifique, o abastecimento global de petróleo e gás natural enfrentará distúrbios ainda mais sérios, potencializando a alta dos preços da energia e, consequentemente, elevando ainda mais a pressão inflacionária nos EUA. O julgamento da Citadel Securities sobre os mercados de títulos da Europa e dos EUA não significa que os riscos inflacionários europeus tenham desaparecido, mas sim que a economia europeia tem maior dificuldade em suportar o ambiente de choque energético e juros elevados ao mesmo tempo. Os EUA, por sua vez, contam com a sua indústria doméstica de energia e o impulso econômico do boom de investimentos em IA, o que lhes permite maior espaço de manobra para políticas e crescimento.
Isso significa que, após esta recente onda de vendas globais de títulos, o comportamento dos juros pode começar a divergir entre Europa e Estados Unidos: os rendimentos europeus podem ficar mais limitados pela fraqueza do crescimento econômico e pelo risco de estagflação, enquanto, se a economia americana demonstrar resiliência adicional e os preços da energia permanecerem elevados, os rendimentos dos títulos americanos poderão enfrentar uma pressão de alta ainda mais prolongada.
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