Os CDS do SoftBank se aproximam do maior nível em três anos! Crescem as preocupações sobre o financiamento da OpenAI, e a "riqueza no papel" não resolve a fome de caixa.

O aplicativo da Zhihui Finance informa que o Credit Default Swap (CDS) do SoftBank Group está pairando próximo do patamar mais alto em três anos. Os operadores estão avaliando o impacto potencial do plano de captação de recursos da OpenAI, uma das maiores apostas do SoftBank. De acordo com o fornecedor de dados CMA, o CDS de cinco anos do SoftBank está cotado em cerca de 383,2 pontos-base, próximo ao maior nível desde 2023.

O SoftBank já se comprometeu a investir 64,6 bilhões de dólares na OpenAI. A desenvolvedora do ChatGPT está em negociações preliminares com investidores para uma nova rodada de financiamento, que poderá avaliar a empresa em mais de 1,2 trilhão de dólares e ocorrerá antes da oferta pública inicial (IPO). O CEO da OpenAI, Sam Altman, afirmou anteriormente que o aguardado IPO continua em andamento, mas não acontecerá este ano.

“O custo do financiamento está aumentando”, escreveu a analista Sharon Chen na quarta-feira, acrescentando que preocupações com a oferta e o aumento da exposição à OpenAI ampliaram o spread dos títulos offshore do SoftBank. Ela acrescentou que o adiamento do IPO pode postergar a capacidade do SoftBank de monetizar sua participação na OpenAI.

Recentemente, o SoftBank arrecadou 1 trilhão de ienes no Japão por meio de títulos de varejo e também está preparando uma potencial emissão de títulos no exterior. O aumento do spread do CDS pode pressionar os termos das futuras emissões de títulos.

A aposta do SoftBank na OpenAI começou no início de 2023, quando a Microsoft e a OpenAI estavam em negociações acirradas sobre a estrutura de governança, e Masayoshi Son liderou o Vision Fund para agir rapidamente; desde então, os investimentos têm ocorrido em etapas.

No entanto, há um descompasso fundamental entre os lucros no papel e a liquidez em caixa. Como a OpenAI ainda não abriu capital, suas ações não podem ser convertidas em dinheiro no mercado aberto, mas o SoftBank precisa continuar cumprindo seus compromissos de investimento com recursos financeiros reais.

A situação financeira da própria OpenAI também está aumentando a preocupação do mercado. No primeiro trimestre de 2026, a OpenAI teve uma receita de 5,7 bilhões de dólares, mas registrou um prejuízo operacional de 9,3 bilhões de dólares, ou seja, perde 1,6 dólar para cada 1 dólar faturado; no segundo trimestre, o prejuízo operacional aumentou ainda mais, para 12,3 bilhões de dólares.

Segundo previsões do HSBC, o consumo de caixa da OpenAI atingirá 17 bilhões de dólares em 2026, com uma média diária de mais de 46 milhões de dólares queimados; o crescimento da receita depende totalmente do aumento do investimento em capacidade computacional, sem gerar sustentabilidade financeira. Isso significa que, mesmo que o SoftBank finalize todos os aportes previstos de 64,6 bilhões de dólares, a OpenAI continuará necessitando de injeções externas de capital no futuro previsível.

A S&P Global Ratings já rebaixou a perspectiva de crédito do SoftBank de estável para negativa devido a esse investimento. Suas analistas foram diretas: “A situação de crédito da Arm é robusta, mas a OpenAI representa alto risco. Trata-se de uma empresa iniciante, com grandes riscos de inovação em IA e forte concorrência.”