Da onda de Tokens ao mar azul dos servidores de IA de US$ 1,3 trilhão: poder de processamento de IA entra em explosão total, gigantes como Dell inauguram uma era dourada de "quantidade, preço + participação"

De acordo com o aplicativo de notícias financeiras Zhihui Financeiro, o mais recente relatório de pesquisa da Goldman Sachs, "Participação de Mercado e Perspectivas de Crescimento dos Servidores no 2º Trimestre de 2026", mostra que líderes globais na fabricação de clusters de servidores de IA, como a Dell, estão simultaneamente aproveitando dois motores de crescimento: a "aceleração do aumento do tamanho do mercado de servidores de IA" e "a rápida elevação da participação dos pedidos de grandes empresas, novas nuvens e clientes principais de computação em nuvem de IA", não sendo apenas beneficiários passivos do aumento dos preços do hardware.

De acordo com dados do 650 Group apresentados no relatório da Goldman Sachs, os dados estatísticos mostram que no segundo trimestre de 2026, a receita da Dell com servidores de IA aumentará 146% em relação ao ano anterior, o volume de remessas crescerá 80% e o preço médio de venda (ASP) subirá 37%, com o crescimento da receita superando claramente a média do setor, que é de 94%; a participação da receita com servidores de IA aumentará de 13% para 17%, enquanto a participação dos servidores tradicionais subirá de 15% para 29%.

Com base nisso, a Goldman Sachs manteve a classificação mais otimista de "compra" para a Dell (DELL.US), com um preço-alvo de 12 meses de US$ 570, usando uma avaliação de 18 vezes o lucro por ação futuro; também manteve "compra" para Hewlett Packard Enterprise (HPE.US), com preço-alvo de US$ 75 e avaliação de 14 vezes o lucro por ação; já para Super Micro Computer (SMCI.US) manteve "venda", com preço-alvo de US$ 34 e avaliação de 7,5 vezes o lucro por ação, sem ajustes nos preços-alvos neste relatório.

No relatório, a Goldman Sachs destaca que a Dell é uma das marcas com maior expansão de participação no atual ciclo de mercado de servidores, a HPE mantém o valor de configuração de plataformas de infraestrutura corporativa, enquanto a Super Micro Computer enfrenta uma concorrência crescente devido ao crescimento relativamente lento nos negócios de IA. Segundo as previsões mais recentes da Goldman Sachs, espera-se que, até 2030, o mercado total de servidores alcance cerca de US$ 1,5 trilhão, sendo o mercado de servidores de IA de aproximadamente US$ 1,3 trilhão e o mercado de servidores tradicionais de cerca de US$ 192 bilhões. Em contraste, as expectativas de tamanho de mercado para 2026, segundo a Goldman, são as seguintes.

Coordenadas de investimento em servidores de IA segundo a Goldman Sachs: crescimento consistente de volume e valor, liderança cada vez mais concentrada

A pesquisa de campo da Goldman Sachs e as projeções de seus modelos mostram que a principal mudança no setor global de servidores é que os servidores de IA continuam a crescer tanto em volume quanto em valor, enquanto os servidores tradicionais entram em um estágio de expansão significativa de receita, com uma revisão para cima do espaço de mercado projetado para 2030.

Dados previstos do 650 Group indicam, conforme relatado pela Goldman Sachs, que no segundo trimestre, a receita dos servidores de IA cresceu 94% ano a ano, impulsionada tanto pelo crescimento de 20% do volume de vendas quanto pelo aumento de 62% no ASP; pela abordagem da IDC, o crescimento da receita foi de 43%, volume de vendas subiu 10% e o ASP, 30%. Para servidores tradicionais, o 650 Group estimou crescimento de receita de 91%, acelerando em relação aos 24% do primeiro trimestre; embora o volume de remessas tenha caído 9%, o ASP ainda subiu 111%. Segundo a IDC, servidores não acelerados tiveram crescimento de receita de 81%, remessas cresceram 17% e ASP aumentou 56%. Ambos os métodos apoiam uma forte expansão da receita, mas diferem na avaliação do volume de remessas de servidores tradicionais; o ASP é um indicador de preço médio de venda, não implica apenas altas de preço em configurações equivalentes de servidores como Nvidia Blackwell ou Rubin.

Mais importante, o 650 Group revisou para cima as projeções de receita anual 2026-2030: aumentos médios de cerca de 7% para servidores em geral, 4% para servidores de IA e 17% para servidores tradicionais. Espera-se que, em 2030, o mercado geral atinja cerca de US$ 1,5 trilhão, com os servidores de IA em torno de US$ 1,3 trilhão e servidores tradicionais em US$ 192 bilhões. O crescimento composto anual de receita de 2025 a 2030 deverá ser de 39%, 46% e 17%, respectivamente, sendo que os 46% de servidores de IA combinam aproximadamente 29% de crescimento de volume e 13% de aumento no ASP.

Na visão dos analistas da Goldman Sachs, o potencial de expansão do mercado de servidores de IA no qual a Dell opera é também bastante expressivo: provedores secundários de nuvem e serviços de aluguel de computação, incluindo CoreWeave e outras "NeoClouds", deverão ampliar o mercado de servidores de IA de US$ 45,209 bilhões em 2025 para US$ 560,536 bilhões em 2030, com CAGR de 65%; o mercado de fornecimento de clusters de servidores de IA para empresas deve passar de US$ 14,430 bilhões para US$ 91,472 bilhões, CAGR de 45%; para hiperescaladores, o mercado de servidores de IA pode atingir cerca de US$ 646,737 bilhões, CAGR de 37%. Esses dados e projeções evidenciam que o crescimento dos servidores de IA está se expandindo dos tradicionais grandes provedores de nuvem para plataformas mais novas e clientes empresariais em ritmo ainda mais acelerado, com a Dell conquistando fortes participações em ambos os segmentos.

A chave para a competitividade não é que todos os fabricantes de servidores sejam beneficiados ao mesmo tempo, mas sim quem conquista maior participação nos segmentos de clientes que mais crescem. A participação da Dell em receita de servidores de IA para novas nuvens subiu de 47% para 51% e, no segmento corporativo, de 30% para 46%; já para servidores tradicionais, a participação no mercado de novas nuvens e de empresas subiu, respectivamente, de 15% para 34% e de 21% para 36%, com o aumento de receita em cada segmento sendo de 502% e 219%, demonstrando capacidade de expansão cruzada de produtos e clientes. Projeções do 650 Group mostram que, no segundo trimestre do ano civil, a receita da Dell com servidores tradicionais foi de US$ 11,3 bilhões, aumento de 278%; no relatório da Dell para o trimestre encerrado em 31 de julho, a receita com servidores tradicionais e redes foi de US$ 10,5 bilhões, crescimento de 122%. É importante manter as distinções entre os períodos de referência estatística e as categorias de negócio.

Na HPE, o 650 Group projetou crescimento de 75% na receita com servidores tradicionais, com a participação passando de 13% para 12%. Todavia, a receita com servidores de IA caiu 10%, volume de remessas diminuiu 42% e ASP aumentou 54%, fazendo a participação nesse segmento cair de 3% para 1%. Por isso, o "compra" da Goldman Sachs não pode ser interpretado como indicação de ganho de participação em servidores de IA neste trimestre. Analisando dados operacionais próprios divulgados pela empresa, entende-se melhor o otimismo da Goldman Sachs: no terceiro trimestre fiscal de 2026, a receita de rede da HPE cresceu 74,9%, sendo que em data center, o aumento foi de 112,2%. A empresa também elevou sua previsão de crescimento de receita para o ano fiscal de 2027 para 13%–17% e de lucro por ação ajustado para 16%–20%, indicando que além de servidores, áreas de rede e infraestrutura corporativa também impulsionam o crescimento.

A Super Micro Computer apresenta um quadro mais discrepante: a receita com servidores tradicionais cresceu 356%, participação subiu de 4% para 10%. Já para servidores de IA, a receita cresceu 66% e remessas 59%, mas abaixo do crescimento estimado pelo 650 Group, fazendo a participação cair de 9% para 8%, e a fatia para novas nuvens de 29% para 25%. Isso fundamenta a postura cautelosa da Goldman Sachs frente à concorrência.

Do boom dos Tokens à entrega de sistemas: Era de ouro para servidores na era da inferência

Com o avanço das aplicações de IA rumo à era da AGI, a expansão dos aportes dos líderes em IA Anthropic e OpenAI, e a crescente aquisição de poder computacional e receitas de chips de IA, estabelece-se um ciclo de expansão mútua, validando externamente o modelo de crescimento de servidores da Goldman Sachs.

A Astra, responsável por discussões sobre AGI, informou ter ampliado suas capacidades de programação, navegação, operação de computadores e execução de tarefas complexas, expandindo ainda mais o escopo de trabalho da IA. A OpenAI confirmou que, a partir de 10 de setembro, novas inscrições e upgrades para o pacote Pro 20X de US$ 200/mês estão suspensas, sem impacto para assinantes atuais. No mercado de capitais, a OpenAI considera nova rodada de financiamento com valuation superior a US$ 1,2 trilhão; a Anthropic estaria buscando valuation de cerca de US$ 2 trilhões, planejando IPO recorde de até US$ 100 bilhões. Essas informações refletem intenções ou preparativos de captação.

Mais relevante que as avaliações de mercado para a demanda por hardware de IA, são os planos de capacidade já divulgados pela Anthropic: acordo de até 5 GW com a Amazon; outros 5 GW com Google e Broadcom para operação a partir de 2027; US$ 30 bilhões em computação Azure e US$ 50 bilhões em investimentos em infraestrutura de IA nos EUA relacionados à Fluidstack e SpaceX Colossus 1 com expansão de capacidade superior a 300 MW.

Nos elos mais centrais da cadeia de IA, a demanda por chips de IA e chips de armazenamento está igualmente em forte alta: na Nvidia, a receita de data center atingiu US$ 89 bilhões no segundo trimestre do ano fiscal de 2027, alta anual de 117%, com orientação para US$ 108 bilhões no trimestre seguinte; as exportações da Coreia do Sul em agosto subiram 68,7% para US$ 98,26 bilhões, sendo as de semicondutores a US$ 46,65 bilhões, mais do que o triplo do mesmo período anterior. De 1º a 10 de setembro, as exportações aumentaram 82,6% para cerca de US$ 34,97 bilhões. Esses fatores suportam a visão de alta: a expansão da IA se traduz em maior capacidade aplicada, compras de longo prazo e receitas de hardware realizadas, com fabricantes de servidores enfrentando agora demanda maciça de inferência em IA em diversos setores, além da formação de clusters de treinamento.

A explosão simultânea da demanda por Tokens de IA entre usuários finais e empresas, bem como a rápida ampliação da capacidade de chips de armazenamento corporativo, transformam este ciclo dos servidores de uma mera aquisição pontual para um upgrade de infraestrutura de vários anos. Outro grande banco de Wall Street, o Citi, apresentou relatório mostrando que seu monitoramento do uso de Tokens cresceu a uma taxa composta mensal de 31%, e em agosto de 2026 subiu 2.434% em relação ao ano anterior. O Citi prevê ainda, para 2027, aumento de 62% na demanda por HBM, 51% em DRAM para servidores e 52,9% em SSD corporativo, estimando que aprendizado contínuo, IA pessoal e IA física podem manter o desequilíbrio entre oferta e demanda por armazenamento até 2031.

Na teleconferência de resultados da Dell, a administração mencionou que a demanda por Tokens de inferência pode crescer cerca de 87 vezes até 2030, atingindo 3,6×10¹⁸ Tokens, e projeta que agentes inteligentes empresariais serão a maior carga de trabalho única em 2028. Modelos do setor sinalizam expansão de mercado e aumento da visibilidade das receitas com pedidos de clientes, enquanto a criação e prova de entrega de receitas relacionadas a IA avança rapidamente. Esses três fatores justificam o estágio de crescimento prolongado que a Dell adentrou.

Do ponto de vista da engenharia, a era da inferência traz oportunidades para fornecedores de sistemas completos como a Dell, pois cada aplicação de IA pronta para uso exige expansão de computação, memória, armazenamento, redes e gestão operacional. Um agente inteligente pode, ao executar uma tarefa, planejar, buscar dados, acionar ferramentas, rodar códigos e validar resultados repetidas vezes, com a demanda total sendo impulsionada por usuários ativos, frequência de tarefas, chamadas de modelo e crescimento do contexto. Na fase de prefill (pré-processamento), o modelo necessita de grande poder de computação paralela; na fase de decodificação, a limitação recai sobre a largura de banda de memória e a capacidade do KV Cache cresce junto com as requisições simultâneas e tamanho do contexto.

Assim, maior taxa de throughput em inferência requer não só poder de cálculo via aceleradores, mas também memória de alta largura de banda (HBM), gestão eficiente de caches e interconexão avançada. Na arquitetura de sistemas, CPUs ficam a cargo da orquestração dos agentes, execução de ferramentas e processamento de dados, enquanto DRAM de servidor e SSD corporativo suportam base de conhecimento, acesso a dados e caches em camadas, com a rede conectando recursos de computação e armazenamento. Empresas ainda precisam implantar tudo isso em ambientes produtivos capazes de operar continuamente. O diferencial destacado pela administração da Dell são design de engenharia, implantação global, suporte contínuo e capacidade de financiamento da entrada do pedido à operação, ajudando o cliente a gerar Tokens úteis com maior rapidez.

Isso explica porque a expansão da inferência em IA está impulsionando tanto servidores de IA quanto servidores CPU tradicionais: os primeiros tratam do cálculo do modelo, enquanto os segundos suportam aplicações e dados relacionados à operação dos modelos. O aumento da participação da Dell entre clientes corporativos e novas nuvens registrado pela Goldman Sachs reforça esse ponto — a chance de crescimento dos líderes de servidores está evoluindo de "vender mais caixas de aceleradores" para "entregar sistemas de infraestrutura de IA em escala maior capazes de produzir mais Tokens", impulsionada por expansão de mercado, valor agregado dos sistemas, aumento da fatia de mercado e serviços complementares.